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    中移動比騰訊更吸引 ATMXJ難言見底 原因與ELN有關?|鄭昆侖

    中移動比騰訊更吸引 ATMXJ難言見底 原因與ELN有關?|鄭昆侖

    毫無疑問,上週是業績週。香港中華煤氣(0003)因為沒有派發末期息而引發拋售潮。一直派紅股而且每年現金派息不變,亦等同每年正在增加現金派息。因此,管理層一旦取消派發紅股亦暗示企業增長潛力偏低。上週,香港中華煤氣的股價下跌15%至9.72元。相反, 主動增加派息比率的中移動(0941)吸引了不少「好息之徒」,高息的中移動全週上升4%至55.05元。

    「水魚」玩家開始醒覺 騰訊未必有運行

    中移動的「成功」亦曲線地暗示另一隻恒生指數重磅股騰訊(0700)的「失敗」。由於遊戲收入動力放緩以及網上廣告收入倒退,騰訊的2021年第4季經調整純利實際上是出現輕微倒退。

    管理層全年派息維持在1.6港元不變,而且派息比率(Dividend Payout Ratio)僅為10%左右。這表明公司「每賺10蚊僅派發1蚊予股東」。相反,中移動在2021財年的派息比率達到60%,而且未來3年該率將會調升至70%。

    騰訊的管理層或者仍在想內地遊戲行業遭整改只是中期問題,因此只要政策有所放鬆, 盈利增長將會再臨。

    內地消費力減弱,亦曲線地影響玩家的課金能力。(資料圖片)

    只不過,騰訊的問題未必只是政策收緊。第一,遊戲以外的科網投資的「公平價值」自從2021年第1季起大多數已大幅回落。大家只要看一看在港美兩地上的「中概股」情況便明白箇中「慘」況。

    另外,免費玩(但是鼓勵玩家課金)的手機遊戲行業,有可能因為「水魚玩家減少重課金行為」而見頂。事實上,不少手機遊戲已發展到只有重課金的玩家才可以「玩得好」的狀況。因此,大多數玩家已選擇「躺平地HEA玩」。更多的技術型玩家已選擇在Steam等平台正常地買一個遊戲,享受「平等化的遊戲」。再者,內地消費力轉慢,亦曲線地影響水魚玩家的課金能力。

    近年大量高槓桿買入 ATMXJ難言見底

    已故投機大師科斯托蘭尼(Andre Kostolany)曾經說過:「絕對不要借錢買股票。」因為即便你的看法是對的,往往無法撐到最後證明自己是對的那一刻,而在中途已經斷頭(資不扺債)或被迫出場。

    除非可以以定息(Fixed rates)去借入長期債務(例如發行債券),否則以槓桿方式去買基金、買股票、炒賣期貨、甚至是炒樓,長期而言是不太明智的。

    銀行向客戶出售的ELN(股票掛鉤票據),不少與熱門股份如ATMXJ相關(資料圖片)

    而事實上,不少區內基金的客戶正正是投資銀行以及零售銀行的客戶。由於借貸的利息收入對於銀行來說比較上豐厚(相對於買賣股票又或者基金的佣金),因此不少銀行近年鼓勵客戶借錢買入基金。

    另外,與熱門股份(例如ATMXJ)相關的ELN(股票掛鉤票據)亦是一些銀行客戶涉及的投資產品。情況是例如騰訊、阿里巴巴(9988)以及美團(3690)等股價一直向下,因此相關ELN的投資者便要在相對的高位「接貨」,而且接貨的股票數目規模未必「人人食得起」。

    由於不少基金以及ELN涉及ATMXJ股份,因此只要投資環境出現大幅轉變(尤其是自從2021年2月起),這類型去槓桿化(De-Leveraging)以及ELN接貨情況應該會削弱了ATMXJ的市場投資購買力。換句說話,大家在判斷被ATMXJ左右的指數是否已見了大底,還是要考慮這些流動性因素。

    本文由《香港01》提供

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