甩賣資產自救　中國恒大告急｜企業熱評

中國房地產巨頭恒大集團甩賣資產靴子消息終於落地。

8月10日，恒大集團在港交所發布公告稱，中國恒大集團正在接觸幾家潛在獨立第三方投資者探討有關出售本公司旗下部分資產，包括但不限於出售恒大上市附屬公司中國恒大新能源汽車集團有限公司及恒大物業集團有限公司的部分權益。

此前已有多家媒體表示，目前恒大接洽了多家實力超強的國資和民企，預計合作很快就會落地。受此消息刺激，恒大旗下三家港股公司中國恒大、恒大物業、恒大汽車連續兩日大漲。8月9日、10日，中國恒大股價分別上漲5.19%、7.31%。

只是，在房地產行業，曾經風光一時的恒大，如何走到了甩賣資產自救的地步？

深陷債務危機

多年來，恒大集團把握了中國金融業的一些大趨勢，利用債務推動增長，從房地產熱潮中獲取鉅額利潤。但恒大一貫以來的高槓杆操作模式讓其資金鍊很難為繼，尤其是高槓杆時代留下的高負債率更像是一顆逐漸膨脹的毒瘤，隱藏在肌理，等待時機破發。

而7月初恒大與廣發銀行的糾紛讓投資者看到了恒大一觸即發的債務危機。

市場傳言稱，廣發銀行請求法院凍結被申請人宜興市恆譽置業有限公司、恒大地產集團有限公司銀行存款1.32億元人民幣，此消息一經曝出，就引起了資本市場的強烈反應。恒大系 4 大上市公司，股價大跌。

這也引發了市場對對恒大集團資金實力的深深擔憂。但在經過短暫的調和後，恒大和廣發銀行迅速和解，廣發銀行還發布了一份和解公告書，表示繼續支持恒大的發展。

表面上看，恒大集團安然度過了這一次的債務危機。

但樹欲靜而風不止。

深陷債務危機的恒大遭步步緊逼。與去年「上書」求助信函曝光而引發金融市場巨震不同的是，今年以來各地關於恒大及旗下公司拖欠工程款、廣告費等訴訟糾紛案紛紛冒頭，這些金額並不算大的訴訟令恒大疲於應對。

消息顯示，今年6月以來，恒大先後曝出商票逾期、存款遭凍結；關聯公司挪用預售資金、拖欠工程尾款、拖欠廣告費等多項訴訟。

雪上加霜的是，三大國際評級公司均下調恒大評級，並認為其違約風險正在上升。評級機構則以調降評級的實際行動表達其看法。標普全球上周一將中國恒大及其子公司評級從B+連降兩級至B-，短短十餘天后，又火速將其評級再度從B-下調至CCC，且展望負面。

多次自救

一年多以來，恒大多次嘗試自救，加速了資產處置步伐。2020年，在債務重重危機包圍下，面對「三道紅線」的壓力，恒大採取了系列降負債動作，以求負債的快速下降。

恒大負債的快速下降首先來自銷售額及現金回籠。恒大年報顯示，截至2020年12月31日，恒大集團營業額為5,072.5億元，按年增長6.2%；合約銷售額7,232億元，按年增長20.3%；合約銷售面積8085.6萬平方米，按年增長38.3%；全年實現銷售回款6,531.6億元，按年增長38.5%，全年銷售回款率達90.3%。

截至6月底，恒大有息負債已降至約5,700億，同時淨負債率降至100%以下，「三條紅線」成功實現一條變綠，「減負」成果遠超預期。

此外，2021年以來，恒大也通過多種舉措回籠基金，包括出售股權、引入戰略投資以及力促回款等措施。

具體來看，2021年1月24日，恒大汽車發布公告，按前五個交易日平均收市價折讓8%的價格，向6名投資人配售9.52億股新股，共引資260億港元。而在此之前，於2020年9月，恒大汽車已定增40億港元，引入騰訊控股、滴滴出行、紅杉資本等戰略投資者。

經過處置資產等手段，恒大負債總額已經下降1,000多億元人民幣。但儘管如此，2023年到期的107.9億美元的債券和貸款仍然沒有着落。由此可見，在籌措資金道路上恒大還不能停歇。

為何是汽車和物業？

但這次恒大為何選中汽車和物業？

事實上，出售優質資產回籠資金，在一定程度上能夠安撫債權人心態，同時也能對外釋放企業未來流動性可以改善的信號。規模化發展漸入軌道的物業以及近年來概念大熱的新能源汽車，無疑是現階段恒大上市平台中最優質的資產。

另外，就估值而言，恒大汽車及物業的估值均較高，且具有一定的發展潛力，尤其是恒大汽車，短時間內規模擴張迅速，發展前景較好。股價迅速上漲也可以看出市場對這兩塊業務的青睞程度。短短兩天，恒大物業的股價上漲超過30%。

誰是接盤方？

8月9日，市場就有消息稱，在有關部門的協調之下，一批有實力的國企可能將接手恒大相應資產，以幫助恒大渡過短期資金流動性難關。

8月11日，《巨子ICON》獲得市場獨家消息稱，恒大旗下的恒大物業將整個售予由萬科（牽頭的企業。受此消息刺激，恒大物業直線拉昇，現漲13.7%，萬科企業漲7.32%。

值得一提的是，不論誰接盤，當下最重要的是如何快速打通融資渠道，度過財務危機，提振投資者信心。否則，因處理不好債務而引發金融危機甚至引起多米諾骨牌效應，這是中國當局最不願意看到的。

中國恒大集團(03333.HK)