PPI與CPI剪刀差再創新高　貨幣寬鬆政策可期｜巨子點評

8月9日，中國國家統計局公布了7月居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI），7月，CPI按年上漲1％，按月上漲0.3％；PPI按年上漲9％，按月上漲0.5％。黑色系工業品價格大漲影響PPI，同時豬肉價格下降對CPI構成拖累，CPI和PPI的剪刀差再次擴大至8%，這說明下游價格傳導能力不足，凸顯消費復甦緩慢，因此，給下半年宏觀政策略偏向寬鬆構成條件。

從CPI按年看，CPI上漲1.0%，漲幅比上月回落0.1個百分點。其中，食品價格下降3.7%，降幅比上月擴大2.0個百分點，影響CPI下降約0.69個百分點。食品中，豬肉價格下降43.5%，降幅比上月擴大7.0個百分點。這也是CPI沒有進一步走高的顯著影響因素

非食品價格上漲2.1%，漲幅比上月擴大0.4個百分點，影響CPI上漲約1.70個百分點。非食品中，工業消費品價格上漲2.8%，漲幅擴大0.3個百分點，其中，受到暑期和國際油價影響，飛機票、汽油、柴油和液化石油氣價格分別上漲53.5%、25.4%、28.2%和13.5%，漲幅均有擴大。

從按月看，CPI由上月下降0.4％轉為上漲0.3％。其中，食品價格下降0.4％，降幅比上月收窄1.8個百分點。

在PPI方面，儘管大宗商品保供穩價政策效果顯現，帶動鋼材、有色金屬等行業價格小幅下降，但高温天氣影響動力煤價格大漲，以及國際原油價格上行，導致中國7月PPI按年漲幅再度回升至9%，追平5月所創的逾12年半高位。

其中，生產資料價格上漲12.0％，漲幅擴大0.2個百分點；生活資料價格上漲0.3％，漲幅與上月相同。官方特別提到，調查的40個工業行業大類中，按年價格上漲的有32個，比上月增加兩個；下降的八個，減少兩個。

主要行業中，價格漲幅超過20%的有八個行業，合計影響PPI按年上漲約7.5個百分點，超過總漲幅的八成。其中，黑色金屬礦採選業價格按年上漲54.6%，石油和天然氣開採業上漲48.0%，煤炭開採和洗選業上漲45.7%。

值得注意的是，7月份PPI和CPI的剪刀差較6月擴大0.3個百分點至8.0%，為有數據以來的新高。PPI和CPI剪刀差在一定程度上反映了工業企業盈利空間的變化。上游原材料價格上漲幅度大，但由於終端消費低迷，漲價無法傳導至下游。光大銀行分析師周茂華認為，儘管從全球疫情、美聯儲等主要央行政策前景，國內商品保供穩價措施效果逐步釋放等因素來看，均不支持大宗商品價格大幅走高；但全球經濟復甦預期仍然存在變數，特別是不同國家之間進度存在時間差，各主要經濟體仍離不開寬鬆財政和貨幣環境支持，因此，大宗商品價格仍有望保持較高位置。

而從中國自身的情況來看，CPI漲幅小幅回落、PPI反彈，結構性物價反映國內面臨結構性問題與經濟復甦不平衡。當前國內經濟首要任務還是防疫與支持內需。因此貨幣政策上可能存在一定的放鬆空間。