股票反彈背後，「微軟」們仍面臨嚴峻考驗

摘要：由於艱難的比較、更高的利率及其對高倍數股票的影響，科技股自今年年初以來一直在苦苦掙扎。

自 2022 年 3 月 14 日星期一以來，科技股從 3 月初的低點開始反彈，隨後又再次出現。

截至 2022 年 3 月 23 日周三晚收盤，QQQ 指數下跌 10.3%，納斯達克綜合指數年初至今下跌 9.8%。相比之下，截至昨晚收盤，標準普爾 500 指數下跌了 5.3%。

由於艱難的比較、更高的利率及其對高倍數股票的影響，科技股自今年年初以來一直在苦苦掙扎。

技術面臨的最大挑戰將是 21 年第一季度的比較，當收益在 4 月 10 日或前後開始時。2021 年第一季度，隨着標準普爾 500 指數中排名前 5 的科技股的名聲越來越大，「大型科技股」的財務業績出現了強勁的上行。

不尋常的方面是，2021 年真正的強勁對比是第二季度，而不是第一季度，當時技術數據和估計值都超出了預期。在 21 年第二季度——就按年增長而言，這是一年中最強勁的季度——標準普爾 500 指數最終分別增長了 25% 和 96% 的收入和每股收益。

01 Apple ( AAPL )

在 21 年第一季度，Apple 報告了 54% 的收入增長、114% 的營業收入增長和 107% 的每股收益增長（全部 y/y），報告收入為 895 億美元，每股收益為 1.49 美元，而同期為 740 億美元和 0.99 美元收入和每股收益估計。

在 3 月 21 日季度，iPhone 收入增長 66%，中國整體增長 82%，Mac 收入創下 700 億美元的歷史新高，按年增長 70%。對於 iPhone 巨頭來說，這將是一個艱難的比較。這並不意味着該股將下跌 10%，但在 22 年 4 月下旬報告 22 年 3 月下旬季度之前，蘋果的上行空間可能會受到限制。

Apple 計劃於 2022 年 4 月 28 日報告其 3 月 22 日季度。Briefing.com 目前的共識（未經證實）預計收入為 940 億美元，每股收益為 1.44 美元，「預期」增長分別為 5% 和 -3%。

在 2019 日曆年（不是蘋果的財年），蘋果在 4 個季度的平均收入增長僅為 2%，營業收入增長為 -4%。這是 5G iPhone 之前的情況。

蘋果的「平均」每股收益和收入超過了過去 10 個季度，其中包括進入和退出大流行，分別為 16% 和 6%。

02 微軟（MSFT）

在 2021 年第一季度（MSFT '21 財年第三季度），這家軟件巨頭的收入按年增長 19%，營業收入按年增長 31%，每股收益按年增長 45%，關鍵是該季度的因素是 MSFT 的營業利潤率增長了 400 個基點。

與蘋果不同，微軟在 2021 年的 6 月季度實際上表現更好，這可能是因為這是這家巨頭的第四財季，收入、營業收入和每股收益分別按年增長 21%、42% 和 49%。

Briefing.com（未經證實）預計 MSFT 將在 2022 年 4 月 26 日報告其 3 月 22 日季度。市場普遍預期每股收益為 2.19 美元，收入為 490 億美元，「預期」按年增長分別為 8% 和 18%。

在 2019 年的四個季度中，MSFT 的收入平均增長 13%，營業收入增長 27%，每股收益增長 21%。

03 亞馬遜 ( AMZN )

這家電子商務巨頭在 2021 年第一季度實現了 44% 的收入增長、54% 的營業收入增長和 200% 的每股收益增長。事實上，20 年第四季度和 21 年第一季度產生的 44% 的收入增長是最強勁的自 2011 年第三季度以來，這家電子商務巨頭的收入按年增長 44%。

