以史為鑑　俄烏衝突難以支持金價持續上漲｜巨子點評

2月11日，國際倫敦金價格上漲1.83%，創下自2021年10月以來最大的單日漲幅。

當日金價暴漲主要有兩方面原因：一是美國通貨膨脹處於歷史較高位置，美債的實際收益率偏低，給黃金提供有利支撐。二是俄羅斯和烏克蘭的地緣政治衝突，激發市場避險情緒。

2月14日盤中，金價在1850美元/盎司上方窄幅震盪。中期來看，金價波動由美國通脹、美聯儲加息力度、以及美元指數走勢共同決定，短期則會受到俄烏衝突影響。

近半個世紀以來，世界爆發過5次規模較大，並且有五常國家參與的地緣政治衝突事件。了解這五次衝突前後金價的表現，或許能對分析現在俄烏衝突背景下，金價的波動有幫助。

第一次衝突是蘇聯入侵阿富汗。1979年12月12日，蘇共中央政治局簽署了名為《關於「A」的局勢》的決議，批准出兵推翻阿富汗的阿明政府，通過一次「有限出兵」來重新穩定阿富汗局勢。12月25日15點，蘇聯第40集團軍以援助阿富汗的名義開始越過國境線。

當時黃金正處於上漲周期中，伊朗劫持美國人質和蘇聯入侵阿富汗對金價的上漲起到了推波助瀾的作用，使金價上漲的速度加快。隨着時間的推移，金價暴漲之後又回到蘇聯入侵阿富汗之前的位置。

第二次衝突是伊拉克突襲科威特。1990年8月2日，伊拉克突然襲擊了科威特，意圖將科威特變為伊拉克的第十九個省。1991年1月16日美國東部時間上午10時30分，美國總統簽署了給美軍中央總部司令施瓦茨科普夫的國家安全指令文件，命令美軍向伊拉克開戰。第二天，以美國為首的多國部隊轟炸巴格達，海灣戰爭爆發。

國際金價在1990年8月2日伊拉克突然入侵科威特前後快速上升，並在接下來的幾個月金價高位震盪，1991年1月17日海灣戰爭爆發，美國對伊拉克開戰後，市場預期海灣戰爭能很快結束。金價暴跌，短時間內重返1990年8月伊拉克突襲科威特之前的位置。

第三次是2001年9月11日，恐怖組織撞擊美國世貿中心和五角大樓，以美國為首的聯軍10月7日發起對基地組織和塔利班的一場戰爭。911之前，黃金正處於牛市起步階段，金價緩慢上行。10月7日美國出兵之後，其本土再次受到襲擊的可能性降低，恐慌情緒下降，金價回撤至911之前的水平。

第四次是美英聯軍入侵伊拉克。2003年3月20日，美英等國以伊拉克藏有大規模殺傷性武器並暗中支持恐怖組織為藉口，繞開聯合國安理會，公然單方面對伊拉克實施大規模軍事打擊。戰爭進行了40多天，美國達到了用武力推翻薩達姆政權的目的。

這是一場有預謀，並且雙方實力不對等的戰爭，不確定性和金融風險較低。在戰爭打響之前，金價便一路走低。2003年5月1日，布殊宣佈伊拉克主戰場戰爭結束，戰爭期間金價先跌後漲，戰爭結束後，金價依舊是回到戰前時的位置。

第五次是利比亞戰爭。2011年2月26日 聯合國制裁聯合國安理會一致通過決議制裁利比亞，包括凍結卡扎菲家族財產，對其本人及其親屬實行全球旅遊禁令。3月19日法國率先空襲利比亞，美國海軍向利比亞北部防空系統發動了導彈攻擊，英國皇家空軍派出多架戰機參與隨後的空襲。這也是一場有預謀，並且雙方實力不對等的戰爭。此次地緣政治衝突對黃金價格的影響較弱。

從邏輯上看，戰亂會使交戰國經濟遭到破壞、政府控制力下降。進而物資短缺，法幣的信用、匯率、購買力減弱。黃金是硬通貨，交戰國民眾購買黃金對抗貨幣貶值。黃金是全球化的市場，交戰國以外其他地區民眾也會買入黃金以期獲得利潤。

根據上述覆盤和邏輯可以總結出以下規律：地緣政治衝突對黃金價格的影響並不確定；突發衝突要比預謀已久的對黃金價格的影響更大；隨着時間的推移，戰爭對黃金價格的影響會逐步減弱；戰爭爆發後一段時間，金價總是能回到戰爭爆發之前的水平，也就是說地緣政治並不能改變黃金價格運行的中長期趨勢。

本次俄烏衝突中，美國和歐盟是不會出兵直接面對俄羅斯的，充其量就是在背後煽風點火。俄羅斯經濟與世界關聯度較低，所以即使真的發生戰爭，對全球經濟復甦、外匯市場波動的影響也不會大到哪去。預計金價將很快回到2月11日上漲前時的位置。