資本市場流動性充裕　跨年前後A股結構出現新變化｜巨子股評

近期唱多A股之聲漸多。國外知名機構高盛認為，2022年A股估值會有明顯回升，年底時滬深300指數會到5500點，潛在回報大概為12%，建議高配A股。國內不少券商認為跨年行情即將到來，比如中信證券就表示，充裕的市場流動性下市場易漲難跌，增量資金大概率圍繞「三個低位」佈局，預計市場在沉寂數月後步入跨年藍籌行情的臨界點。

12月6日，中國人民銀行（央行）下調存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金約1.2萬億元，本次降準後金融機構加權平均存款準備金率為8.4%。這次降準雖然釋放的資金量較為可觀，但從行情表現來看，卻是難以讓A股擺脱震盪格局。12月7日三大股指僅小幅高開，隨後便震盪走低。其中創業板指數受寧德時代拖累，率先轉跌，截至收盤時，僅有上證指數微漲0.17%，中證1000、科創50、創業板指跌幅都超過1%。

北向資金方面，12月7日淨買入79.49億，上周淨買入151億元人民幣。截至11月底，連續第14個月淨買入。此外年初以來北上資金累計淨買入3,584億元，超過2019年3,517億元歷史最高年度淨買入，創造了新的紀錄，按年去年淨買入2,089億元，增長逾71%。從北向資金淨買入的規模可以看出，A股不缺流動性，所以央行降不降準對股市影響並不大。

A股最大的問題還是讓人「放心」的企業太少，除了少數企業，大部分公司業績增長的可持續性都比較差。資本願意承擔合理的風險，獲取一定收益。2021年初的時候，那些中小盤細分行業龍頭更具性價比，所以2月至11月，中證1000指數表現超過滬深300和上證50。經過了10個月左右的調整，腰斬後的大藍籌現在性價比更高。12月初以來，中證1000指數卻不斷回調，同時藍籌股不斷反彈。這是跨年前後A股的第一個特點，資本重新擁抱核心資產。

近期A股第二個特點就是代表「高新」產業的創業板指數和科創50指數大幅回調。前期爆火的新能源產業鏈上下游都出現了不同幅度的回撤，以房地產為首的傳統行業板塊走強。從本質上看，新能源即沒有提高生產效率，也沒有讓市場擴大。反而因為能源的利用方式更復雜，導致成本更高，並且在取代傳統能源的過程中，造成一定不確定性。如果沒有政策資金支持，這個行業是無法自己發展起來的。政策不可能永遠補貼下去，要想讓新能源具有可持續性，就得提高碳排放價格。實際上還是增大了社會經濟運行的成本，降低效率。所以從行業特點上看，新能源不太可能持續幾年上漲的，必然是漲漲停停。

房地產及其相關板塊上漲純粹是政策面因素，前期太悲觀了，最近政策回暖呵護，地產板塊風險情緒回歸。除非爆發更嚴重的經濟危機，否則「房住不炒」依然是主旋律，地產股可持續增長的潛力並不大。

經過了2020年和2021年疫情的衝擊，2022年將處於舔血療傷補欠賬的階段。中國經濟基本面不太可能有根本性變化，大多機構預測明年國內生產總值（GDP）增長率在5%至5.5%這個區間。今年出台的諸多政策將在2022年被落實執行、檢查效果。總的來看，明年A股沒什麼想象力。