蔚來汽車港股3月10日掛牌　只上市不融資有何玄機｜企業熱評

蔚來汽車（NIO）終於還是來了！

2月28日，蔚來發布公告稱，公司已通過港交所聆訊，將採用介紹上市的方式實現公司掛牌，公司計劃於2022年3月10日開始掛牌交易，股票代碼為「9866」。

隨着蔚來到港交所掛牌，中國造車新勢力的前三強小鵬、蔚來、理想將齊聚港股市場，不過，蔚來此次上市並不涉及新股發行和資金募集，更多的還是一種避險需求，避免僅在美股上市的地緣政治風險，並擴大投資者群體。

有望完成三地上市

2021年，蔚來就曾試圖到港交所上市，但是卻中途無疾而終，坊間傳聞稱蔚來港股IPO擱淺是因為公司股權結構遭遇質疑，其中包括2019年建立的用户信託基金，就在外界認為蔚來港股上市無望只能遠走新加坡的時候，最終還是峰迴路轉。

蔚來汽車表示：兩地上市將為投資者提供更多的交易地點選擇和更靈活的交易時間，每日交易時長從6.5個小時擴展到了12個小時。同時，兩地上市將有助於引入更多的投資者，且對公司的長遠發展有利。

此外，此前坊間傳聞蔚來將到新加坡的IPO消息也獲得了證實，蔚來在向港交所遞交的招股說明書中提到：已向新加坡證券交易所主板提出以介紹方式第二上市申請，具體上市日期正在審核中。

如果不出意外，蔚來大概率成為中國車企中首家實現三地上市的企業，甚至不排除未來會回歸A股市場的可能性。

只是，蔚來所採取的介紹上市的掛牌形式，相比於IPO無法進行融資，公司不發行新股，只是公司股東將本身的舊股申請掛牌買賣。

從「蔚小理」到「小蔚理」

不過，從資本市場對於新能源汽車行業的估值來看，2022年已經風向大變，尤其是機構投資人的態度，已經從一年前的瘋狂追捧變成了逐漸減持，尤其是行業龍頭特斯拉（Tesla）的股價回調了三分之一，這也導致整個行業陷入到一個擠泡沫的痛苦階段。

而蔚來美股的股價，在一年時間更是跌幅超過60%，市值從最高時的近千億美元縮水到目前的333億美元，在已經上市的造車新勢力車企中處於領跌地位，其市值甚至有可能被小鵬汽車超越，目前小鵬的最新市值為300億美元，雙方的市值差距僅有10%。

一般來說，對於中國的造車新勢力來說，都以「蔚小理」來排位，這也是因為蔚來是最早造車和最早上市的新勢力車企，可謂佔據了先機，加上其銷量及銷售額也是最高，這些因素都讓蔚來在資本市場享有不小的估值溢價，公司市值一直領先於其他新勢力車企。

不過，2021年底，隨着小鵬汽車在第四季度的新車銷量反超蔚來，而蔚來自身卻陷入到產線改造的泥潭，最終小鵬取代了蔚來成為2021年的新勢力銷量冠軍。

雖說雙方在去年銷量差距並不大，蔚來全年交付量為91,429台，小鵬全年交付量全年交付量為98,155台，銷量差距僅6,726台，但從按年增速來看，蔚來按年增長109.1%遠低於小鵬超過300%的增速。

假如按照2021年的增速，蔚來跟小鵬之間的銷量差距在2022年恐怕會繼續加大，甚至於完全失去造車新勢力老大哥的寶座。而且不僅是小鵬這一個競爭對手，特斯拉也在不斷加大在中國市場的產能和營銷力度，從絕對銷量來說，特斯拉去年32萬輛的成績，已經是蔚來的三倍以上。

因此，蔚來選擇在這個時間到香港上市，用業內人士的話說「先屬於搶佔上市資源、以後再說融資」的戰略考量。從財務指標來看，2021年11月，蔚來通過增發新股完成了20億美元的募資，手上暫時並不缺現金。

轎車產品表現至關重要

對於蔚來而言，2022年是極為關鍵的一年，除了完成滬港上市的夙願之外，更重要的是還是在市場競爭中獲得先機，尤其是其首款轎車產品ET7的表現非常重要。

從市場策略來看，特斯拉和小鵬都是從轎車拓展到SUV，而蔚來則剛好相反，是從SUV車型拓展到轎車，根據規劃，其首款中大型智能電動旗艦轎車ET7將於3月28日開啟交付。

按照蔚來官方說法，ET7直接對標寶馬5系，定位於豪華中大型轎車，定價在44萬元人民幣至52萬元，屬於中國市場上並不多的新能源豪華轎車。只是，相比於豪華SUV車型，這個價位區間的豪華轎車，市場競爭極為激烈，ET7能否殺出重圍依然還有不小的疑問。

除了ET7的市場表現引人關注之外，蔚來在去年底還發布首款中型轎車ET5，預計2022年9月開啟交付，這款屬於走量的車型，價格顯著低於ET7，但也面臨特斯拉Model 3和小鵬P7的不小挑戰。

從樂觀的預期來看，假如蔚來的兩款轎車產品表現優秀，那麼2022年有機會突破16萬輛的銷量目標，在中國的汽車高端市場徹底站穩腳跟，這也是蔚來相較於其他造車新勢力的顯著優勢。

但是，假如兩款轎車產品的銷量不及預期，甚至出現滑鐵盧，那麼選擇在三地上市的蔚來，其股價恐怕就會陷入到更慘淡的局面，失去了過去幾年積累下來的品牌優勢。

或許也是為了預防這樣的風險，蔚來汽車已經宣佈了副品牌計劃，預計在2024年推出定位偏向中低端的副品牌，主要用來走量，並且壓制小鵬和特斯拉的主力走量車型。只是在副牌計劃落地之前，蔚來首先面臨的還是把當下的主品牌和主力產品做好。

NIO(NIO.US)