「雙減」文件解讀：最嚴K12教培政策出台　機構面臨調整和轉型

綜合媒體報道，7月24日，中共中央辦公廳、中國國務院辦公廳印發《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》（以下簡稱「雙減」文件），引發K12教培行業巨大變革。

不再新增牌照，登記為非營利性

「雙減」文件提出，各地不再審批新的面向義務教育階段學生的學科類校外培訓機構，現有學科類培訓機構統一登記為非營利性機構，從而不再新增義務教育學科類課外培訓的牌照，培訓機構無法進一步擴張；另外，培訓機構登記為非營利性，不再符合公司的定義（公司是以營利為目的的企業法人），無法在A股上市。

明令禁止學科類培訓上市

「雙減」文件提出，學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作；上市公司不得通過股票市場融資投資學科類培訓機構，不得通過發行股份或支付現金等方式購買學科類培訓機構資產；外資不得通過兼併收購、受託經營、加盟連鎖、利用可變利益實體等方式控股或參股學科類培訓機構」，切斷了義務教育學科類培訓上市的道路，並明確已違規的，要進行清理整治，因此已上市的義務教育學科類培訓業務或面臨剝離，或選擇轉型素質教育或職業教育。

線上學科類培訓備案改審批，限制服務範圍

「雙減」文件提出，對原備案的線上學科類培訓機構，改為審批制；對已備案的線上學科類培訓機構全面排查，並按標準重新辦理審批手續；未通過審批的，取消原有備案登記和網路訊息服務業務經營許可證（ICP），因此線上培訓或將面臨嚴格的審查和規範。另外，「雙減」文件還提到「線上培訓機構不得提供和傳播『拍照搜題』等惰化學生思維能力、影響學生獨立思考、違背教育教學規律的不良學習方法，因此搜題等工具類APP或將下架。

使用境外外籍教師受限

「雙減」文件提出，聘請在境內的外籍人員要符合國家有關規定，嚴禁聘請在境外的外籍人員開展培訓活動，多數在線外教英語培訓使用境外外籍教師為學生提供口語訓練服務，而境外外籍教師無法繼續授課或將導致大部分業務無法正常進行。

嚴格規範存量校外培訓

「雙減」文件重申了課外培訓的教學內容、教師資格、授課時間、收費監管等相關要求，明確校外培訓機構不得佔用國家法定節假日、休息日及寒暑假期組織學科類培訓，存量培訓機構可以提供培訓服務的時間大大縮短，僅可以在工作日放學至不超過晚8:30的時間範圍內提供培訓服務。

禁止學前學科類培訓，高中參照義務教育階段

針對學前，「雙減」文件提出，不得開展面向學齡前兒童的線上培訓，嚴禁以學前班、幼小銜接班、思維訓練班等名義面向學齡前兒童開展線下學科類（含外語）培訓，因此線上學前各類培訓或將停止，線下學前無法進行學科類和英語培訓，只能提供素質教育類培訓。

針對高中，「雙減」文件提出，對面向普通高中學生的學科類培訓機構的管理，參照本意見有關規定執行，或將效仿義務教育階段學科類培訓執行。同時，學前校外培訓和高中學科類培訓牌照亦不再新增。

投資建議：

本次「雙減」文件對K12教培的治理力度是史無前例的，線上和線下皆是如此。

明令禁止學科類培訓以各種方式上市，並且牌照不再新增，擴張路徑受阻；線上學科類培訓重新審批，搜題等工具類APP或面臨下架，在線外教英語培訓無法繼續使用境外外籍老師。K12教培行業受到極大衝擊，將面臨向其他賽道轉型的挑戰，如素質教育或職業教育培訓。

自5月21日中國深改委第十九次會議審議通過「雙減」文件至今，K12教培公司股價已急劇下跌，2021年年初至今新東方股價-84%、好未來股價-92%、思考樂教育-80%，建議重點關注各公司轉型進程。

早教、素質教育、職教培訓、民辦高教、企業管理培訓賽道不受該文件影響，建議重點關注屬於不受「雙減」文件影響的賽道卻因市場情緒而錯殺的優質個股。

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