快手中報用户增長數據堪憂 　股價反彈需待時機｜企業熱評

8月25日，快手科技發布2021年第二季度及中期業績，二季度快手收入為191.4億元人民幣，按年增長48.8%，超過此前市場預期的187.3億元。

從收入結構來看，廣告收入連續第二季度成為快手的最大收入來源，直播收入則繼續下滑，電商收入較一季度按月回升，但依然沒有跨越去年四季度的高點。

快手電商收入的增速放緩，貨幣轉換率低於行業平均值，使得快手的盈利模式更為單一，將更加依賴於廣告收入，而在抖音和微信視頻號的前後夾擊之下，快手作為短視頻行業的老二，其壓力依舊。

從股價來看，在過去半年擠掉IPO時的估值泡沫之後，快手當下的股價已經處於估值底部，但考慮到當下的市況，快手股價想要實現反轉，除了在業務層面上有更多創新之外，也需要等待市場情緒的扭轉。

另據恒生指數公司近日公告，在恒生科技指數權重調整方面，快手權重由3.43%上調至6.67%。這在8月24日的恒大科技股暴漲時已有體現，快手當時單日大漲16%。

單季收入創新高，上半年淨虧損648億

財報顯示，2021年第二季度快手實現營業收入191.38億元，按年增長48.8%，同期淨虧損為70.4億元，相較去年同期的376億元收窄81.3%。

2021年上半年，快手實現營業收入362億元，按年上漲42.8%，淨虧損則高達648億元，按年收窄4.9%。不過，這個648億元的淨虧損，主要是來自於今年一季報因IPO產生的513億元的優先股公允價值變動，並不具有參考價值。

值得關注的是，拋開IPO財務處理的因素，今年上半年快手的經調整淨虧損仍達到96.9億元，按年擴大54.2%。主要原因應該是廣告銷售成本、體育遊戲版權成本和股權激勵等因素。

在毛利率方面，快手二季度毛利達84億元，毛利率由去年同期的34.5%增至43.8%，這應該與直播收入下滑、廣告收入提升有直接關係，顯示了快手過去一年收入結構的巨大變化。

廣告收入佔據半壁江山

在線營銷（廣告）、直播、其他服務（電商）三大板塊構成了快手的主要收入來源。

一年之前，快手的直播收入還佔據了公司收入的三分之二，在2020年上半年的253億元收入中，直播收入為173.5億元，佔總收入的比例高達68.5%。因此，快手也一度被戲稱為「直播公司」。

而在2021年的財報中，快手的直播業務出現了持續下滑，具體來看，第二季度實現收入71.9億元，按年下降13.8%，佔收入比例為37.6%；上半年直播收入為144.4億元，按年下滑16.8%，佔收入比例為39.9%。

顯然，快手直播收入的下滑使得公司可以去掉「直播公司」的標籤，取而代之的是廣告收入的暴漲，今年已佔據了快手收入的半壁江山。

具體來看，2021年第二季度的廣告收入為100億元，按年增長156.2%，對快手總收入的貢獻再一次超逾50%。同時，快手的品牌廣告商數量較去年同期增長近四倍。

根據快手的官方說法：這得益於快手不懈努力提升自身品牌形象、營銷效率和服務能力，以此幫助品牌擴大用户群體，提升知名度，並通過私域運營加強用户黏性及忠誠度。

根據中商產業研究院預測，2021年中國廣告行業市場規模將達10,229億元，新媒體營銷成為廣告主預算配置的核心渠道。

據QuestMobile公布的《2020年中國網路廣告市場洞察》顯示，抖音的媒介廣告收入已經達到了千億級別，再加上處於300至500億元區間的今日頭條，字節跳動幾乎佔據了整個中國網路廣告市場的四分之一。

快手作為僅次於抖音的中國第二大短視頻平台，也將廣告收入視為近幾年發展的重心，從雙方的廣告收入差距來看，快手的廣告收入還有很大的增長潛力。考慮到短視頻的高用户黏性，有機構研報認為，未來幾年快手的廣告收入有可能達到1,500億元的體量。

用户增長數據堪憂

因此，廣告收入的增速，決定了快手在未來幾年的市場位置，而要追趕抖音、甩開微信視頻號，最重要的就是快手用户數據上的表現，能否達到市場預期，而這也是機構投資者比較擔心的一點。

