趙偉：中國「經濟底」在即

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4月18日，國家統計局公布數據顯示，1季度GDP當季按年4.8%、前值4%，3月規模以上工業增加值按年5%、前值7.5%。

點評：

一季度GDP平穩，疫情對經濟的干擾在3月明顯顯現、3月工業生產回落

一季度GDP增速平穩，二產業回升、三產業回落。1季度GDP按年4.8%（三年複合4.9%）、持平於市場預期。三次產業GDP按年分別為6%、5.8%和4%，除二產業外，一、三產業均較去年四季度回落；三年複合增速，一、三產業分別下降1.8和1.2個百分點，二產業上升1.3個百分點，前兩者回落或與疫情影響等有關，而後者回升更多反映限電限產後的生產恢復、疫情干擾在3月顯現。

多數行業工業生產回落，中游製造業生產韌性較強。3月，工業增加值當月按年5%、略低於市場預期的5.1%，三年複合5.8%、較上月回落2.1個百分點。其中，製造業為主要拖累項、採礦業和電燃水回落幅度較小，製造業工業增加值按年4.4%，三年複合5.7%、較上月回落2.4個百分點，主要行業生產多數回落，但醫藥製造、電氣機械、計算機通信電子、專用設備等中游行業產出增速居前。

基建發力支撐總體投資，製造業投資回落，房地產投資和銷售均大幅下滑

基建發力支撐總體投資，製造業投資回落。3月，固定資產投資按年7.1%、低於前值的12.2%，但三年複合5%、高於前值的4.6%。其中，基建投資當月按年11.8%、三年複合7.7%、均明顯高於前值，電燃水和交通運輸投資回升幅度較高；製造業投資按年11.9%、低於前值的20.9%，三年複合3.6%、低於前值的4.4%，主要行業投資多回落，醫藥製造業、計算機通信電子等投資韌性較強。

地產投資轉負，銷售回款壓力進一步上升。3月，房地產投資按年-2.4%、而1-2月按年3.7%，三年複合4.2%、低於前值的6.3%；其中，施工、新開工和竣工均回落，按年分別為-21.5%、-22.2%和-15.8%，剔除基數後的增速也為負值。3月，商品房銷售面積按年-17.7%、低於前值的-9.6%，回落幅度的擴大或部分緣於疫情對購房活動等的干擾，銷售回款下滑或進一步拖累房企拿地和新開工等。

疫情干擾已開始逐步減弱，穩增長轉向「第二步」走，「經濟底」在即

社零和居民消費支出均下滑，居民收入有所修復。3月，社零按年-3.5%、低於前值的6.7%，三年複合2.9%、較上月回落1.4個百分點，商品和餐飲收入按年分別為-2.1%和-16.4%。一季度，居民消費支出按年三年複合4.9%、較前值回落0.9個百分點，居民可支配收入三年複合按年6.8%、高於去年四季度的6.2%。

就業壓力進一步凸顯。3月，城鎮調查失業率5.8%、較上月回升0.3個百分點，為歷史同期次高、僅略低於2020年同期的5.9%；不同年齡段的調查失業率均有回升，其中16-24歲人口調查失業率抬升至16%、創歷史同期新高。同時，農村外出務工人員增多，1季度較2019年同期增加129萬人、為疫後首次正增長。

重申觀點：疫情干擾開始逐步減弱，保通保暢、復工復產等正在有序推進，公路物流、港口運輸等近期已開始改善。穩增長，已從第一步的貨幣寬鬆、穩增長相關融資增多，逐步轉向第二步的實體需求改善。伴隨疫情影響逐步消退、穩增長效果顯現，「經濟底」在即，不必過於悲觀（參見《疫情「積極」信號增多》）。