中概股風暴｜美專家：三項管道衝擊投資人評估中國風險

近期中國政府以法規對經營項目涉及網路平台、課輔教育、大數據的私營企業，接連出手整治，憾動了中概股，讓中國大陸內地以及國際投資人蒙受不少損失，也令投資界不由得產生大陸市場是否已經不可投資的疑惑。美媒《彭博社》（Bloomberg）財金專欄作家伊爾艾朗（Mohamed A. El-Erian）在當地時間8月2日以「投資者應如何應對中國的打壓？」（How Should Investors React to China』s Crackdown?）為題撰文分析，對有意投資中國大陸的投資人給予指引。

伊爾艾朗表示，中國政府打壓滴滴出行及補教業者的兩項原因，首先是儘量減少大數據遭到濫用、以及造成不利社會影響的風險，這也是當局加強管控私營部門的工作之一；第二是，由於中國大陸與外國的關係緊張，特別是中美關係，因此當局有意限制中國企業對西方資金的依賴。這些措施造成的結果，就是投資中國大陸科技業的投資人蒙受重大損失，尤其是在美國上市的中國企業的投資人。

伊爾艾朗指出，這個事件可能經由三種傳統的傳輸管道，衝擊投資人對中國大陸及新興市場的風險評估。第一，經濟上的連鎖效應很小，因為法規對中國企業造成的壓力，不太可能改變中國大陸整體性的經濟發展軌跡，也不會影響到外國的供應商及買家。

第二，金融連鎖衝擊較大，但似乎還不致夠成危險，沒有大型銀行持有大量相關的中國企業股票，股價的損失則是由中國大陸及國際投資人分擔。

第三，技術性的連鎖風險為三者之最，尤其一些被動型基金及ETF（指數型基金），中國股市在新興市場指數中的佔比權重很大，例如iShares發行的MSCI新興市場ETF中，中國股票的佔比就達到了三分之一以上。這可能導致基金經理人全面大賣新興市場股票，也打擊投資人轉進新興股市的熱情。

伊爾艾朗說道，在新冠疫情的衝擊下，新興市場的疫苗接種率普遍偏低，加上負債偏高、外匯儲備偏低、通脹高漲、貨幣脆弱及社會壓力沈重等因素，使得政府的刺激政策備受束縛，因此經濟復甦原本就比發達國家緩慢，現又受到中國大陸彈壓企業的外溢效應，經濟更加雪上加霜。

伊爾艾朗也指出，一些有意「逢跌就買」中國股票的長期投資人，是因為相信來自政府的彈壓措施已經大致結束，受到衝擊的中國企業不會持續動盪，也表示這股中國股市的重挫是政治性因素，而非企業及經濟基本面出現問題。

伊爾艾朗最後表示，風險較低的投資策略，可能是尋找其他新興市場中體質堅實的標的，尤其是東亞地區一些財務堅強、管理良好且業績展望肯定的公司。由於這些股票已經受到技術性連鎖效應的不當壓抑，因此可以作為主動型操作者的首選。