行長被免，股價暴跌！招行的馬蔚華和田惠宇時代對比

這幾天，招行換帥傳言漫天飛舞。

2022年4月18日，招行股價急跌。

4月18日晚間，招行發布公告稱，當日遠程視頻方式召開董事會會議，董事長繆建民主持會議，15名董事出席，田惠宇因個人原因未出席。會議審議通過了《關於田惠宇先生免職的議案》。

同意免去田惠宇先生的招商銀行行長、董事職務，另有任用。暫由該行常務副行長兼財務負責人、董事會秘書王良主持工作。

董事會感謝了田惠宇為該行作出的貢獻。

同時還有消息說，田惠宇將擔任招商局金融事業群相關職務。

公告給人「正常」離任的感覺，不過4月19日，招行股價繼續下挫。

招行成立於1987年，管理層向來穩定，公司經營得到各界好評。

在2022年4月18日之前，成立35年的招行僅經歷過3任行長——王世禎、馬蔚華、田惠宇，前兩任行長分別在任12年、14年之久，田惠宇2013年5月31日擔任招行行長，迄今也接近9年。

不同的是，王世禎、馬蔚華都是到齡身退，而1965年生的田惠宇打破了這一慣例。

招行2002年上市，槓桿遊戲看了一下，其上市前3年，也就是1999年開始的財務數據比較好找。

恰好這一年，馬蔚華開始擔任招行行長。

藉此機會，槓桿遊戲列了9個指標（資產規模、營收、歸屬淨利潤、現金及現金等價物淨增加額、撥備覆蓋率、不良貸款率、單一最大客户貸款比例、最大十家客户貸款比例、非利息收入佔比），對比下馬蔚華執掌招行14年和田惠宇9年，各自的業績。

1、馬蔚華時期資產規模增速總體更快。馬蔚華1999年3月起任招行行長，當年末招行資產合計1566.06億元。到卸任之前的頭一個財年2012年末，資產規模為3.41萬億元，為1999年末的小22倍。

到其上任的第9個財年，2007年末，該數字為1.31萬億元，為1999年末的8倍多。

田惠宇2013年5月31日起正式擔任招行行長，當年末招商資產合計4.02萬億元，比同一年增長17.85%。

截至2021年末，招行資產合計9.25萬億元。

馬蔚華任行長期間，資產規模年增長動輒百分之二三十，少的年份也有10%多，甚至2007年增幅超40%。

田惠宇這9年基本沒有超過20%增幅的，甚至有的年份低於10%。

當然，這和我國宏觀經濟和金融業總體階段有關係，不能苛求。

2、馬蔚華時代營收增速總體較快，但也出現過幾次負增長。馬蔚華上任第一年，1999年招行錄得72.64億元營收。到其卸任前頭一個財年2012年，營收為1133.67億元，為1999年的15倍多。

到其上任的第9個財年，2007年，該數字為409.58億元，為1999年的5倍多。

田惠宇第一年2013年，招行實現營收1326.04億元，增長16.97%。

其最後一個完整財年，2021年招行營收為3312.53億元。

從絕對或平均增幅角度，田惠宇時代不如馬蔚華時代，1999-2012財年，招行動輒大幾十個點的營收增長。但是槓桿遊戲注意到，馬蔚華治理期間，招行因為各種原因，營收出現過幾次負增長。

比如2001年招行營收增長-1.02%、2005年-3.71%、2009年-6.98%。

3、馬蔚華時代歸屬淨利潤平均增速較快，個別年份負增長，田惠宇時期還算穩步增長。馬蔚華上任第一年，1999年，招行歸屬淨利潤為4.82億元。其離任前的最後一個完整財年，2012年錄得452.68億元歸屬淨利潤，是1999年的90多倍。

到其第9個財年，2007年，招行歸屬淨利潤為152.43億元，當年的增速達124.36%。

田惠宇招行的第一年2013年，錄得歸屬淨利潤517.43億元，增長14.30%。

其最後一個完整財年，槓桿遊戲注意到，2021年招行的歸屬淨利潤為1199.22億元，增長23.20%。

比較而言，馬蔚華時期，歸屬淨利潤平均增速是要快一些，不過其個別年份，如上圖2009年也出現過歸屬淨利潤下滑的情況。

當然，當年有特殊性。

而田惠宇這9年，部分年份招行的歸屬淨利潤增速甚至不到2位數，但基本還是處於穩健增長。

4、馬蔚華、田惠宇，都出現過數次現金及現金等價物淨增加額為負的年份，後者為負的金額更大。槓桿遊戲找到最早的數據是2000年，當時為馬蔚華上任招行行長第二年，該數據為-95.11億元。其離任前最後一個完整財年，2012年，招行的現金及現金等價物淨增加額2337.04億元。

期間，2004（-13.14億元）、2009（-30.40億元）、2010（-64.11億元）等年份，都出現過負增長。

田惠宇的9年情況類似，2013（-1029.06億元）、2016（-1037.31億元）、2017（-716.87億元）、2020（-368.85億元），似乎現金及現金等價物淨增加額為負的金額更大。

5、招行對風險長期有自己的獨到見解，馬蔚華、田惠宇時期招行的撥備覆蓋率，和行業趨勢總體吻合。撥備覆蓋率過低可能削弱風險抵禦能力，過高則影響銀行流動性和盈利水平。近期監管要求銀行有序降低撥備率，到底多少合適？

