國際油價創下7年新高　全球通脹壓力再起｜巨子點評

1月19日盤中，布倫特原油期貨主力合約價格升至89美元/桶上方，WTI原油期貨主力合約價格升至86美元/桶上方，雙雙創下7年來新高。從周線來看，國際油價已連漲5周，布倫特原油和WTI原油的累計漲幅均超過20%。

近期，油價持續走高的主要推手是緊張的地緣政治局勢。歐洲方面，俄羅斯和西方陣營在烏克蘭問題上進行對峙，多次談判未能達成共識；中東方面，1月17日，胡塞武裝對阿聯酋發起多起襲擊，位於阿聯酋首都阿布扎比煉油廠等設施遭到破壞。作為石油輸出國組織（OPEC）第三大產油國，阿聯酋產油設施遇襲讓油價上漲的預期進一步升温。

然而，油價上漲的本質上是供需問題。2020年年初新冠肺炎（COVID-19）疫情爆發後，原油需求大幅下降，原油產能隨之削減。如今兩年時間過去了，全球經濟持續復甦，需求端已經重回疫情前水平，但是原油供給卻沒能跟上需求的腳步。

究其原因，一方面，可再生能源取代傳統化石能源的大方向越來越清晰，資本不希望繼續投入到在未來可能會面臨過剩局面的傳統能源開採領域。傑富瑞（Jefferies）全球股票策略主管Christopher Wood在接受採訪時表示，由於能源公司正在退出對化石燃料生產的投資，未來石油供給仍將趨緊，如果全球經濟從疫情中完全恢復正常，國際油價或將升至150美元/桶。

另一方面，OPEC和美國能源訊息署（EIA）都預測，2022年全球原油產量將超過全球原油消費量，因此，由OPEC國家和非OPEC產油國組成的「OPEC+」聯盟，以及美國原油開採企業均缺乏大幅擴產的興趣。EIA在1月份的短期能源展望（STEO）中預測，未來兩年原油市場將持續供過於求，到2023年，布倫特原油將跌至67.50美元/桶，WTI原油將跌至63.50美元/桶。對於原油開採企業而言，在這種情況下，盲目擴充產能可能會導致災難性後果。

因此，在經濟復甦的過程中，產能增長緩慢導致了原油市場始終處於供不應求的狀態。這成為油價持續上漲的基礎。

事實上，從國際油價歷史水平和開採成本來看，每桶80美元左右的油價並不算太高。但是，當前全球通貨膨脹處於較高水平，尤其是歐美髮達國家物價高企，國際油價的上漲對正在承受高通脹的各國而言無疑是雪上加霜。

原油既是能源也是基礎化工原料，能夠從多層次影響物價水平。瑞銀集團（UBS）的研究顯示，2015年至2018年間WTI原油價格與美國10年期盈虧平衡通脹率之間的存在較強正相關。也就是說，油價上漲必然會加劇通貨膨脹。

為了抑制通脹，2021年11月，美國總統拜登（Joe Biden）一邊要求美國聯邦貿易委員會（FTC）就「美國石油和天然氣公司可能通過違法行為導致汽油價格持續高企」展開調查，一邊聯合日本、韓國等國家釋放原油儲備（SPR），打壓油價。然而，國際油價並沒有因此一蹶不振，因為供需關係才是決定油價高低的關鍵因素。

目前，國際油價後續走勢仍存在很大的不確定性。如果OPEC和EIA的預測準確，那麼2022年原油市場的供需關係將逐漸改善，甚至會整體呈供過於求的趨勢，油價也終將回落。但是，如果原油產能增長不及預期，那麼國際油價將繼續攀升，2022年全球多數國家也將繼續承受巨大的通脹壓力。