滴滴赴美IPO　停不下「燒錢」止不住虧損｜巨子股評

6月10日，中國最大的網約車平台滴滴出行正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交首次公開募股發行（IPO）申請。據路透社援引消息人士報道，滴滴出行的估值或將達到1,000億美元，募集約100億美元的資金。滴滴出行的這次融資行動有望成為2021年全球最大規模的IPO。

對於此次募資的用途，滴滴在招股書中披露計劃將約30%的募資金額用於擴大中國以外國際市場的業務；約30%的募資金額用於提升包括共享出行、電動汽車和自動駕駛在內的技術能力；約20%用於推出新產品和拓展現有產品品類以持續提升用户體驗；剩餘部分可能用於營運資金需求和潛在的戰略投資等。

「燒錢」與壟斷

2012年，滴滴出行的創始人程維創辦小桔科技，在北京推出打車軟件嘀嘀打車（隨後更名為滴滴打車）。同一年，快智科技在杭州成立，並推出快的打車為用户提供出租車在線叫車服務。

初期，為了搶佔市場份額，滴滴打車和快的打車對司機和乘客進行了大量補貼。2014年1月10日，滴滴打車與微信支付聯合推出活動，乘客使用滴滴叫車後通過微信支付立減10塊錢，司機立即獲得10塊錢獎勵；2014年2月17日，快的打車表示，其打車獎勵金額永遠會比同行高出一元錢。經過三年的瘋狂「燒錢」，滴滴打車和快的打車一躍成為中國兩大龍頭打車軟件。

但是，長期通過「燒錢」補貼客户換取市場份額的模式在雙寡頭時代難以為繼。在雙方投資者的斡旋下，2015年2月滴滴打車和快的打車成功合併，新網約車平台被命名為滴滴出行。根據中國資訊服務商易觀國際發佈的《中國打車APP市場季度監測報告2014年第4季度》，滴滴打車和快的打車合併後將佔市場份額的90%以上。

此時，滴滴出行仍不能放鬆警惕，由於國際網約車巨頭優步（Uber）已經進入中國市場，滴滴出行只能將價格戰繼續到底。

2015年已是一家獨大的滴滴出行宣佈將維持此前的各類補貼，而已經「入侵」上海、北京、廣州、深圳、杭州、成都、武漢七個大城市的優步只能加入「補貼大戰」中。優步創始人卡蘭尼克（Travis Kalanick）曾表示，2015年優步在中國的虧損超過10億美元。

2016年，力不從心的優步宣佈退出中國市場，將優步中國的品牌、業務、數據等全部資產出售給滴滴出行，並換取滴滴出行部分股權。根據滴滴出行的IPO文件，目前優步仍持有滴滴出行12.8%的股權。

虧損與盈利

擊敗優步後，滴滴出行繼續鞏固中國移動出行市場，並努力切入國際市場，但是成果並不突出。在截至2021年3月31日的12個月裏，滴滴全球年活躍用户為4.93億，全球年活躍司機1,500萬。其中，中國的年活躍用户為3.77億年和年活躍司機為1,300萬。目前，滴滴出行的業務仍以中國業務為主，其中國業務的營收佔比在90%以上。

儘管已經幾乎壟斷了中國的網約車業務，但是滴滴出行還在持續虧損。滴滴出行的IPO文件顯示，2018年至2020年，滴滴出行分別錄得150億元人民幣、97億元人民幣和106億元人民幣的虧損。2021年一季度滴滴出行盈利超過54億元人民幣，但是同期滴滴出行錄得123億元人民幣的投資收入，因此該盈利或許不具備持續性。

此外，在IPO文件中，滴滴出行表示，未來將繼續對電動汽車和自動駕駛技術進行投資，因此公司可能繼續維持虧損狀態。

從營收增長的角度來看，如果不能快速開拓全球市場，滴滴出行在中國網約車市場的增長已經陷入停滯，利潤水平也很難提高。在這種情況下，滴滴出行只能向產業鏈上游挺近，一方面製造電動汽車，另一方面投資自動駕駛技術。然而，這種持續的資本支出必然會增加滴滴出行繼續虧損的可能性。

時至今日，從「燒錢」模式發展而來的滴滴出行還是沒能探索出盈利之道，被市場看好的電動汽車和自動駕駛業務又是兩頭「吞金巨獸」。如此看來，滴滴出行從IPO獲得融資後，或將繼續自己的「燒錢」大業。