漸行漸近的美聯儲加息：寬鬆的極限基本確認？

美國5月CPI大超預期，高達5%，創下13年新高。而新增非農就業人口僅為55.9萬，再度不及預期，還有不小的修復空間。「爆表」的通脹和「低迷」的就業雙重目標背離，與此同時，美股延續高位震盪，高處不勝寒，資產泡沫化值得警惕，美聯儲面臨「三難」困境。因此，對於6月的美聯儲議息會議，也是五年來最重要的一次美聯儲會議，全球金融市場屏息以待，美聯儲的政策取向成為市場的關注焦點，我們給大家總結了要點，並對全球大類資產的影響進行分析。

美聯儲總體按兵不動，維持利率不變，沒有加息，並未討論Taper，符合預期

維持聯邦基金目標利率0%-0.25%不變，並表示每月增持至少800億美元美債及400億美元MBS，沒有動加息大招，購債規模和節奏也沒有變化，目前還是維持無上限寬鬆。

大幅提高年內GDP增速預期，看好經濟復甦前景和就業市場恢復

美聯儲將2021年GDP增長預期由6.5%大幅上調至7.0%，主要是疫苗接種加速，經濟逐步正常化。這樣看，中美經濟復甦差不多有半年的時間差，下半年中美經濟周期背離，美國經濟復甦動能強勁，中國經濟增速開始放緩。如果美國生產端修復，勢必會減少進口，使得中國出口回落，從而對經濟形成進一步拖累，當然，這一點還有待觀察。

大幅上調通脹預期，開始為 「錯誤」的通脹預判準備應對措施

儘管美聯儲還在重申通脹短期可控，不用過度擔心，但也在不斷修正觀點，將2021年PCE通脹預期由2.4%大幅上調至3.4%，將2021年核心PCE通脹預期由2.2%大幅上調至3.0%，遠高於美聯儲隱含的2%的通脹目標值，大大超出美聯儲的通脹容忍度，也足見對於通脹的擔憂。

提高兩大利率，並非「變相加息」，只是針對貨幣市場，不必過度解讀

將超額準備金利率（IOER）從0.1%調整至0.15%，同時將隔夜逆回購利率由0%調整至0.05%，分別上調5BP，只是進行技術性調整，緩解貨幣市場短期利率下行壓力。

貨幣轉向節奏可能會比預想來得更快，最快可能年底縮減QE，點陣圖顯示的加息時點顯著前移，暗含2023年兩次加息

鮑威爾表示美國的通脹狀況可能會比人們預期的更高、更持久，如果通脹預期過高，將準備調整政策，可見通脹是貨幣政策的閥門，結合上面的通脹預測，美聯儲貨幣寬鬆正在接近尾聲。雖然鮑威爾並沒有給出具體的時間表，市場預期大概在三季度官宣Taper，今年年底或明年年初正式執行。點陣圖顯示的加息概率也在上升，加息時點也在前移，七成以上的美聯儲官員預計，會在2023年內加息，根據0.6%的聯邦基金利率預測中值，暗含2023年兩次加息。

美股：利空，特別是高估值板塊會首當其衝

美聯儲Taper對美股是利空，特別是高估值板塊，但預計美聯儲會相對謹慎，特別是鮑威爾上任後議息會議頻率增加，會與市場充分溝通，逐漸消化預期，避免市場過度反應。

美債：利空，美債利率年內大概率突破2%

美聯儲議息會議後，10年美債利率快速上行，大漲5.57%，重回1.5%之上，後續隨着美聯儲Taper，美國經濟復甦，通脹攀升，美債利率還有上行空間，年內很有可能超過2%。

美元：利好，有一定升值空間

美元指數的主要的影響因素是美國與其他主要國家經濟的相對強弱，尤其是歐元區，上半年歐盟由於疫苗接種提速，經濟復甦，對美元形成的一定的壓制。現在由於美國經濟復甦強勁，這種壓制逐漸減弱，美元會有所反彈。

黃金：利空，短期有調整壓力

一方面，美國基本面持續好轉，經濟温和復甦，黃金避險價值降低。另一方面，美元升值，利空以美元標價的黃金。

A股：利空，僅有結構性機會

美聯儲議息會議前，A股已經先跌為敬，可見美聯儲貨幣取向對A股的影響之大。當前通脹升温、美聯儲Taper都是懸在A股頭上的達摩克利斯之劍，新興市場面臨資本外流壓力，需要有較高的風險溢價。這樣的背景下，A股很難有大行情，僅有盈利驅動的結構性機會，而且是震盪市場，節奏難以把握。