一季度房企發債1733億　暴降43%　超九成境內債發行人為國央企

在持續利好政策影響下，一季度房企融資規模較2021年底有所微升。不過，從按年來看，融資規模降幅較大。其中，境內債發行佔比高達80%，超9成發行人為國企性質。

業內人士認為，此前市場寄予厚望的融資增長點，併購債尚未形成規模，短期內對房企整體的融資規模影響有限。政策回暖的傳導落地仍是一個較為緩慢的過程，房企的融資量將呈現緩慢恢復的態勢，整體短期內仍保持較低的融資量。

融資規模按月微升，按年大降

一季度，房企融資規模按月微升，按年大降。

貝殼研究院的統計數據顯示， 一季度房企境內外債券融資累計約1733億元，按年下降43%，降幅較2021年同期擴大20個百分點。

另據克而瑞研究中心不完全統計，一季度100家典型房企的融資額為2055.12億元，按年大幅下降52.5%，比去年四季度微升1.8%。

對於融資規模按年大降的原因，貝殼研究院認為，一是大環境的不確定性增加。隨着國內疫情的不斷反彈、擴散，影響了部分城市地區人民正常的經濟活動秩序，國際上俄烏衝突，中美貿易摩擦等相關影響增加市場的悲觀情緒。二是房地產行業信用風險持續惡化，影響金融端、產業鏈、需求端預期。2022年以來，行業風險尚未出清，房企債務風險仍然存在，全產業鏈條上的參與者信心缺乏，導致積極性下降，維穩政策出台，信心修復仍需時間。三是房企自身經營模式發生轉變，大規模舉債發展的模式逐漸退出，穩健的財務導向房企將主動降低自身負債規模。

克而瑞研究中心則認為，融資規模按年大降主要是2021年同期行業未爆發企業大規模違約事件，市場情況仍相對較好，融資基數相對較大。2021年底政策頻繁出台以維穩市場，而後2022年一季度以來政策持續保持2021年底的基調，繼續釋放更多利於市場回暖的信號，使得一季度融資較2021年底有所微升。

超九成境內債發行人為國央企

從一季度發債情況來看，境內債發行佔比高達80%，其中，發行人性質為國央企的佔比高達94%。

貝殼研究院的數據顯示，一季度，境內發債規模約1378億元，按年下降28.6%；境外債規模約355億元，按年下降68.0%。境內債券規模佔比80%，較2021年同期上升16個百分點。

從融資成本來看，境內方面，一季度債券平均票面利率3.65%，較2021年同期下降112個基點，按月上一季度票面利率下降49個百分點。

對於境內融資成本大降的原因，貝殼研究院認為，利率下降主要受到發債主體企業性質的結構性影響，一季度境內共發行債券融資123筆，其中116筆發行人企業性質為國央企，佔比高達94%，信用背書優厚的國央企會獲得更高的市場認可，從而獲得相對低廉的融資利率。

從企業表現來看，克而瑞研究中心指出，2022年有約75%的房企融資規模按年有所減少，規模減少的房企中有約39%的企業按年降幅超過50%。其中，TOP10規模的房企融資規模下降幅度為34.9%，降幅最小，該梯隊也是平均融資額最高的梯隊，主要由於該梯隊有較多較為穩健的民營企業以及國企央企，為各個金融機構的白名單企業，融資情況相對正常。而TOP11-30的房企融資規模下降幅度最大，按年減少66.4%。

未來融資規模或緩慢恢復

去年底以來，房地產調控政策得到逐步糾偏，特別是金融信貸政策逐步放寬。金融監管部門為做好出險企業風險化解工作，指導銀行業金融機構保持房地產信貸平穩有序投放，滿足房地產市場合理融資需求，特別是房企併購類融資得到金融監管部門的大力支持。

3月16日，國務院金融委召開專題會議，提出貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。關於房地產企業，要及時研究和提出有力有效的防範化解風險應對方案，提出向新發展模式轉型的配套措施。有關部門要切實承擔起自身職責，積極出台對市場有利的政策，慎重出台收縮性政策。

同日，銀保監會表示，積極推動房地產行業轉變發展方式，鼓勵機構穩妥有序開展併購貸款，重點支持優質房企兼併收購困難房企優質項目。證監會表示，積極配合相關部門有力有效化解房地產企業風險。

對於當前的融資形勢，克而瑞研究中心指出，當前在行業風險未出清，仍有房企持續爆發債務違約的情況下，市場的擔憂及觀望情緒使得整體融資仍未呈現大幅回暖。房企一季度融資按年下滑較大，特別是境外融資量2、3月幾乎「停滯」；此外，對於一季度獲得大力支持的併購融資，雖較多企業獲得大額額度，但根據監測的情況來看，仍未有企業針對出險企業有較大的併購動作，也側面反映出在政策執行未有較大落地及明顯回暖之前，無論是市場投資者、購房者還是開發企業等各方的觀望情緒較濃。

中指研究院也認為，預期較高的「併購債」一季度主要呈點狀表現，只有個別房企成功發行，尚未形成規模，短期對整體債券融資規模影響有限。

展望二季度及今年下半場，克而瑞研究中心認為，由於當前政策暖風頻吹，但行業「三條紅線」調控的基調維持不變的情況下，政策回暖的傳導落地仍然是一個較為緩慢的過程，並且在新的發展邏輯之下，即使是發展穩健的企業也較為謹慎，防範信用及流動性風險，因而房企的融資量也將呈現緩慢恢復的態勢，整體短期內仍保持較低的融資量。