年內漲幅全球第1！越南股市為什麼這麼牛？

撰文：

券商中國

2021/06/22 03:20

今天的故事，是關於越南股市。

1996年11月28日，越南政府頒佈成立國家證券委員會（SSC）的75號決定。此時，距離執政黨提出的「以經濟建設為工作重心、實行革新開發的大政方針」，已經整整過去了10年。

那一年，越南財政部副部長阮生雄率領證券考察團到中國考察股票市場，而後又請中國內地以及香港的證券專家到越南介紹證券市場的管理、運作和監管等情況。

但越南人民炒上自家的股票，還要等到4年以後。

2000年，胡志明證券交易中心正式開市。2005年，河內證券交易中心開始運營。

越南股市用了20年的時間，從兩家上市公司，到今年的763家（胡志明證券交易所400家，河內證券交易所363家）。除了股票，越南兩大證券交易所還有債券、基金和衍生品等多個投資品種。

越南股市的發展，不管是從頂層設計，到市場參與者，甚至連牛熊市的時間和成因，都和中國證券市場的發展有極高的相似度。

越南股市的發展歷史，或許可以有力詮釋為何「中國的改革開放是摸着石頭過河，越南的革新開放則是摸着中國過河」。

越南證券交易所的歷史

2010年7月28日，胡志明證券交易中心正式開市。同日，胡志明指數（vn-index）開始發佈，初始值為100點。

首批上市交易的股票只有2隻：冷鋒機電股份有限公司（REE））和西貢光纜通訊股份有限公司（SAM）。交易時間為每周一、周三、周五。股票交易同樣有漲跌停限制，漲跌幅為2%。

直到半年後，西貢外運股份有限公司（TRANSIMEX），隆安出口產品加工股份公司（LAF），以及海防紙業股份有限公司（HAPCO）三家公司上市。

和上海深圳兩家證券交易所幾乎同時開業不同，越南另外一家證券交易所的設立要等到5年以後。2005年3月8日，河內證券交易中心（HASTC）在首都河內開始運營。首批上市的股票包括基礎建設發展股份有限公司、海鷗紙業股份有限公司、Hasinco旅館股份、慶和電力股份。2008年6月，河內還成立場外交易市場。2009年，河內證券交易中心升級為河內證券交易所。相比胡志明證券交易所的主板定位，河內證券交易所的定位更像國內創業板+新三板的定位。

越南證券市場在順利運行近20年後，即將再次迎來整合。

2019年，越南總理阮春福批准重組河內證交中心和胡志明證交中心，並建立越南證券交易所的計劃，以確保證券市場的高效和透明運作。越南證交所總部位於首都河內，作為河內證券交易所和胡志明證券交易所的母公司，註冊資本為3萬億越南盾（約合1.3億美元）。

越南證券交易所分為兩個階段設立，以確保市場平穩運作。從2019年至2020年，河內和胡志明交易中心的運營將繼續照常進行，同時建立越南證券交易所。

2020年，12月29日，越南證券交易所（VNX）正式成立。

越南股市的三次牛熊

第一輪牛熊：2000年7月-2002年3月

2001年，越南人第一次見識到了股市的瘋狂。由於在股市建立初期，股票數量少，投機氣氛濃厚，使得股市指數出現連續上漲。此外，股市對外國投資者沒有限制。股票上漲帶來的巨大賺錢效應，又刺激了更多股民進場。隨後，監管當局將漲跌幅限制從2%擴大到7%，更是激發了投資者熱情。僅僅一年時間，大盤指數從100點漲到570點。

越南監管機構為了給股市降温，不斷出台打壓股市的政策。其中，規定每支股票最多隻能購買3000股，買入後最少持有6個月，該政策徹底凍結了市場流動性。此外，一家上市公司外資持股比例不得超過20%。

股市隨後出現連續下跌，在43個交易日，從571高點跌回203點，跌幅超過64%。

第二輪牛熊：2006年1月-2009年3月

2005年，為了確保更多高質量的股票上市，越南推進了包括銀行、通信、交通運輸和電力等上千家國有企業的股份制改革，其中包括越南最大的商業銀行越南外貿銀行、越南通信總公司、越南航海總公司等。此外，數家大型外資企業也完成了股份制改造。

越南政府在2005年又陸續出台了一系列促進越南股市發展的政策措施，包括多項證券經營活動不繳納增值稅，證券投資相關行業企業所得稅優惠等。

到了2005年下半年，政府承諾放鬆對外商進入當地證券市場的限制。除金融銀行和電信業等幾個有限的領域外，當局取消了外國個人或機構所佔股份不得超過30%的限制，將這一比例增加到49%，極大刺激了越南股票市場的發展。

越南股市開始擺脱了此前黯淡的行情。

2006 年，越南股票市場掀起6年來最大規模的公司上市熱潮。這一年，共有74 家公司在胡志明市證券交易中心上市，而前5年這一數據的總和才不過32家。

當年，越南第一隻銀行股西貢商業信用銀行公司(Sacombank)、越南乳業巨頭越南乳品公司(Vinamilk)以及越南最大的IT公司FPT成功上市，這三大藍籌公司的上市大大擴大了越南證券市場的容量。

三家巨無霸公司上市，投資者們高漲的購買情緒也推高了越南指數。

上市公司數量的增加，也刺激了金融機構和投資基金的發展。到了2006年末，越南證券市場已有50餘家證券公司，8支國內基金以及27支通過國內代表機構進行投資的外國基金。證券服務行業得到了極大的發展。

再加上2007年越南加入世貿組織（WTO）。多個利好刺激下，胡志明股市從2006年開始了波瀾壯闊的一波行情。本輪牛市大盤指數從300點起步，1年後漲到1100點。

但2008年國際金融危機的爆發，再加上越南央行在2008年2月、5月和6月連續上調基準利率，從8.25%上調至14%，越南股市開始崩盤。胡志明指數在一年時間，下跌幅度超過60%。

第三輪牛熊：2016年1月-2018年4月

本輪牛市從520點起步，兩年時間漲到1200點，隨後下跌到650點。本輪牛市的誘因包括越南國內經濟發展日趨穩定，信貸資金增加，本國投資者參與度上升，以及外資強勁流入等。

牛市結束也更多因為是外部因素，其中美國加息導致資本外流是主要因素。此外，中美貿易戰初期，投資者擔憂中國經濟承受壓力，會牽連和中國經濟緊密聯繫的越南經濟，越南投資者也開始撤離股市。2020年初新冠疫情的爆發，則加速了越南股市的下跌。

2020年上半年，胡志明指數曾一度下跌超過30%。

但進入下半年，越南股市再次進入了快速上漲通道。僅僅一年時間，大盤指數從640點上漲到歷史新高的1375點。和美國、日本以及其他新興市場一樣，越南股市的上漲原因包括全球寬鬆的貨幣環境，投資者的大幅增加等，此外，越南經濟在過去數年保持6%-7%的增速，甚至在受疫情影響的2020年，仍然獲得了2.9%的增長。宏觀經濟向好是越南股市表現的最大支撐。

值得注意的是，越南指數今年年內漲幅已接近57%，在全球股指表現中穩居首位。