拼多多2021年財報喜憂參半　營收與用户增長不及預期｜企業熱評

3月21日，中國第三大電商平台拼多多的最新財報披露，這份財報涵蓋了2021年第四季度及全年的業績情況，不過，這份最新財報卻是喜憂參半。

最新財報有喜有憂

財報顯示，拼多多2021年第四季度營收為272億元人民幣，按年僅增長3%，大幅低於彭博一致預期的300億元營收預期，其全年營收為939.5億元，按年增長58%，也低於市場預期。

在通用會計準則下，去年第四季度經營利潤為69.070億元，全年歸屬於普通股股東的淨利潤為77.687億元，不僅按年扭虧為盈，還大幅高於市場預期，主要原因為營銷費用的縮減和一次性費用抵減。

在用户數方面，截至2021年底，拼多多年活躍買家數達8.687億，按年增長10%，單季新增約140萬。值得注意的是，去年第四季度拼多多平均月活躍用户數為7.334億，按年僅增長2%，也顯著低於市場預期。

2021年全年拼多多平台年成交額(GMV)為24,410億元，較上一年的16,676億元，按年增長46%，活躍買家年度平均消費額為2,810元，較上一年的2,115.2元，按年增長33%。

值得注意的是，2021年拼多多的訂單數為610億件，訂單量按年增長59%，但是每個訂單的平均金額約為40元，具有極為明顯的「高性價比」特徵，與阿里天貓、京東商城涇渭分明。

總體來說，拼多多的這份財報有喜有憂，喜的是拼多多盈利遠超市場預期，且連續三個季度實現盈利，全年扭虧為盈；憂的是平台用户及收入增長不及市場預期，明顯進入到一個增長瓶頸期，其重金投入的「百億農研」項目目前仍是畫餅充飢的階段。

拼多多市值蒸發了一個阿里巴巴

從財報發布後的股價表現來看，拼多多美股股價也是大幅震盪態勢，盤前交易一度大跌10%，但在開盤後又大漲逾5%，但此後股價一路下跌，當日收盤報39.99美元跌6.13%。

從股價表現來看，投資者對於拼多多的態度可謂是兩極分化，這也與其財報喜憂參半有很大關係，對於長期看好拼多多的投資者來說，肯定是看到好的那一面，反之則是看到不好的那一面。

在拼多多之前，中國另外兩家電商平台企業阿里巴巴與京東已經發布了2021年全年財報，均是不及市場預期，其美股股價均以暴跌收盤，財報業績稍好的拼多多，也仍然沒有打破今年中概股財報發布後「見光死」的魔咒。

從過去一年多的股價表現來看，拼多多的跌幅明顯高於阿里與京東，這與其2020年漲幅巨大有直接關係，其公司市值從股價最高時的近三千億美元，跌至目前的500億美元，縮水了超過兩千億美元，幾乎是一個阿里巴巴的市值。

僅就2022年的表現來看，拼多多的股價從年初的60美元，跌至本月中旬最低的23.21美元，最大跌幅已經超過了五成，以目前40美元的股價來計算，今年前三個月的跌幅依然高達33%，在中概股中也屬於很慘淡的走勢。

分析拼多多股價走勢低迷的原因，除了整個中概股整體低迷的大環境之外，也跟其靠「拼購」異軍突起之後，難以找到第二個業務突破口有直接關係。

從整個中國電商行業的競爭格局來看，阿里巴巴屬於家大業大的電商老大，雖然過去一年財報也很慘淡，但是瘦死的駱駝比馬大；京東則是精準鎖定中產階級用户，不惜降低利潤率也要打造物流等長期基礎設施，而拼多多則是陷入到兩強的夾縫之中，需要儘快找到新的突破口。

陳磊的線路圖：從「營銷」轉向「研發」及農業數字化

當然，去年接任拼多多董事長的陳磊也知道這一點，他給出的解決辦法是加大技術投入和設立「百億農研」計劃，試圖通過重金投入到農業數字化領域，來實現拼多多的二次崛起。

從履歷來看，陳磊作為拼多多的創始人，本身也偏向於技術研發，在黃崢淡出拼多多的日常管理之後，陳磊就成了拼多多的掌舵人，但是從過去一年的實踐來看，陳磊的打算頗有些畫餅充飢的味道，不足以解決拼多多當前的困難。

從財報來看，拼多多能夠扭虧為盈，並連續三個季度實現盈利，主要是來自大幅壓降營銷成本。

2021年第四季度拼多多的銷售費用為113.7億元，按年下降23%，該季的銷售費用率為41.8%，按月第三季度的46.7%繼續下跌，按年2020年同期的55.4%，降幅更加明顯。

壓降營銷費用的直接結果就是利潤率的提升，第四季度拼多多的歸母淨利潤率為31%，按月第三季度的14.6%直接翻倍，按年2020年同期的-0.7%更是天壤之別。

在營銷費用持續下降的同時，公司研發費用則大幅增長，拼多多在2021年全年的研發費用按年增長30%，陳磊坦承這是拼多多的發展思路從「營銷」轉向「研發」，這將為公司的長遠發展打下堅實的基礎。

而支持中國農業數字化的「百億農研」專項計劃，又是拼多多目前重點投入到項目，在將2021年二、三季度的利潤全部投入到該專項的基礎上，陳磊又將第四季度的利潤也用於農研科技領域。

對此，陳磊表示：過去一年，公司堅持聚焦農業，並在農產品品牌、農業人才、物流倉儲領域進行了新一輪重點投入，目前已初見成效。

顯然，在拼多多未來的藍圖中，就是圍繞農業數字化來做文章，不過，農業及農產品的投入是一個見效極慢的過程，此前也有網易等網路巨頭進軍農業，在杭州幹起了養豬事業，但在幾年後都變成了公司「吉祥物」，既沒有解決傳統養豬業的諸多痛點難點，更沒有改變中國農業的運行邏輯。

當然，拼多多除了有自身電商平台的優勢之外，其社區團購項目「多多買菜」與農業息息相關，不過這依然只是傳統渠道的創新，與其他網路巨頭的社區團購項目並沒有本質的區別，更談不上對農業實現根本性的數字化改造。

簡而言之，相比於「拼購」模式帶來的短期爆發式增長，陳磊構築的農產品數字化路線，似乎只是給拼多多的社區團購項目做一個好看的「馬甲」，難以真正讓拼多多重回高速增長區間。