財報突顯小鵬汽車的弱點│企業熱評

2021年汽車交付量居造車新勢力之首的小鵬汽車，在很多方面不如位於同一梯隊的蔚來和理想汽車。

小鵬汽車公布的最新財報顯示，2021年總營收為209.9億元人民幣，按年增長259.1%；淨虧損48.6億元，按年擴大78%；全年毛利率12.5%，按年增7.9個百分點；總交付量為9.8萬輛，按年增263%。

對比來看，2021年蔚來營收為361.4億元，淨虧損40.2億元，整車毛利率為20.1%，累計交付新車9.14萬輛。2021年理想汽車營收270.1億元，淨虧損3.215億元，整車毛利率為21.3%，共交付90491輛。

顯而易見，2021年小鵬僅在銷量上有着微弱的優勢，在營收和毛利率上與蔚來和理想汽車有着一定的差距。對此，小鵬汽車董事長何小鵬在財報電話會議中透露，接下來將通過車型平台化、工廠的技術提升來提升毛利率，其目標未來新車型的毛利率將提高到25%以上。

在現金流方面，小鵬汽車也明顯弱於蔚來和理想汽車。財報顯示，截至2021年12月31日，小鵬汽車現金和現金等價物為435.4億元。蔚來汽車方面，截至2021年12月31日，現金儲備為554億元。理想汽車方面，截至2021年12月31日，現金及現金等價物、受限制現金、定期存款及短期投資總額為501.6億元。

這意味着，小鵬汽車的抗風險能力要弱於蔚來和理想汽車，更容易受到原材料成本上漲和晶片短缺的影響。

在研發投入上，小鵬汽車高於理想汽車，但低於蔚來。財報顯示，2021年小鵬研發費用為41.1億元，按年增138.4%。2021年，理想汽車研發投入32.9億元，按年增長198.8%；蔚來研發支出達45.9億元，按年增長84.6%

隨着入局新能源汽車企業的增多，研發實力的強弱將決定小鵬、蔚來、理想汽車等造車新勢力的發展前景。

單車研發費用高達2984美元（約合人民幣1.9萬元）的特斯拉（數據出自《Total expenditure on advertisingand research and development per car for select manufactures in 2020》），整車毛利率已達30.6%；而且其超1萬億美元的市值也遠遠高於福特（超650億美元）、通用（超600億美元）等傳統燃油車企。

顯然，若將特斯拉作為行業標杆，不僅是小鵬，蔚來和理想汽車也還有很多弱點需要改進。

事實上，包括比亞迪在內，中國還沒有車企能夠與特斯拉相提並論。華為、百度、小米等企業入局新能源汽車賽道後能否帶來改變，尚難定論。

結合近期中國國家發改委副主任林念修在第八屆中國電動汽車百人會論壇上所言「統籌佈局是新能源汽車產業高質量發展的客觀要求」，並提出「規範整車企業兼併重組，大力推動落後企業和無效產能退出，構建佈局合理、發展有序、運行高效的產業格局」等內容來看，小鵬、蔚來、理想汽車如果能找到合作伙伴，比如零跑汽車、哪吒汽車、恒大汽車等，其整體發展前景將好於「單打獨鬥」。

XPeng(XPEV.US)

小鵬汽車有限公司(09868.HK)