11月中國外貿數據大超預期　理性看待奧密克戎衝擊｜巨子點評

12月7日，中國海關總署公布11月進出口數據。2021年前11個月，中國進出口總值35.39萬億元人民幣，按年增長22%，已經超過2020年全年規模。單月來看，11月，進口總值增速大幅超出市場預期，按年增長26%，按月增長16.6%。以美元計價，11月出口按年增長22%，進口按年增長31.7%，也大幅超出市場預期。11月疫情影響進一步減輕，聖誕節消費旺季、東南亞疫情緩解提振需求、大宗商品在價格高位震盪基礎上貿易數量有所上升，這些因素共同推動了外貿數據超預期增長。

數據顯示，今年前11個月，中國進出口總值35.39萬億元人民幣，按年增長22%。其中，出口19.58萬億元，按年增長21.8%；進口15.81萬億元，按年增長22.2%；貿易順差3.77萬億元，按年增加20.1%。整體看，前11個月，外貿呈現一般貿易進出口增長、比重提升，對東盟、歐盟和美國等主要貿易伙伴進出口均增長，民營企業進出口增速最快、比重提升，機電產品和勞動密集型產品出口均增長等特點。

儘管全球疫情在11月較10月有所反彈，但其對於經濟的影響卻進一步減輕。全球綜合採購經理指數（PMI）為54.8%，較前一月上升0.3個百分點，尤其是東南亞疫情緩解，支撐了中國出口，11月，中國對東盟出口兩年複合增長16%（10月為12.5%）；加上聖誕消費旺季刺激了消費需求，中國對歐美地區出口兩年複合增長16%（10月為12.5%）使得中國外貿數據超出市場此前預期。

而在進口方面，從東盟進口兩年複合增速為21.8%，較10月改善9.4個百分點，或主要受東南亞疫情緩解影響，集成電路進口兩年複合增速也由10月的13.5%上升至11月的18.9%；從美國進口兩年複合增速為27.3%，較10月改善9.2個百分點，或主要受中美經貿協議進口目標衝刺影響。

中金分析認為，近期月度進口數據波動也較大，10月進口低於預期，11月進口高於預期，可能有部分進口需求因港口停工等因素從10月延後至11月體現。另外，部分大宗商品進口量價齊升，例如原油、銅、塑料，或有短期經濟企穩的作用。其中煤炭進口金額兩年複合增速為91.6%（10月為41.9%），進口數量兩年複合增速為29.9%（10月為2.4%），體現了保供穩價政策的作用。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，從趨勢看，中國外貿出口仍將維持較高景氣度，主要是全球需求延續復甦態勢，以及全球疫情尚未受控，部分訂單替代仍存在，因此外貿有望保持韌性。不過，外貿超預期仍應該謹慎看待。截至目前，德爾塔（Delta）仍在全球施虐，奧密克戎（Omicron）毒株未來影響仍不清晰，由疫情引發的供應鏈中斷、航運物流阻滯，以及能源工業原材料高成本，歐美通脹壓力等問題繼續對全球經濟復甦、政策走向造成不確定性。

中金分析，雖然目前新的變種病毒影響仍然存在較大不確定性，但參考德爾塔病毒對於外貿數據的影響，疫情可能會放大囤積性需求，而受疫情壓制的國家供給能力不足，給中國帶來轉移訂單需求，從而支撐中國出口。另一方面，疫情可能衝擊全球產業鏈中的一些關鍵環節，造成「缺芯」再度惡化，對於中國出口帶來一定負面影響，但預計整體可控。因此，總體來看，新型病毒對中國出口影響中性略偏正面。