根據原銀監會在2018年3月印發《關於調整商業銀行貸款損失準備監管要求的通知》，將撥備覆蓋率的監管要求由150%調整到120%-150%。

2020年疫情期間，銀保監會又下發《關於階段性調整中小商業銀行貸款損失準備監管要求的通知》，對中小商業銀行貸款損失準備監管要求進行階段性調整，相關銀行撥備覆蓋率監管要求由120%-150%調整為100%-130%。

根據公開數據，槓桿遊戲最早回溯到招行的2000年數據。2000年，招行的撥備覆蓋率為40.81%，然後2001-2012年依次為：46.81%、41.01%、55.27%、101.36%、111.04%、135.61%、180.39%、223.29%、246.66%、302.41%、400.13%、351.79%。

總的來說，馬蔚華做行長期間，招行的撥備覆蓋是逐步提高，這和行業趨勢吻合。

而田惠宇治下的招行2013-2021財年，該數據依次為：266.00%、233.42%、178.95%、180.02%、262.11%、358.18%、426.78%、437.68%、483.87%。

田惠宇時期，招行的撥備覆蓋先降低後升，和行業趨勢總體也吻合。

較早的歷史年份沒辦法考證，總體而言，招行的撥備覆蓋率多數時候比行業平均要高，這可能反映出招行對風險的態度。

6、馬蔚華時代不良貸款率逐步走低，成為行業翹楚；田惠宇時期先升後降，總體也不錯。1999年，馬蔚華執掌招行的第一年，招行的不良貸款率高達19.55%。

接着2000-2012年，招行的不良貸款率依次為：13.62%、10.25%、5.99%、3.15%、2.87%、2.58%、2.12%、1.54%、1.11%、0.82%、0.68%、0.56%、0.61%。

注意一個時間節點，槓桿遊戲提示一下，招行2002年上市，一下子不良率就大幅降低。

從此維持了總體走低的趨勢，屬於行業高手。

而在此之前的年份，招行的不良貸款率較高，和全行業，當時的經濟背景其實也是一致的。

田惠宇的2013-2021年，招行的不良貸款率依次為：0.83%、1.11%、1.68%、1.87%、1.61%、1.36%、1.16%、1.07%、0.91%。

先升高後逐步降低。

我們可以思考，這和經濟、行業趨勢有關，和企業治理有關，大概也有任職周期有關。

7、馬蔚華、田惠宇期間招行單一最大客户貸款比例，都有降有升，後期又都降，2017年後該數字高於行業平均。馬蔚華上任招行行長第一年，1999年，招行單一最大客户貸款比例高達8.71%。

接着2000年、2001更是走高到9.35%、10.95%。

2002-2012期間，分別為：6.44%、5.96%、4.81%、7.82%、5.57%、6.13%、5.31%、5.70%、4.08%、3.43%、2.66%。

有意思，槓桿遊戲發現2002年招行上市後，單一最大客户貸款比例逐步降低，但此後部分年份又有提高，或者處於高位，到了馬蔚華後期，比例降下來。

田惠宇主持招行的2013-2021財年，該數字分別為：2.23%、2.02%、2.33%、2.46%、3.58%、4.21%、4.89%、3.48%、2.26%。

從趨勢看，這9年有降低，也有提高，然後再下降。

值得一說，以前很多年份，招行的單一最大客户貸款比例比行業低，如上圖。而2017年後，基本都是高於行業平均的。

有點意思。

8、馬蔚華時期最大十家客户貸款比例總體逐步降低，田惠宇時期絕對數字不高但近年高於行業平均。馬蔚華執掌招行的1999-2012財年，該行最大十家客户貸款比例依次為：53.73%、68.98%、56.28%、39.83%、48.26%、37.90%、42.56%、36.53%、32.42%、32.14%、28.82%、23.40%、16.68%、14.24%。

總體而言，該數字在2008年之前都高於30%，甚至動輒百分之六七十。後來逐步降低，期間也略有波折。

田惠宇主持招行的2013-2021財年，該數字依次為：12.87%、12.99%、12.67%、16.42%、13.95%、17.20%、18.34%、17.50%、14.48%。

非常有趣的是，槓桿遊戲發現，近些年總體佔比，確實比以前低了很多，但是近幾年卻又都高於行業平均。

這是一個值得思考的問題。

9、馬蔚華、田惠宇執掌期間，招行非利息收入佔比都發生了有趣變化。槓桿遊戲看到招行這一數字最早的年份是2003年，為44.57%。

接着2004-2012年，都是馬蔚華執掌招行的時間，招行非利息收入佔比依次為：42.16%、48.72%、14.25%、17.23%、15.23%、21.54%、20.04%、20.64%、22.05%。

最開始的年份，招行的非利息收入佔比挺高的。慢慢的數字發生變化，可以顯見歷史階段的變化，以及馬蔚華的經營思路。

田惠宇主持招行的2013-2021財年，該數字依次為：25.41%、32.47%、32.13%、35.61%、34.43%、35.47%、35.82%、36.30%、38.44%。

總體趨勢是佔比提高，這和宏觀經濟、行業背景，以及招行的理念應該都有關係。

好了，今天槓桿遊戲就到這裏，其實還有很多有趣的指標，槓桿遊戲就不一一舉例。背後我們其實可以發現兩位行長很多有趣的偏好、治理思路、經營策略。