在最為核心的用户數據上，今年第二季度，快手的平均日活躍用户（DAU）達2.932億，去年同期為2.62億；平均月活用户（MAU）為5.06億，去年同期為4.74億，均實現了按年上漲，但DAU按月一季度出現了小幅下滑。

對此，快手科技聯合創始人、執行董事兼首席產品官程一笑表示：「快手在4、5、6這三個月，DAU一直在加速增長，其中6月按年增長接近14%。二季度之後，這個加速增長的趨勢還在繼續，每月按年和按月的增速還在持續提升。所以，對於快手的年度增長目標，以及中期4億DAU的目標，我們依然保持很強的信心。」

從中國短視頻的格局來看，抖音無疑是王者，早在2020年8月，字節跳動官方披露的抖音DAU就超過了6億。其次是快手和微信視頻號，從公開披露的數據來看，截至2021年4月，微信視頻號的DAU超過4億，未來微信超過12億的活躍用户都有可能成為視頻號的受眾。

顯然，用户是平台收入增長的基石，快手當下面臨的競爭局面是前有抖音這個強敵，邊上有微信視頻號這個追兵。雖然騰訊是快手第一大股東，但是騰訊肯定要發力短視頻市場，直接挑戰抖音。

對於目前的競爭格局，快手聯合創始人、董事長兼CEO宿華認為，短視頻創作門檻低，供給無法壟斷。「我們之前在每DAU用户時長上還是有差距，現在基本追平了，也能看到雙棲用户的時長也已經基本持平了。」

天風證券認為，快手是短視頻核心賽道的核心平台，需要擁有清晰的戰略和產品定力，堅守快手獨特內容社區特點和私域屬性、穩固「老鐵」基本盤，中長期才能在面臨不斷挑戰和機遇的核心短視頻賽道差異化發展壯大。

顯然，在兩強夾擊之下，快手的用户增長之路未來會頗為困難，急需找到「老鐵文化」之外的另一個市場差異點，同時在電商業務上實現真正的突破。在今年1月底快手在香港路演時，電商就是投資機構最為關心的新業務之一，但從今年快手電商的表現來看，很難說達到了投資人的預期。

電商業務還需努力

電商業務一直是宿華試圖打造的快手第二增長極，由此來彌補直播業務收入下滑的空缺，但是在2020年突飛猛進，並在當年第四季度實現一個高峰之後，進入到2021年之後，快手電商業務的增長，並未達到外界的預期。

具體來看，第二季度電商交易總額（GMV）達到人民幣1,454億元，是去年同期的兩倍，較第一季度的1,186億元也有顯著增長，但是仍然沒有突破去年第四季度1,771億元的高點，考慮到第二季度是電商的傳統旺季，對於要打造萬億GMV的快手而言，上半年的這個成績單顯然不能讓人滿意。

而且，從貨幣轉換率（GMV轉換為平台收入）來看，快手電商的貨幣轉換率依然低迷，其第二季度的電商收入為20億元，貨幣轉換率為1.4%，相較於傳統電商平台的3%至5%，差距依然極為明顯。

從收入比例上來看，第二季度快手電商收入只佔總收入的10%，雖然按月有所增長，但是距離前兩大收入的絕對差距依然很大，想要彌補直播收入下滑的空缺，恐怕短時間都無法指望。

唯一的好消息是，快手小店作為快手電商業務的閉環模式，第二季度對電商交易總額的貢獻率持續提升，從2020年同期的66.4%，增長至2021年第二季度的90.7%。

不過，今年上半年快手平台電商GMV為2,639.6億元，即使考慮到第四季度的電商旺季，全年GMV恐怕也很難突破8,000億，至於萬億的目標，更是有些遙遠。

快手電商最大的問題在於，同樣是主打草根和土味，抖音電商目前風頭正勁，又有羅永浩這樣的頭部帶貨主播，在產品高度同質化的情況下，快手電商想要靠「老鐵文化」複製拼多多崛起的一幕，還需要在營銷差異化、品控、口碑等方面多做努力。

這跟宿華提出的「信任電商」理念一脈相承，在魚龍混雜、真假難辨的中國電商市場上，淘寶和拼多多都是以低價取勝，抖音電商走的也是這條路，天貓和京東則是以品牌和服務來取勝，快手能否靠「信任電商」突出重圍，還需要在產品供應鏈、物流、主播等各個方面，更加努力才行。

快手科技(01024.HK)