中信證券下調茅台目標價　招商證券卻強推：可漲至2800

近日，中信證券發布了一篇題為《貴州茅台：逆境求變，順境不惰》的研報，報告給予的茅台目標價為2246元，評級為買入。

而在去年的2月份，同樣是中信證券，發布的《貴州茅台：三萬億從頭越，長坡厚雪春風來》中茅台目標價為3000元。一年多一點時間，中信將茅台的目標價從3000元調整到了不足2300元。

此前，之所以將目標價定為3000元，研報稱，看好公司市值站上3萬億後，長期仍有廣闊空間，基於持續看好公司基本面，以及高確定性下的估值提升空間，故上調公司1年目標價至3000元。

記者注意到，茅台當前股價在1700元左右，即便是目標價調整到不足2300元，也仍然有不少的漲幅空間。招商證券在今年的報告《貴州茅台：品質成為信仰，品牌彰顯價值》中，將茅台的目標價標為2800元，評級是強烈推薦。招商認為，茅台內在合理價值下限應當在2171元左右，當前估值已經具備充分安全邊際。

茅台目標價從3000元調整到2246元

近日，在研報《貴州茅台：逆境求變，順境不惰》中，中信證券將茅台的目標價調整到了2246元。

中信證券稱，公司核心單品普飛批發價中長期上行趨勢具備良好供需邏輯支撐，渠道結構持續調整接近均衡狀態，引導出廠價合理穩步上行。量方面，「十四五」期間茅台酒理論可供銷量可實現中高個位數增長；價方面，提價萬事俱備、只欠東風。「十四五」末集團2000億收入的經營目標實現起來遊刃有餘，普飛提價及茅台1935放量將帶來較大超預期空間。

考慮到茅台指引2022年收入增長15%的目標，中信上調茅台業績預測。長期看，茅台酒產量仍具有提升空間但天花板較低，後續系列酒產能擴張疊加品牌升級有望抬升公司成長曲線和成長空間。

參考可比公司估值水平及公司2017年以來估值中樞，考慮到公司提價能力強、價格改革紅利大、開瓶需求有支撐，普飛提價及茅台1935放量帶來業績超預期空間大，中信認為公司合理估值約2.8萬億元，對應2024年約36倍市盈率，建議在動態估值中樞以下超配。維持買入評級。

一年多前，也就是2021年的2月份，中信證券發布了《貴州茅台：三萬億從頭越，長坡厚雪春風來》的報告，報告將茅台目標價定位3000元。

中信證券彼時表示，品牌與渠道持續進化下，茅台核心壁壘不斷加厚。短期看，非標產品望率先催化增長提速，維護普飛價穩夯實潛在提價可能，1到2年維度期待更多增長勢能釋放。更長維度看，公司量價穩增基礎紮實，具備長維度業績增長高確定性，望充分享受估值溢價。2021年春節動銷不斷凝聚更強共識，白酒板塊投資依然樂觀，茅台攻守兼備，更多催化下有望引領行業上漲。公司市值站上3萬億後，長期仍有廣闊空間，上調公司1年目標價至3000元。

招商證券強推茅台，看好2800元

雖然中信將茅台的目標價進行了下調，但最新目標價2246元相較目前茅台的股價，仍有較大上漲空間。記者注意到，不少券商依舊比較看好茅台股價。

今年2月底，招商證券在報告《貴州茅台：品質成為信仰，品牌彰顯價值》中，將茅台的目標價標為2800元，評級是強烈推薦。

招商證券表示，隨着海內外長線資金佔比提升，白酒估值體系重構。高端白酒兼具成長性與確定性，估值對標海外高端消費品牌，仍具備提升空間。同時，結合相關測算，從現金流、成長性、生命周期、穩定性來講，茅台內在合理價值下限應當在2171元左右，當前估值已經具備充分安全邊際。

招商證券認為，茅台作為稀缺資產，需求具備超強韌性，短期視角下動銷和業績的正面反饋都是大概率事件。中長期視角下，公司改革攻堅決心較強，價格體系有望不斷向市場化回歸，系列酒在品牌力輻射和產能支撐下，進入快速發展期。隨着品牌優勢的不斷擴大，茅台的估值擴張速度也可能快於其他品種，業績增長中樞的加速有望帶來戴維斯雙擊。給予2023年目標價2500-2800元，對應2023年45-50倍市盈率，2年複合收益率17.6%-24.5%。進可攻，退可守，當下茅台值得加大布局。

海通國際研報預計茅台2022年-2024年每股盈餘分別為49.24、57.57、67.20元/股（此前為41.43元/股、48.74元/股、56.28元/股）。參考可比公司估值，維持公司2022年50倍PE，目標價由2437.24上調至2462.18元，維持「優於大市」評級。

華創證券表示，茅台強大品牌內核本就鑄就行業最優的經營穩健性，而新管理層更是大刀闊斧，鋭意進取追求更快發展，從定速巡航轉向主動加速，市場營銷改革正切實推進落地。在當下外部不確定性和市場風險偏好降低的環境下，公司逆勢加速成長更加亮眼，確定性溢價更加凸顯。維持公司2022-2023年每股盈餘預期50.2和58.9元，新增2024年每股盈餘預期68.41元，維持目標價2600元和「強推」評級。