油價創近三年新高　投行為何繼續看多｜巨子點評

9月27日，布倫特原油期貨主力合約價格盤中升至78.65美元/桶，創近三年來新高，WTI原油期貨主力合約價格盤中也達到了75美元/桶的高點。目前，布倫特原油已經連漲五周，WTI原油也已連漲三周。

供需失衡下油價飆升

原油價格的持續上漲主要是因為原油供給復甦緩慢。

8月底颶風「艾達」襲擊墨西哥灣，導致美國南部多州石油生產和煉油活動基本停滯。近期，墨西哥灣的石油生產和煉油活動已經基本恢復到颶風襲擊前狀態，然而「艾達」造成的損害仍無法完全消除。例如，殼牌公司（Shell Offshore Inc.）的一個海上中轉平台需要到2021年年底才能修復上線，導致殼牌在墨西哥灣的產能只回復了60%左右。

9月初，由石油輸出國組織（OPEC）國家和非OPEC產油國組成的「OPEC+」拒絕了美國關於進一步擴大增產的要求，決定繼續履行此前達成的逐步增產方案，將自8月起逐月釋放40萬桶/日的產能直到年底。「OPEC+」代表着全球超過一半的原油產能，「OPEC+」的態度也意味着2021年全球原油產能增幅有限。

此外，伊朗也被視為原油產能的潛在增長點。然而，美國對伊朗的制裁仍未解除，伊核協議談判也陷入停滯。雖然美國和伊朗都聲稱將盡早回到談判桌，但是伊核協議談判始終看不到實質性進展。

在原油供給緩慢恢復的同時，原油消耗不斷增加，導致市場供不應求。美國能源訊息署（EIA）最新數據顯示，截至9月17日當周，美國原油庫存已經降至4.14億桶，為近三年新低。OPEC發布的8月原油市場報告（MOMR）顯示，到2021年年底之前，全球原油市場都將面臨供不應求的局面。

其實，6月以來，Delta變異毒株導致全球新冠肺炎（COVID-19）疫情出現反覆，經濟的持續復甦腳步已經被打亂，原油的預期需求也有所下降。此外，北半球夏季用油高峰已過，8月多數投資者普遍認為，油價需要經歷一段震盪回調。但是，越來越多的數據顯示，原油供給的恢復速度似乎更加不及預期，這才導致原油供不應求的局面難以緩解，國際油價持續飆升。

寒冬將至 投行看多油價

不少國際投行認為，未來油價仍有上漲空間。

美國銀行（Bank of America）的研究團隊認為，如果北半球冬季天氣異常寒冷，國際油價有望升值100美元/桶。根據美銀測算，極端情況下，2021年冬季原油供應缺口可能會達到每日200萬桶。如此一來，原本美銀預計2022年年中會達到油價100美元的目標，可能提前6個月出現。

高盛（Goldman Sachs）也在看多油價。高盛大宗商品全球主管Jeff Currie在接受彭博採訪時表示，「如果今年冬天比往年寒冷，近期油價可能加速上漲，國際油價將飆升至90美元/桶」。

隨着冬天臨近，投行十分關注天然氣價格與原油價格的聯動。往年採暖季能源需求對天然氣價格的影響較為明顯。然而，今年冬季還未來臨，天然氣價格已經升至7年來高點。

在經歷了2020年寒冬後，歐洲天然氣儲備因疫情等因素沒能得到補充，如今已經降至10年來低點。全球最大獨立石油交易商維托爾集團（Vitol）首席執行官羅素·哈迪（Russell Hardy）表示，由於歐洲和中國的低庫存和強勁需求，全球天然氣價格正處於「極端水平」。

彭博（Bloomberg）和德意志銀行（Deutsche Bank）的數據顯示，當下歐盟的天燃氣發電成本為每1000千瓦時（1000度電）193美元，已經接近石油氣200美元左右的發電成本；而亞洲的天燃氣發電成本為每1000千瓦時187美元，遠高於石油氣150美元左右的發電成本。

因此，如果不考慮碳排放要求，在天然氣價格持續走高的情況下，一些支持「雙燃料」供應模式的發電廠可能會將能源從液化天然氣（LNG）更換為液化石油氣（LPG），從而進一步推高原油價格。