經濟下行通脹上行　投資者或考慮增持黃金｜巨子點評

10月18日倫敦金價格在1770至1760美元/盎司上下震盪，走勢偏弱，前景不明。10月13日受美國9月季調CPI年率超預期影響，金價當天上漲1.8%。然而好景不長，10月15金價大幅回落，未能有效突破1800美元水平。

10月15日Kitco網站黃金調查結果顯示，在13位參與調查的華爾街分析師中，對金價看漲與看跌的人難分上下：38.5%的人看漲，38.5%的人看跌，還有23%的人持中性看法。與專業分析師相比，普通散户投資者則對金價非常樂觀。在1425個參與的散户投資者中，68%的人看多，19%的人看空，13%的人持中立態度。

從2020年8月倫敦金創下2072.5美元/盎司的歷史最高價之後，僅一年多黃金價格在1680到2000美元/盎司上下無序波動，前景難明。美國國債利率、美元和歐元匯率、貨幣政策、通貨膨脹、經濟形勢、實物供需、股市波動、投資者風險偏好等等，能夠影響黃金價格的因素實在太多了，所以黃金的價格向來很難判斷。

上述影響因素中某個因素在不同階段甚至會對黃金有不同影響，比如歐元匯率價格下跌會導致美元指數上漲，最終以美元計價的倫敦金價格下跌。但若是歐元下跌太多就可能引起投資者懷疑歐元的信用，黃金將被投資者搶購，金價因而上漲。

另外在不同階段，不同因素對黃金價格的影響力也不同。比如有時美聯儲加息導致美元指數和美債收益率上漲，金價因此而下跌，但有時加息後金價反倒上漲。比如2015年底美聯儲加息，2016年上半年金價卻不斷上漲，這是因為脱歐風險給黃金帶來的利多抵消了加息帶來的利空。

黃金兼具貨幣、金融、商品屬性，所有能夠影響金價的因素最終都會落實在黃金這三個屬性上。比如美元匯率下跌或者某個主要貨幣出現信用風險，黃金貨幣屬性地位就會提高。股市和債市利率下跌，黃金的持有成本下降，黃金的金融屬性地位就會提高。市場需求擴大，供給不足，通脹高升，黃金商品屬性地位就會提高。

在這三個屬性中，波動越大的屬性對黃金價格影響越大。現在投資者已經普遍預計美聯儲將在11月Taper，市場已消化該訊息。美股依舊沿着過去十多年的慢牛格局，美國國債收益率的變化也不大。所以黃金的貨幣屬性和金融屬性地位不會改變。當前階段影響黃金價格的主要因素是美國的通貨膨脹。

從過去半個多世紀美國通脹和倫敦金價格走勢可以看到：當通脹較高的時候，比如超過5%，投資者就會傾向於買入黃金對抗通脹。當通脹小於5%的時候，通脹略微上漲將導致美聯儲加息概率上升，強勢美元匯率和美債收益率將對金價構成利空。

1990年11月之後，受全球化影響美國商品價格降低，即便2008年油價突破140美元/桶，美國月度CPI按年增長也沒有超過6%。所以最近幾十年通脹對金價影響居於非常次要的地位。

受疫情影響全球產業鏈中斷，美國難以享受到全球優質低價的商品，其CPI連續4個月超過5%，是過去30年來第一次。當前能源還在不斷上漲，通貨膨脹已經從產業鏈中斷的領域不斷蔓延，房價和租金，勞工薪水和服務，大宗商品價格傳導至消費品的壓力都比較大。美聯儲布拉德表示，高通脹在未來6個月不一定會消失。

能源價格高企威脅全球經濟復甦，美國白宮首席醫療顧問安東尼·福奇表示，美國仍有約6600萬有資格接種新冠疫苗的居民未接種疫苗，可能導致第五波新冠病毒感染高峰。經濟下行疊加通貨膨脹，投資者可能會增持黃金。