從估值電子表格數據來看，預計本季度每股收益為 8.50 美元（也將於 2022 年 4 月 28 日公布）現在是亞馬遜每股收益連續第三個季度出現按年負增長。

Briefing.com（未經證實）預計亞馬遜將在 22 年 4 月 28 日發布報告，市場普遍預期收入為 1163 億美元，每股收益為 8.89 美元。Refinitiv 的 IBES 仍預計亞馬遜每股收益為 8.50 美元，因此使用了更保守的每股收益估計。預計收入按年增長僅為 7%，每股收益預計將下降 46%。

亞馬遜在收入增長方面面臨大流行後的後遺症：AMZN 的收入增長在 2020 年「平均」為 37%，然後在 2021 年平均為 24%，但上一季度 - 21 年第四季度 - AMZN 的收入增長僅按年增長 9% y 和對 22 年第一季度 116.3 美元的估計，預計僅增長 7% y/y。

那是徹頭徹尾的消費必需品。

自 2000 年以來，亞馬遜只有一年的總收入增長不到 20%，但今年可能會很艱難。說得太早了，因為我們要到 22 年 7 月報告第二季度才能知道我們會對這些數字有更好的感覺。根據 21 年第四季度的業績，亞馬遜 2022 年全年的普遍收入估計為 5520 億美元；今天，同樣的估計已降至5410億美元。

04 Alphabet ( GOOG ) ( GOOGL )

Alphabet 報告的 21 年第一季度的收入、營業收入和每股收益分別增長了 34%、98% 和 166%。也許更令人震驚的是 21 年第二季度的實際結果，收入、營業收入和每股收益（分別）按年增長 62%、203% 和 169%。

谷歌在 2022 年有兩個艱難的季度作為「比較」。2019 年，谷歌在大流行前「平均」收入增長 18%、營業收入增長 12% 和每股收益增長 11%。正是在 2021 年上半年，YouTube、谷歌雲和廣告真正實現了按年大幅增長。

Briefing.com（仍未經證實）讓谷歌報告了 2022 年 4 月 26 日，其一致估計顯示預計收入為 680 億美元，每股收益為 25.68 美元，收入增長 23%，每股收益按年下降 2%。

谷歌2019年4季度的按年收入、營業收入和每股收益分別為 18%、11% 和 12%。

05 Facebook Meta ( FB )

所有投資者現在都知道，Facebook 的問題是，Facebook 向 Metaverse 的轉變將減緩預期的收入增長，可能會在未來幾年內放緩。預計 2022 年 FB 的收入在未來 4 個季度將分別增長 8%、6%、14% 和 18%，而根據共識（IBES 估計）的每股收益增長為 -23%、-22%、-9% 和 +7 %。

在 21 年第一季度，當「舊」Facebook 仍然很重要時，收入按年增長 50%，而營業收入和每股收益均增長 93%，因此與上述數字相比。21 年第一季度，廣告和 ARPU 增長分別增長了 42% 和 32%。該季度之後每股收益和收入共識也被大幅修正。

FB 的 21 年第二季度表現更為強勁，收入按年增長 62%，營業收入和每股收益分別增長 203% 和 169%。

Facebook 計劃於 4 月 27 日在 Briefing.com 上發布報告，預計收入為 284 億美元，每股收益為 2.51 美元，預計按年增長 8% 和 -23%。

在 2019 日曆年，Facebook 四個季度的平均收入增長為 18%，營業收入增長 11%，每股收益增長12%。

06 結論

隨着過去兩周的反彈，大型股和超級股科技股再次出現了很多興奮，但要小心，2022 年上半年與 2021 年相比非常艱難。話雖這麼說，由於所述比較的期望非常低。

與 2021 年第二季度相比，亞馬遜、谷歌和 Facebook 的表現非常糟糕。即使是標準普爾 500 指數本身，從 21 年第二季度開始收入增長 25%，每股收益增長 95%，也可能面臨利率上升的問題。

直到這次更新和比較正在進行中，21 年第二季度的按年增長才變得明顯。

事實是，投資者仍在應對短缺，然後圍繞大流行的快速反彈及其對財務業績的影響，到 2022 年底才會看到一些正常化的結果。實際上，2022 年的最後兩個日曆季度可能接近大型科技股的真實增長率。