蘇寧生死局：重要股東被強制平倉　國資入股存疑｜企業熱評

質押股份被強平，重要股東被迫減持，股價慘遭跌停，國資入股存疑，對於中國最大的零售企業蘇寧集團及其創始人張近東來説，2021年的這個夏天，正面臨着「生死局」的考驗。

尤其是在中國電商618促銷的當下，曾被看作是阿里與京東之外第三大電商的蘇寧易購，雖然也依靠降價促銷來試圖喊出聲量，但是股價和市值跌跌不休的現實，宣告了蘇寧過去十年電商化轉型的徹底破產。

蘇寧股價跌停

6月15日，A股市場在端午節後的首個交易日，蘇寧易購低開逾5%，跌破6元人民幣的「鐵底」，此後股價再度走低，最低至5.59元的跌停價，午後股價牢牢封死在跌停板上，市值也縮水至520億元。

一年之前，蘇寧易購的股價還在12元附近，公司市值超過千億元，目前其股價已較去年同期直接腰斬，堪稱A股市場最慘的知名企業。

6月10日，蘇寧易購發佈公告稱，「18蘇寧03」債券按期完成回售，本金及利息已足額支付。自去年12月以來，蘇寧耗資超過50億元來保其債券不違約，試圖傳遞公司現金流正常的信心。

但是全力保債的結果就是顧此失彼，從蘇寧易購股價的表現來看，二級市場投資人似乎已對蘇寧失去信心，而蘇寧自救的重點也放在了債券市場上，對於股價已無暇顧及，白衣騎士的遲遲不入場，也讓蘇寧的未來顯得悲觀。

蘇寧身為中國排名前三位的民企，在當前現金流困難的局面下，如何進行自救，失去上市公司控股權的蘇寧創始人張近東，未來又將何去何從。

受影響的還不只是蘇寧本身，2015年拿出百億巨資入股蘇寧的淘寶(中國)軟件有限公司，其持有的19.99%的蘇寧股份已浮虧超過六成，成為阿里諸多投資中的滑鐵盧，一直對線下零售有佈局的阿里，會否借目前的困局將蘇寧攬入懷中，也成為一大疑問。

蘇寧電器集團被強制平倉

在尋找接盤方的過程中，蘇寧自身的問題也不斷被暴露，其重要股東蘇寧電器集團正面臨着被強制平倉的重大風險，這也是近期蘇寧易購股價暴跌的主要原因。

6月15日，蘇寧易購公告稱，其股東蘇寧電器集團因部分股票質押式回購交易觸發協議相關條款的約定，於2021年6月11日被動減持1,000萬股，並預計蘇寧電器集團在未來6個月內可能減持本公司股份不超過3.8億股，佔公司總股本比例為4.12%。

這份公告的背景是，幾天前蘇寧電器集團質押的1950萬股蘇寧易購股票已被強制平倉，還因此被深交所發監管函，這則最新的減持公告，顯然是為了亡羊補牢。

只是，一旦這4.12%的股權減持計劃實施完畢，就意味着蘇寧電器集團的持股比例從之前的11%大幅下降至6.78%。同時，蘇寧易購公告，股東張近東所持5.8%股份被北京市第二中級人民法院司法凍結，佔其所持比例的27.68%。

這兩則公告的直接後果，就是6月15日開盤後蘇寧易購股價慘遭跌停，午後又牢牢封死在跌停板上，對於創業31年的蘇寧集團和張近東來説，2021年的這個夏天，迎來了最危險的時刻。

地方國資接盤蘇寧，還是借錢給蘇寧？

不同於幾年前的萬達，可以迅速地「賣賣賣」來將資產變現，手上缺乏優質資產的蘇寧，手上能夠迅速變現的資產並不多，這也是為何其自救步伐「雷聲大雨點小」的根本原因。

而手上擁有充足現金流的網路巨頭們，在反壟斷的強大威懾之下，除了阿里巴巴集團之外，目前對於線下的商業零售資產大都興趣不大，這就使得蘇寧尋找的接盤對象，鎖定在了中國地方國資身上。

自今年2月以來，蘇寧易購連續發佈了地方國資接盤蘇寧股權的消息，對象包括深圳國資和江蘇國資，但是深圳的接盤方只是簽訂了框架協議，最終能否落定，考慮到過去幾個月蘇寧的股價已經縮水兩成，恐怕也是一大疑問。

6月初，蘇寧易購公告稱，股東蘇寧電器集團與江蘇國資旗下的新零售創新基金簽署《股份轉讓協議》，蘇寧電器集團擬將持有的公司5.2億股轉讓給新零售基金，轉讓款為31.8億元，約合每股6.1元。

此次轉讓完成後，新零售基金將持有蘇寧易購5.59%的股份，蘇寧電器集團持股比例將從19.67%下降至14.08%。按照協議，蘇寧易購董事長張近東將在2022年4月1日前，回購出讓股份。

江蘇國資的接盤方，更像是借錢給蘇寧度過難關。

公開資料顯示，新零售基金於今年5月28日成立，註冊資本為35億元，股東包括江蘇省國信集團有限公司、江蘇交通控股有限公司、江蘇省農墾集團有限公司、江蘇高投資產管理有限公司這4家江蘇省屬國有企業。

新零售基金顯然是江蘇國資為了輸血蘇寧而創建的，根據今年5月6日江蘇省國資、南京市國資與蘇寧簽署了組建新零售發展基金的框架協議，新零售發展基金由江蘇省與南京市國資、蘇寧、社會資本共同出資，總規模達200億元。

不過，從回購條款可以看出，江蘇國資對蘇寧的輸血，更像是借錢應急，而非讓蘇寧實現國有化，而每股6.1元的協議轉讓價，也直接擊垮了蘇寧易購的股價，讓此前還扛在6.5元上方的股價直接跳水，並在6月15日直接跌破了6元的重要關口。

而且，每股6.1元這樣的價格，也跟今年二月時，蘇寧找到的深圳國資接盤方給出價格低了一成，這樣的低價甩賣，不只説明蘇寧資金鍊的緊張程度，也讓此前深圳國資入股蘇寧的框架協議能否執行，畫上了一個大大的問號！

根據當時的公告，深圳國資旗下的深國際及鯤鵬資本，擬按照每股6.92元的價格，合計受讓21.41億股蘇寧易購股份，佔公司總股本的23%，深圳國資也將成為公司的最大股東。

每股價格從6.92元跌到6.1元，再到今天跌停板上的5.59元，對於剛性要求「保值增值」的中國地方國資來説，這樣巨大的價差，就意味着巨大的風險和不確定性。

不過，這個春節後就簽訂的股權轉讓框架協議，一直沒有得到真正執行，蘇寧方面給出的官方説法是依然在推進中，但是參考兩個股權協議轉讓的價格差，此前跟深圳國資簽訂的這份框架協議，前景恐怕不容樂觀。

蘇寧易購集團股份有限公司(002024.SZ)