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    中美利差收窄 人民幣為何還在升值|巨子點評

    中美利差收窄 人民幣為何還在升值|巨子點評

    2021年12月初以來,中美貨幣政策開始轉向,中美利差快速收窄。2021年12月6日,中國央行宣佈,決定於2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點;2021年12月15日,美國聯儲局決定加快結束購債的速度;2021年12月20日,中國1年期貸款市場報價利率(LPR)下調5個基點至3.8%;2022年1月17日,中國央行將中期借貸便利(MLF)利率下調10個基點。

    隨着中美貨幣政策的持續背離,截至2022年1月17日,中美10年期國債利差從1.41%收斂至0.94%;中美2年期國債利差從2.02%收斂至1.23%。

    通常情況下,中美利差收窄往往伴隨着人民幣相對美元貶值的過程。一方面,中美利差收窄會使美元資產的收益水平更具吸引力,引導部分對利率敏感的國際資本從中國流向美國;另一方面,中美利差收窄通常意味着美國經濟預期較好而中國經濟預期較差,經濟基本面往往決定了貨幣的強弱,經濟向好的國家更能吸引資本的流入。

    然而,今日不同往日。2021年12月以來人民幣非但沒有相對美元貶值,反而在近期走出了一波升值行情。數據顯示,2022年1月7日以來,離岸人民幣兑美元匯率持續上漲,從6.39漲至6.35,漲幅超過0.6%。

    近期,人民幣的強勢似乎超出了市場的普遍預期,但是考慮到當下的短期市場因素和長期經濟趨勢,人民幣的強勢也在情理之中。

    2021年中國外貿出口額大增。(新華社)

    目前,由於外貿形勢較好,外匯市場對人民幣的需求量正在不斷上升。數據顯示,2021年前10個月跨境貿易結算中的人民幣佔比已經升至40%以上,創下歷史新高,意味着離岸市場對人民幣的需求大幅增加。2021年前11個月,銀行即遠期(含期權)結售匯順差大幅上升,外匯供大於求的缺口十分明顯。

    原外匯管理局國際收支司司長、中銀證券全球首席經濟學家管濤認為,近期人民幣走強主要由貨物貿易結售匯順差推動:由於中國出口持續高增長,貿易順差不斷加大,貿易收匯多,結匯也相應增多,導致人民幣相對美元持續升值。因此,從市場的角度來看,短期內中國的外貿形勢不會改變,人民幣在外匯市場上的強勢也在所難免。

    此外,從經濟增長趨勢來看,中國經濟的發展前景也優於美國。世界銀行2022年1月發布的全球經濟展望報告顯示,2022年、2023年美國經濟預期增長分別為3.7%和2.3%;而2022年、2023年中國經濟預期增長分別為5.1%和5.3%,表現更為穩定。

    值得注意的是,當下美國收緊貨幣政策主要是迫於通脹的壓力而非經濟過熱的壓力。也就是說,中美息差收窄並不意味着美國經濟開始跑贏中國經濟。因此,根據「經濟強則貨幣強」的原則,人民幣和人民幣資產也更被市場看好。

    據路透社統計,全球主要投行分析師普遍認為2022年人民幣兑美元匯率仍能維持或者超出當前水平。例如,高盛十分看好人民幣的表現,認為由於全球投資者對人民幣資產的投資仍然不足,資金可能繼續流入中國,並預計2022年人民幣兑美元匯率將升至6.2。

    本文由《香港01》提供

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