二季度科技股票能否從熊市底部走出來？

概要：當我們進入2022年第二季度時，我們似乎已經從科技股熊市底部走出來。我們認為，支撐科技股和成長型股票的長期主題將在第二季度繼續發揮作用。

近來有一段時間，科技股調整的潛在底部似乎可能會受阻，景順QQQ ETF短暫跌入熊市。

但QQQ迅速擺脱了短暫的熊市。儘管本周出現預期回撤，但從2月/3月的底部大幅反彈。因此，隨着進入第二季度，我們認為分享一些對於成長和科技股投資組合的見解，將會有所幫助。

半導體：供應鏈成本上漲可控

俄羅斯與烏克蘭的衝突引發了人們對半導體供應鏈狀況的極大焦慮，俄羅斯和烏克蘭供應全球半導體級氖的25-50%。

此外，俄羅斯還供應用於晶片製造的40%的鈀。因此，投資者擔心晶片供應鏈可能會進一步延伸，造成更多混亂。

然而，供應鏈檢查顯示，晶片製造商有一個有彈性的緩衝，短期內不太可能受到影響。然而，如果衝突隨着時間的推移而拖延，人們可能會強烈地感受到這種影響。

儘管如此，半導體行業協會也強調：目前更大的風險可能是半導體級氖價格上漲的可能性。但是，它應該是可控的，因為半導體級氖只是該行業成本結構的一小部分。

因此，我們認為，對於投資者來說，投資具有堅實的產品路線圖的參與者至關重要，這些產品路線圖迎合了企業，數據中心，超大規模，汽車和工業用途。

這些是利潤率較高的細分市場，可以幫助緩衝原材料成本增加的影響。此外，隨着員工返回辦公室，重新開放的節奏也刺激了這些垂直行業的額外投資。

投資者還應觀察毛利率，以確保他們不會投資於利潤率較低的公司。他們還應該警惕投資那些沒有企業/超大規模製衡的低利潤消費品敞口較大的公司。

例如，我們注意到第一季度的低端和中端智能手機銷量明顯下降，尤其是在Android操作系統上。因此，將重點放在在高端領域處於領先地位的智能手機玩家至關重要。

廣告技術：iOS和Android隱私策略更改影響持續

蘋果的應用程序跟蹤透明度（ATT）在數字廣告行業引起了不小的轟動。

eMarketer最近報道稱，由於ATT，Meta（FB），Snap（SNAP），Twitter（TWTR）和YouTube（GOOGL）（GOOG）在2021年下半年總共損失了約98.5億美元。

此外，Meta還強調，預計蘋果在之前的財報電話會議中的變化將帶來100億美元的打擊。

Meta首席財務官David Wehner電報稱，它一直在積極投資以重建其廣告技術。它還投資了AI / ML項目，以減少對數據向前發展的依賴。

此外，谷歌還在其Android AdID上推進了其隱私沙盒計劃。該公司致力於採取比蘋果更具協作性的方法。

儘管如此，我們預計第二季度不會有重大變化。值得注意的是，即使是其基於網絡的cookie項目也被推遲到2023年。已經提出了多個基於網絡的標識符來取代其cookie。但是，現在確定這些項目中哪些會成功還為時過早。

隨着我們接近2023年，廣告技術投資者應該繼續關注這些發展。

但是，蘋果可能還沒有完成其ATT框架。The Information最近報道稱，它可能會引入兩項新的變化，以"使廣告商更難"圍繞ATT工作。

值得注意的是，這是為了幫助確保這些解決方法不會損害ATT的基本前提。你必須相信，蘋果這樣做首先要考慮到用户的安全性和生態系統的完整性。

甚至巴郡首席執行官沃倫·巴菲特強調："蘋果公司傑出的首席執行官蒂姆·庫克非常正確地將蘋果產品的用户視為他的初戀。"

Roblox（RBLX）最近也對蘋果與Epic Games的案件進行了權衡。它強調："蘋果對App Store上可用應用程序的審查和批准過程增強了安全性，併為這些應用程序提供了用户眼中更大的合法性。

網絡安全：關注零信任玩家和雲安全

關於Gartner對安全服務邊緣（SSE）和安全訪問服務邊緣（SASE）定義的爭論將會激烈進行。Gartner推出了SSE，以區分沒有SASE中傳統SD-WAN功能的網絡安全參與者。

傳統玩家認為SD-WAN在SASE框架中至關重要。但是，在其安全架構中不使用SD-WAN的下一代網絡安全參與者強調，這是沒有必要的。

由於俄羅斯 - 烏克蘭衝突，網絡安全公司也看到了復甦。此外，Lapsus$對Okta（OKTA）駭客攻擊進一步加劇了對CISO的關注。我們看到Google Cloud收購了Mandiant（MNDT）以增強其MDR功能。

我們預計，隨着公司收緊其安全基礎設施的螺絲，更多的整合將在2022年第二季度繼續進行。值得注意的是，聯邦機構也應該加快向零信任邁進的勢頭。

因此，投資者應繼續尋找具有一流零信任能力的公司進行投資。零信任的採用仍處於起步階段，但預計將加速向前發展。

電動汽車：關注具備成熟製造能力的車企

特斯拉（TSLA）預計將於4月2日發布其222年第一季度生產和交付更新。蔚來（NIO）、XPeng（XPEV）和Li Auto（LI）在3月份發布了一份強勁的成績單。因此，它表明，儘管補貼縮減，但中國的電動汽車採用節奏仍然強勁。

電動汽車投資者應繼續投資於具有整合硬件和軟件的強大路線圖的領導者。

此外，投資者應該考慮具有成熟製造能力的公司，而不是新貴。

在緊張的供應鏈環境中，擁有成熟製造能力的領導者將能夠更輕鬆地從供應商那裏獲得所需的供應。

雖然我們預計原材料中斷和鋰和鎳等關鍵材料的價格飆升不會延長，但這可能會對生產產生短期不利影響。因此，供應可見性至關重要，具有這種可見性的領導者應在第二季度繼續表現出色。

SaaS：溢價被消化估值回歸

SaaS股票在過去四到五個月中遭遇打擊。進入第二季度，SaaS之王微軟（MSFT）以10.7x NTM revenue估值交易。它在11月的峰值時是12.3倍。

然而，其他SaaS同行的跌幅更大。高增長的SaaS股票的估值從11月的23.9倍NTM收入下降到目前的13.1倍。微軟和這些所謂的高增長SaaS之間的溢價分岔已經明顯關閉。

其中一些公司受到遠程工作溢價消化的打擊，這導致他們最近的收益卡的指導明顯疲軟。因此，投資於高倍SaaS股票的投資者在證明其溢價時需要非常謹慎。

我們建議詢問為什麼他們的選擇值得在MSFT的倍數之上進行交易作為基準。這將有助於投資者理解這些SaaS遊戲的競爭護城河。

儘管如此，鑑於其溢價的消化，第二季度的SaaS前景看起來比第一季度初更具吸引力。

結語

我們相信，科技股和成長型股票仍然由上增長空間，並且將繼續上漲。

因此，第二季度的重點是從供應鏈和高通脹的角度來看，這些參與者中哪些會處於更好的位置，以取得更好的表現。