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    個人養老金制度五大看點:引入增量資金可達7800億 利好資管機構

    個人養老金制度五大看點:引入增量資金可達7800億 利好資管機構

    4月21日,推動個人養老金髮展的最新政策,成為今天資本市場的熱議話題。中國國務院辦公廳已正式印發《關於推動個人養老金髮展的意見》(簡稱意見),進一步推進多層次、多支柱養老保險體系建設,促進養老保險制度可持續發展。

    財聯社4月21日報道,中國證監會表示,《意見》主要有三方面核心設計特徵,一是明確補充養老制度定位,鼓勵人民群眾廣泛參與;二是實行個人賬户完全積累制,享受稅收激勵;三是尊重個人投資選擇權,採取市場化運營。

    證監會強調,《意見》有助於加快構建養老金、資本市場與實體經濟良性互動、協同發展的新發展格局。資本市場將助力養老金分享實體經濟發展成果,促進實現養老金長期保值增值,積極應對人口老齡化;養老金具有長期性、規範性和規模性,通過積極投資資本市場,為實體經濟提供更多長期穩定的發展資金。

    下一步,證監會將認真貫徹落實《意見》精神,加快資本市場深化改革各項措施落地,抓緊制定出台個人養老金投資公募基金配套規則制度,完善基礎設施平台建設,優化中長期資金入市環境;持續加強機構和從業人員監管力度,提升管理人管理能力和規範化運作水平,強化投資者保護,保障養老金投資運作安全規範,促進個人養老金高質量發展。

    《意見》中有哪些重要看點值得關注?該制度的落地實施會為資本市場、居民投資理財帶來哪些深遠影響?哪些行業板塊將迎來利好機會?多位券商分析師及業內專家給出一線解讀。

    關注《意見》五大重點

    《意見》的發布確立了中國第三支柱養老保險的基礎制度框架。從制度建設的核心關注要點看,主要可關注如下五方面:

    一是參與範圍。《意見》明確,在中國境內參加城鎮職工基本養老保險或者城鄉居民基本養老保險的勞動者,可以參加個人養老金制度。

    《意見》指出,個人養老金是指政府政策支持、個人自願參加、市場化運營、實現養老保險補充功能的制度。個人養老金制度鼓勵人民群眾廣泛參與,在基本養老保險基礎上,增加一份養老金積累,進一步提高老年收入水平和生活質量。

    二是參與方式。《意見》在制度模式中提到,個人養老金實行個人賬户制度,繳費完全由參加人個人承擔,實行完全積累。參加人通過個人養老金訊息管理服務平台,建立個人養老金賬户。個人養老金賬户是參加個人養老金制度、享受稅收優惠政策的基礎,可以由參加人在符合規定的商業銀行指定或者開立,也可以通過其他符合規定的金融產品銷售機構指定,且實行封閉運行。

    證監會表示,以個人養老賬户為制度設計核心,確保稅收激勵落實到個人,鼓勵符合條件的人員參加和長期領取個人養老金,激發個人養老責任意識。

    三是繳費水平。《意見》明確,參加人每年繳納個人養老金的上限為12000元。人力資源社會保障部、財政部根據經濟社會發展水平和多層次、多支柱養老保險體系發展情況等因素適時調整繳費上限。

    四是市場化運營的投資方式。個人養老金參加人自主選擇購買符合規定的儲蓄存款、銀行理財、商業養老保險、公募基金等金融產品。充分發揮金融機構和金融產品的功能作用,堅持市場化、專業化投資運作。參與個人養老金運行的金融機構和金融產品由相關金融監管部門確定,並通過訊息平台和金融行業平台向社會發布。

    五是試點推行。將結合實際分步實施,選擇部分城市先試行1年,再逐步推開,及時研究解決工作中遇到的問題,確保本意見順利實施。

    養老保障體系進一步完善,釋放積極信號意義

    證監會談到,《意見》有助於加快構建養老金、資本市場與實體經濟良性互動、協同發展的新發展格局。

    中金公司首席策略師、董事總經理王漢鋒指出,個人養老制度設立有助於完善中國養老保障體系。目前中國社保養老制度建立了三支柱框架,本次個人養老制度建設主要是基於對第三支柱的補充和完善,即團體或個人自願購買的商業性人壽保險構成職工養老保障體系。

