5300億！中國央行大「放水」，這只是開始？

4月15日晚間，央行宣佈全面降準，釋放長期資金約5300億元。

降準對股市樓市債市究竟會產生何種影響？Wind為你一一解讀。

值得注意的是，市場人士認為，即便降準落地，也並非代表貨幣寬鬆周期結束，後面政策「工具箱」還可能推出多種組合，以推動經濟儘快回暖。

中信證券首席經濟學家明明表示，在降準確定之後，二季度仍存降息的可能，預計未來貨幣政策工具操作排序是降準、存款利率改革和調整、降息。

對於接下來的政策走向，央行有關負責人表示，人民銀行將繼續實施穩健貨幣政策。一是密切關注物價走勢變化，保持物價總體穩定。二是密切關注主要發達經濟體貨幣政策調整，兼顧內外平衡。同時，保持流動性合理充裕，促進降低綜合融資成本，穩定宏觀經濟大盤。

中信建投指出，當下寬鬆的主要原因有三點：

1.深層次原因是經濟下行壓力加大，需要為當下實體經濟提供支持；

2.表層原因是在當下淨息差較窄的情況之下，配合保護銀行利潤，仍有必要先降準釋放低成本資金，再降息推動利率下行；

3.外部因素是當下聯儲加息帶來中美利差收窄，降準比降息對於匯率和資本流動的影響較小。

浙商證券首席經濟學家李超也認為，疫情加劇經濟基本面的不確定性，經濟下行壓力加大，當前貨幣政策仍以穩增長為首要目標，發力重點是信貸，信貸是寬信用最有效手段，是推進企業擴大資本開支、防止金融空轉的有效途徑。

// 央行全面降準，釋放5300億元 //

距上次降準實施4個月後，4月15日，央行公告，決定於2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。同時，為加大對小微企業和「三農」的支持力度，對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高於5%的農商行，在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上，再額外多降0.25個百分點。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。

根據測算，此次降準共計釋放長期資金約5300億元。

此前，國務院常務會議連續兩次重磅定調。

4月6日，國常會提出，要適時靈活運用再貸款等多種貨幣政策工具，更好發揮總量和結構雙重功能，加大對實體經濟的支持。

4月13日，國常會決定，針對當前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時運用降準等貨幣政策工具。

// 歷次降準對A股影響 //

業內普遍認為，降準利好A股。儘管這個利好本周已提前消化，但因為是全面降準，下周一可能仍會高開。Wind統計了具體影響情況，參見以下圖表。

對於具體行業有何影響？

Wind統計顯示，從降準後7個交易日的行業漲跌幅來看，傳媒、通信、美容護理行業相對滬深300指數的超額收益率平均值排名靠前，分別為1.88%、1.08%和1.06%；

從降準後30個交易日來看，計算機、電子、傳媒、通信板塊相對滬深300指數的超額收益率平均值排名靠前，分別為12.52%、10.07%、9.16%和8.2%；

從降準後90個交易日來看，農林牧漁、電子、計算機、輕工製造板塊相對滬深300指數的超額收益率平均值排名靠前，分別為13.28%、12.61%、12.1%和11.45%。

總體來看，央行全面降準後，成長板塊中長期表現相對佔優，如計算機、電子和通信等行業錄得超額收益率的概率較高。周期、消費板塊表現分化，有色、基礎化工、建築材料、汽車行業表現較好，石油石化、鋼鐵、建築裝飾、交通運輸表現較弱。金融板塊整體表現較弱。

// 樓市迎來利好 //

對房地產市場有何影響?

民生銀行首席研究員温彬稱，在各地因城施策進行房地產調控背景下，房地產企業合理融資需求以及居民剛需、改善型按揭貸款需求將得到有效滿足，這對當前化解部分房企流動性壓力、提高居民購房意願、保持房地產市場平穩健康發展具有積極作用。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進對此表示，降準有助於增加銀行可貸資金規模，對房地產市場具有積極的作用。

// 國債收益率料穩中有降 //

債市方面，中國民營經濟研究會副會長任澤平認為，降准將緩解4月政府債發行、繳稅、與MLF到期等資金面壓力。

民生銀行首席研究員温彬表示，降准將促進銀行做好資產負債管理，增加利率債配置，預計國債收益率穩中有降，並帶動企業債融資成本下降。

存款準備金率與同期10年期國債收益率變化情況

// 寬鬆周期並未結束 //

值得注意的是，本月MLF再次未「降息」。

4月15日，央行按慣例續作中期借貸便利（MLF）。本月MLF等額續作，投放規模1500億元，利率2.85%維持不變，結束了此前連續三個月的淨投放過程。

為何不降息？中信建投認為主要原因在於：第一，海外通脹和加息縮表預期繼續升温，帶動中美利差明顯倒掛，降息的壓力和阻力有所增加；第二，當下淨息差較低，銀行本身在經濟下行之下又需要保持息差空間來覆蓋成本、應對風險，因此央行在調降利率之前大多有前期為銀行降成本的操作。展望未來，為推動貸款利率和綜合融資成本下行，LPR有調降可能，但政策利率調降難度在增加。

中信證券指出，當前疫情形勢嚴峻，對經濟產生較大沖擊。除此以外，俄烏衝突和美聯儲加息也會對國內經濟恢復進程造成一定的擾動。實體融資需求不足，企業對於生產投資的積極性不高，因此，貨幣政策還需繼續加大對實體經濟的支持，更好發揮總量與結構雙重功能。即便降準落地，也並非代表貨幣寬鬆周期結束，後續仍需多重工具為經濟復甦保駕護航。

該機構指出，在疫情的衝擊下，預計二季度可能開展類似於2021年下半年的兩次「常規降準操作」。對於降息，在穩增長和寬信用的堅定目標下，貨幣政策進一步寬鬆空間仍然存在，但降息操作可能需要等待更強的催化因素和更適宜的窗口——疫情初步控制後穩增長政策進一步發力；美聯儲加息周期前期保持謹慎應對，國內降息的適宜窗口期可等待美聯儲快速加息之後。此外，再貸款再貼現、專項再貸款等結構性貨幣政策或已在醖釀之中。

華泰證券研究所副所長張繼強認為，貨幣政策「以我為主」大原則不變，國內基本面變化和匯率走勢才是核心影響因素。中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長徐奇淵日前表示，即便在貨幣環境寬鬆的過程中，人民幣匯率在一定程度上走弱，也不應影響到宏觀政策「以我為主」的基調。中美利差收窄不應成為我國貨幣調控的障礙。