中國3月PMI跌入榮枯線以下　疫情下需求疲軟明顯｜巨子點評

3月中國製造業採購經理指數（PMI）錄得49.5%，較上月下降0.7個百分點；非製造業PMI錄得48.4%，較上月大幅下滑3.2個百分點。兩大景氣指標雙雙落入榮枯線以下表明，中國經濟面臨嚴峻的下行風險。

中國國家統計局3月31日發布的數據顯示：製造業方面，大型製造業企業PMI錄得51.3%，雖然較上月下降0.5個百分點，但是仍高於榮枯線；中型製造業企業PMI錄得48.5%，較上月下降2.9個百分點，跌入榮枯線以下；小型製造業企業PMI錄得46.6%，較上月回升1.5個百分點，但也低於榮枯線。非製造業方面，服務業商務活動指數錄得46.7%，較上月下降3.8個百分點；但是建築業商務活動指數較上月回升0.5個百分點，錄得58.1%。

3月以來新冠肺炎（COVID-19）疫情在中國多個省市再次爆發，波及多個一二線城市，導致企業和居民的生產生活受到影響。在中國經濟增長放緩的情況下，突如其來的疫情無疑增加了經濟前景的不確定性，居民和企業因此更加缺乏消費和投資的慾望，從而加劇了需求端的疲軟。3月，製造業PMI新訂單指數錄得48.8%，較上月下降1.9個百分點；非製造業PMI新訂單指數錄得45.7%，較上月下降1.9個百分點。

此外，3月大宗商品價格出現了不同幅度的上漲，推升了全產業鏈工業製成品的成本。然而，在需求疲軟的情況下，位於產業鏈中下游的企業卻很難提高價格。生產者價格指數（PPI）和消費者價格指數（CPI）剪刀差的持續擴大讓許多中下游企業盈利能力承壓。這種壓力體現在中型製造業企業PMI再次跌破榮枯線。

根據中國政府的劃分，在工業領域，從業人員為300人至1000人、營業收入在2,000萬元至4億元人民幣之間的企業為中型企業。由此可見，中型製造業企業是多數行業的中流砥柱。大部分中型製造業企業反映出的行業景氣度下降，通常也意味着經濟陷入困境。

值得注意的是，需求端的萎縮幾乎是全方位的，即便是作為財政政策主要抓手的基建投資也不容樂觀。數據顯示，非製造業PMI建築業新訂單指數錄得51.2%，較上月下降3.9個百分點，反映出建築行業需求放緩；同時，非製造業PMI建築業從業人員指數錄得50.1%，較上月下降5.7個百分點，反映出建築行業用工景氣度大幅下降。

3月的PMI數據顯示疫情對經濟的衝擊較大，為了全年增長目標，中國政府必須儘快拿出行動提振需求，扭轉經濟增長預期。瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤認為，隨着疫情帶來的下行壓力加劇，中國政府會進一步放鬆政策和增強支持。汪濤表示，若政府加快項目審批、並能充分利用調入和結轉結餘的資金，則額外增加的財政支持規模可達國內生產總值（GDP）的1%，財政能力雄厚的地方政府可能會推出地方刺激措施來支持中小企業和居民消費。此外，汪濤預計未來1至2個月中國央行會下調政策利率10個基點，2022年上半年信貸增速會進一步提升。