A股縮量反彈　短期存在進一步下探可能｜巨子股評

10月13日，A股指數早盤探底後開始縮量反彈，兩市成交金額連續三日低於萬億，今日僅0.89萬億元人民幣，按月減少千億。上證指數收盤報3561.76點，漲0.42%；深證成指報14353.08點，漲1.54%；創業板指報3210.16點，漲2.29%。

分析認為，市場目前整體處於區間震盪、輪動較快的格局，雖然看不到系統性風險存在，但短期內市場仍然無法確定主線，考慮到反彈幅度不大，成交量也有所萎縮，因此指數有進一步下探的可能性。

盤面上，酒類股強勢拉昇，水井坊大漲超9%，五糧液漲逾4%，貴州茅台漲逾3%重返1900元上方；教育板塊大幅走高，科德教育、開元教育漲停，學大教育、傳智教育、中公教育等漲停；半導體、汽車、食品飲料、家電、醫藥等板塊均走強，券商、銀行板塊亦小幅上揚；煤炭、燃氣、石油、電力等周期板塊大幅下挫。

市場在連續下跌後，已經開始認為周期股行情已經結束。即使大宗商品繼續上漲，似乎也只能加劇滯脹的擔憂。因為消費疲軟是顯而易見的，今年中國國慶的7天假期中，全國旅遊出遊5.15億人次，按可比口徑按年減少1.5%，按可比口徑恢復至2019年同期的70.1%。實現國內旅遊收入3,890.61億元，按年減少4.7%，恢復至疫情前同期的59.9%。

對於中國國內的消費，其實市場之前就已經有了比較悲觀的預期。目前居民的消費意願持續走弱已經是市場共識，加上上游原材料漲價、中游製造業成本上行等因素目前正在往下游傳導，消費品漲價還未真正體現，因此宏觀環境難言樂觀，指數想要進一步突破前期高點比較困難，短期內滬指大概率還是沿着3300至3700點這一區間震盪。

國盛證券指出，當前A股所面臨的宏觀環境依舊複雜，如全球滯脹預期升温，能源危機等，都給未來經濟帶來較大的不確定性。同時，近期中國央行通過貨幣政策工具收回流動性以及外盤美股震盪，都給A股帶來負面影響。

10月，A股陸續進入三季報披露期，市場行情將進入股價與業績的證實、證偽行情。流動性擔憂以及全球市場波動加大的背景下，成長股估值或受限，市場風口或將逐漸由成長驅動進入避險需求。因此傳統板塊的盈利預期回升和低估值修復可能會重新成為資金追逐的對象。

不過，投資者也無需過度悲觀，從估值來看，當前 A 股市場估值不算太高，上證綜指和創業板指估值仍然處於歷史均值以下分位，尤其是中證500指數，在成分股中周期類股票顯著回調後，中證500回到十年估值分位5%左右的歷史低位。從流動性來看，四季度海外流動性邊際收緊，但中國國內貨幣政策空間很大，宏觀流動性預計維持相對寬鬆。因此投資者可以先收縮防禦，等待新的投資主線明確再進行佈局。