海航萬億債務償還方案曝光　集團將變信託計劃還債

如果重整成功，海航集團將變為由債權人作為受益人的信託計劃來管理/運營的持股平台，未來債權人能從信託計劃中受償多少，需要看信託計劃處置資產，尋找戰略投資者和旗下資產經營收入的具體情況。

海航集團進入破產程序以來，共接收2萬億元人民幣債權申報，最終確認債權1.1萬億，截至9月30日四個重整程序二債會召開，海航集團破產重整工作距離收尾僅一步之遙，接下來將等待法定裁決。

據第一財經報道，國慶長假前的最後一個工作日，在2021年度第41周安全生產經營例會上，海南省海航集團聯合工作組組長、海航集團黨委書記顧剛通報了上述情況。

在此之前的2月10日，海航集團依法進入破產重整程序，旗下的資產分為四塊各自重整，其中*ST海航（600221），*ST基礎（600515）和*ST大集（000564）三家上市公司單獨重整，海航集團等321家企業合併重整。

「不到8個月，用最短的時間、高質量推進了最大破產重整案二債會的順利召開，接下來將綜合二債會整體情況，待債權人於10月20日前依法完成表決後等待法院裁決，預計11月將完成相關法定程序。」顧剛說。

詳解三家上市公司債務償還方案

在9月27日至30日分別召開的四個二債會上，海航三家上市公司和海航集團的重整計劃草案也相繼浮出水面，其中，*ST海航與*ST基礎找到了戰略投資者，通過戰投注入資金以及股票抵債或留債的方式，財務費用大幅降低。

*ST海航的戰略投資者為遼寧方大集團，將向海航航空主業投資380億元，並且還有額外30億元的風險化解資金。

顧剛透露，方大擬投入的380億中，海航控股將獲得約250億現金流補充，在全面清償經營性欠款後，海航航空主業賬上還可能有100億現金用於企業經營，這有利於海航航空主業恢復到一個運營狀況健康的企業，並可以抵抗仍然持續的疫情常態化衝擊。

根據記者獲得的*ST海航重整草案，共計4915家債權人申報9215筆債權，申報金額合計3，972.09億元。經管理人審查，已經提交法院裁定確認和預計後續法院可以裁定確認的債權共計約1612.93億元。

這1600多億的債務，除了職工債權和稅款債權獲得全額清償，以及每家普通債權人10萬元以下（含）部分一次性現金清償，大多數以留債，股票抵債和債務轉移至海航集團清償的方式解決。

對此，多位專業人士分析，對於普通債權人來說，債權越小損失越少，比如10萬以下能夠全額收回，10萬以上的部分就要打折了。具體打幾折要看*ST海航未來的股價，以及海航集團承擔的64.38%部分怎麼還（這部分在海航集團二債會的重整草案中明確了通過信託計劃的形式清償）。總體來看，海航經營越好，股價越高，債權人的損失會越小。

*ST基礎的戰略投資者是海南國資企業海南省發展控股有限公司（下稱「海發控」），共有3242家債權人申報4，937筆債權，申報金額合計1，888.62億元。經管理人審查，已經提交法院裁定確認和預計後續法院可以裁定確認的債權共計約951.99億元。

*ST基礎的債務償還方式與*ST海航類似，除了職工債權和稅款債權獲得全額清償，以及每家普通債權人10萬元以下（含）部分一次性現金清償，大多數以股票抵債或留債方式償還。

*ST大集的情況稍好些，因此計劃待重整完成後再引進戰略投資者。共有5，696家債權人申報7，304筆債權，申報金額合計332.25億元。這些債務同樣以留債或抵債的方式清償，每家普通債權人1萬元以下（含1萬元）部分一次性現金清償，超過1萬元的部分以供銷大集股票抵債。