    王漢鋒表示,從當前發展情況來看,三大支柱的規模情況並不平衡,第一支柱的社會保險基金依然佔據了絕對比例,2020年社會保險基金累計結餘9.4萬億元,第二支柱和第三支柱規模偏小。個人養老制度的設立,有望較好的從第三支柱補充完善中國養老保障體系,這對應對中國當前面臨的老齡化加快、人口紅利漸行漸遠等現狀具有積極意義。

    招商證券非銀團隊指出,整體來看,該制度的設立與此前業界廣泛探討和預期的模式基本一致,將從頂層設計上對中國第三支柱的建設打下了基礎,體現了積極的信號意義。在中國人口老齡化形勢嚴峻的當下(根據中國保險行業協會2020年底發布的《中國養老金第三支柱研究報告》中的預測,未來5年至10年時間,中國預計會有8萬億至10萬億的養老金缺口),政府積極引導居民為養老做充足的儲備,將顯著提升居民的長期儲蓄意識,有望打開養老儲蓄這一藍海市場。

    國泰君安非銀團隊認為,個人養老金推出的核心目的是緩解一二支柱養老金壓力。中國已初步建立養老保障三支柱體系,但總體發展仍不平衡,其中規模主要來源於第一支柱基本養老保險和全國社保基金,佔比78.7%;第二支柱企業年金和職業年金的佔比為17.3%,而第三支柱佔比極低,僅為0.002%。本次個人養老金的推出是養老第三支柱的重要里程碑,有利於緩解一二支柱的養老金壓力。

    上海證券固收首席鄭嘉偉認為,實施個人養老制度有助於完善中國養老保障體系,與基本養老保險、企業年金和職業年金共同組成「三大支柱」;此外,目前中國老齡化現象嚴重,養老金缺口較大,實施個人養老制度有助於彌補養老資金不足等問題。

    長錢入市,樂觀估計每年帶來7814億增量資金

    從資本市場助力個人養老金高質量發展的角度看,證監會表示,一方面,資本市場將助力養老金分享實體經濟發展成果,促進實現養老金長期保值增值,積極應對人口老齡化;另一方面,養老金具有長期性、規範性和規模性,通過積極投資資本市場,為實體經濟提供更多長期穩定的發展資金,併為資本市場引入新類型長期投資者。

    東方證券首席經濟學家邵宇談到,個人養老金作為第三支柱,是在國家法定養老金以外,用來支撐個人退休後的生活水平的一種投資型儲蓄。個人養老金會委託給專業機構來進行管理,而這取決於管理人的能力,包括基金等機構投資人。對於市場來說,這是一個長期資金的來源,有助於穩定整個市場的估值。同時應該還會有稅收上的減免,使得它相對於其他一般投資產品,可能會有稅收上的優勢。

    廣發證券非銀團隊同樣認為,建立個人養老金制度對保險行業和資本市場都有深遠影響。對保險行業,個人養老金賬户的資金可以購買商業養老保險產品,從美國經驗看,雖然IRAs資產配置中僅4%配置於保險產品,但對於行業來說也是一個增量需求,且考慮到中國居民風險偏好,預計購買保險產品的比例將明顯高於美國;對資本市場來說提供超長期資金,可通過配置共同基金而進入資本市場,促進資本市場的長期穩健發展。

    廣發基金楊喆認為,統計數據顯示,2018年個稅改革後中國個稅繳納人數約6512萬人,極端情況下假設所有人均頂格參與個人養老金制度,則每年可以為市場帶來7814.4億元增量資金。若參與個稅繳納的人中有30%參與個人養老金制度,也會為市場帶來每年約2344億元的增量資金。

    平安證券研究所所長助理、首席策略分析師魏偉指出,按照《意見》要求,中國有超過10億居民具有開設賬户的資格,未來在稅收優惠激勵下,其參與熱情也有望得到保障。

    就資本市場而言,個人賬户養老金的建立將從三個方面帶來積極影響:一是個人賬户養老金封閉運作,這意味着其中流入資本市場的部分將成為真正的長期資金,顯著改善資本市場資金結構,有利於市場長期穩健運行;二是個人賬户養老金的投資範圍廣泛,居民可以根據自身風險承受能力選擇不同類型的產品,豐富居民理財渠道的同時,打開了資本市場的產品供給空間;三是個人賬户養老金風險自擔,有利於提升居民的理財風險意識,長期來看將改善資本市場的投資者基礎。