海航集團變信託計劃實控的持股平台

相比幾家上市公司，海航集團等321家合併重整的企業，債務規模更加龐大。截至9月13日，共計64，368家債權人申報168，814筆債權，申報金額合計14，606.33億元。經管理人審查，已經提交法院裁定確認和預計後續法院可以裁定確認的債權共計約7，467.02億元，暫緩確定的債權共計約895.66億元。

在已經確認的超過7000億的債權中，除了需要優先償還的職工債權，稅收債權，有擔保債權，還有涵蓋大量個人理財投資的普通債權人：購買海航理財產品的人數超過5萬人，申報債權規模近300億，其中也包括不少海航的員工。

而由於海航整體已經資不抵債數千億（截至2021年2月10日，321家公司經合併抵銷後資產總值為2532億元，負債總額1.04萬億，淨資產為-7858億），按照破產法的規定，排除優先債權的順位，屬於普通債權的理財債權人獲得現金的可能性幾乎為零，因為海航所有有價值的資產，基本上都設置了抵質押。

不過，由於購買海航理財產品的人數眾多，在此前舉行的一債會上，管理人和工作組就透露，希望能夠盡力給理財債權人更多的清償保障。最終，在得到機構債權人的同意下，一度連工資都發不出來的海航集團才擠出了17億元，用於普通債權的現金清償——每人獲得3萬元現金的兑付額度。

另據了解，遼寧方大和海發控兩家戰略投資者，還分別願意拿出30億現金/部分*ST海航股票，以及2億現金/5億*ST基礎股票「救助」個人理財債務人。不過由於這部分額外的救助資源由第三方提供，並不是海航的資產也不是程序內的資產，因此追加的現金和股票也沒有寫進重整草案，而是通過簽署「債權轉讓協議」的方式，由理財債權人自願選擇是否接受。

普通債權人剩餘的債務，則將通過「信託計劃」清償，而信託計劃的成立，也是海航的萬億債務在未來陸續償還的主要載體。

根據記者獲得的重整計劃草案，進入破產重整的海航集團321家公司，將被分為航空運輸、機場運營、船舶製造、金融服務、酒店商業不同業務板塊，並在各業務分塊對應確定一家業務管理平台公司，以管理平台公司整體管理各業務板塊。

目前暫定的六家業務管理平台公司包括：航空集團（航空運輸）、三亞翊航實業有限公司（下稱三亞翊航，機場運營）、金海智造（船舶製造）、海航資產管理集團有限公司（酒店商業）、資本集團（金融服務）、海航股權管理有限公司（其他）等。

而未來海航集團本部則將新設一家發起人公司，發起人公司再新設一家總持股平台公司，持有上述六大業務管理平台公司的股權。

與此同時，發起人公司將作為委託人，成立信託計劃，並將持有的總持股平台的股權以及對各業務板塊的應收款債權注入信託計劃，作為信託財產，信託計劃還通過總持股平台實現對所有信託底層資產的實控及管理，即將321家公司的全部資產納入了信託計劃。

而321家公司的全部債務也將歸集至發起人公司，並以發起人設立的信託計劃份額受償，其中，有財產擔保的債權人和普通債權人，分別獲得優先份額和普通份額，並根據所持份額分享信託收益。

根據重整草案，信託計劃項下的信託收益，來源於其持有的股權資產的分紅、處置收益以及應收賬款的變現、處置，最終來源於重整完成後底層資產的經營收入、資產處置收入和未來戰略投資者的投入以及持有的引戰平台公司股權的未來分紅。不過對於信託計劃的受託人及信託受益權期限等具體細節，草案中並未明確。

也就是說，如果重整成功，海航集團將變為由債權人作為受益人的信託計劃來管理/運營的持股平台，未來債權人能從信託計劃中受償多少，需要看信託計劃處置資產，尋找戰略投資者和旗下資產經營收入的具體情況。而海航原老股東團隊的權益將全部清零，包括海航方股東的出資人，以及海南省省屬國資股東的出資人，他們的股權都轉移至債權人享有。