    安信證券非銀首席張經緯認為,個人養老金制度出台將意味着將有大量增量個人養老資金將進入相應委託管理機構,一方面其作為長期資金成為資本市場長期穩健發展的重要基石之一,壯大多層次資本市場建設,並以市場化手段鼓勵金融管理機構形成良性競爭。

    另外,王漢鋒還表示,制度建設也有望一定程度改善當前市場的偏謹慎預期。年初至今資本市場受內外部多重因素影響表現不佳,3月16日國務院金融穩定發展委員會召開專題會議,研究當前經濟形勢和資本市場問題,提及「歡迎長期機構投資者增加持股比例」。王漢鋒表示,個人養老制度的建設,有助於為資本市場培育和發展長期機構投資者,也有助於一定程度上改善目前市場的偏謹慎預期。

    同時,王漢鋒認為,當前市場累計回調時間較長、幅度不低,估值已經在歷史上相對低位,且從資產價格上對內外部的負面因素已經有所體現,市場處在前期快速回調後的「磨底期」,對市場中期前景不宜過度悲觀,市場中長期機會逐步大於風險。

    南開大學金融發展研究院院長田利輝也明確指出,養老金長線資金入市是利好消息。養老金入市是長線資金,是資本市場的增量資金,能夠促進資本市場的穩定發展,可以助力價值投資文化的發展,也能為老齡化人口提供更高的風險和回報。「養老金投資期限長、資金總量大,是穿越周期的長期投資者,是平抑資本市場的短期非理性波動的穩定器。」田利輝表示。

    資管行業每年迎千億級增量,利好財管和資管機構

    隨着個人養老金制度落地,養老儲蓄這一藍海市場蓄勢待發,公募基金、保險機構有望分一杯羹之餘,具有投顧能力的財富管理機構以及有資管能力的機構也將受益。

    國泰君安非銀團隊預計,在稅優政策影響下,預計月收入在1萬元以上的人群(5000元免稅+約4000元專項扣除)才有意願通過參與個人養老金政策減少納稅基數。假設全國月收入1萬元以上人數規模2000萬人,其中願意參與個人養老金的佔比50%,那麼將帶來每年1200億元資管行業增量。

    國君非銀團隊還指出,具有投顧能力的財富管理機構以及具有資管能力的機構將把個人養老金作為獲客產品,利好提升復購率,從而帶來管理規模提升。個人養老金政策的推出將有效提升居民對財富管理和資產管理的認知,利好行業資產管理規模提升,維持增持評級。當前具有較強投顧能力的財富管理機構,以及具有資管優勢的機構將更有優勢,

    招商證券非銀團隊表示,保險有望分羹養老金市場。產品端不同類型產品優勢各不相同,公募基金進攻屬性顯著,商業養老保險在長期性和服務方面具備優勢。一是長期性優勢:保險年金是市場上少有的收益確定的長期投資選擇(賬户採取封閉式運作也消除了年金險流動性的比較差異),且是唯一抵禦長壽風險的金融產品。

    二是服務優勢:當前中國保險公司在養老社區、健康管理、醫療、護理等服務方面已經積累了很多經驗,屬於人無我有的優勢。展望未來,人口老齡化和政府加速引導下,商業保險公司將在養老保險市場積極佈局,打開第二增長曲線。

    光大證券非銀團隊認為隨着個人養老金政策細則進一步完善,個人賬户管理資格或成金融機構關注焦點。從海外成熟市場發展規律來看,稅收優惠+個人賬户是第三支柱發展普遍採用的制度設計,稅優政策有助於提振消費者投保個人養老險意願,後續有關個人養老金的稅優政策會盡快出台以刺激繳費需求。以國民養老為代表的專業養老金資產管理機構具有個人賬户管理的資質、經驗優勢,有望在個人養老金市場上搶佔先機,開闢業務增長新空間。

    本文由《香港01》提供

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