A股二季度MSCI ESG評級：整體呈現下滑趨勢

無論是從全球範圍，還是從中國市場來看， ESG投資規模正以驚人的速度增長。

ESG評級機構作為ESG生態體系中的重要組成，主要發揮着評估公司ESG績效的作用，進而為ESG投資提供決策依據。

MSCI及其ESG評級（MSCI ESG Raings）作為其中的佼佼者，得到了國內外ESG投資者的認可和使用。

A股自2018年納入MSCI新興市場指數以來，「被動」接受了MSCI的ESG評級。

從公開訊息來看，雖然A股整體的MSCI ESG評級並不高，但也有少數公司（如陽光電源）獲得了代表行業領先水平的AA級。

2021年第二季度已經過去，A股MSCI ESG評級又有哪些變化？

據MSCI官網顯示，2021年第二季度，MSCI公布了49家A股公司的最新ESG評級，其中：

3家公司為本季度新增，即MSCI首次對其進行ESG評級；

其餘46家公司獲得了新一年度的ESG評級。

加上第一季度的43家公司，2021年已有89家A股公司的ESG評級獲得更新。

新晉公司評級結果不佳

在第二季度，有3家公司首次接受了MSCI ESG評級。

其中，昭衍新藥（603127.SH）獲得BB級，其公司治理（corporate governance）、產品安全&質量（product safety & quality）兩項議題的表現處於行業領先水平；但商業行為（corporate behavior）、人力資本發展（human capital development）、碳排放（carbon emission）三項議題的表現處於行業落後水平。

科沃斯（603486.SH）獲得BB級，其公司治理（corporate governance）、勞工管理（labor management）、供應鏈勞工標準（supply chain labor standards）三項議題的表現處於行業平均水平；但商業行為（corporate behavior）、爭議採購（controversial sourcing）、電子垃圾（electronic waste）三項議題的表現處於行業落後水平。

上機數控（603185.SH）獲得B級，其公司治理（corporate governance）、勞工管理（labor management）兩項議題的表現處於行業平均水平；但商業行為（corporate behavior）、清潔技術機遇（opportunity in clean tech）、有害排放&廢物（toxic emissions & waste）三項議題表現處於行業落後水平。

回顧第一季度，新增25只A股的整體ESG評級也較低，其中多數公司（76%）為CCC級或B級（代表處於行業落後位置）。

A股評級整體呈下滑趨勢

第二季度，共有46家A股獲得ESG評級更新，其中11家（23.9%）公司的評級被調低，7家（15.2%）公司的評級被調高，28家（60.9%）公司的評級維持不變。

在ESG評級被調低的11家A股公司中：

視源股份（002841.SZ）、匯頂科技（603160.SH）由代表行業平均水平的BB級降為了代表行業落後水平的B級；

陝西煤業（601225.SH）、太鋼不鏽（000825.SZ）、華蘭生物（002007.SZ）、均勝電子（600699.SH）、京滬高鐵（601816.SH）降到了最低一檔的CCC級；

而老闆電器（002508.SZ）、宇通客車（600066.SH）不僅未能從A級邁入代表行業領先水平的AA級，反而降為了BBB級。

另一方面，7家A股公司憑藉在ESG方面的持續改進和優秀績效，獲得了更高評級，其中：

白雲山（600332）由BBB級提高為A級，正式邁入「A」級大軍；

生益科技（600183）、隆基股份（601012）由BB級提高為BBB級；

上海石化（600688）、滬電股份（002463）、聞泰科技（600745）由B級提高為BB級；

鴻遠電子（603267）由CCC級提高為B級，但仍未從行業落後行業中「出圈」。

此外，有28家A股公司的ESG評級維持不變。

但深入分析後發現，評級保持不變的A股中，有14家公司的ESG評級為B級，有10家公司的ESG評級仍為CCC級（最低一檔），也就是說絕大多數（85.7%）公司的ESG表現經MSCI重新評估後，仍然判定為全球同業落後水平。

圖：A股第二季度ESG評級調整情況

整體來看，A股2021年的MSCI ESG評級呈現下滑趨勢。連同第一季度的8家公司，2021上半年共有19家A股公司的ESG評級被MSCI調低。而同時，僅僅有10家公司的評級被調高。

為什麼A股MSCI ESG評級「不進則退」？

近三年來，ESG在中國市場得到了空前發展。監管機構、投資者、上市公司、研究機構、媒體等市場參與者共同推動中國ESG的發展。

特別是在企業層面，眾多上市公司逐漸意識到ESG的重要性，不斷提升ESG管治水平，強化ESG訊息披露內容，開展ESG創新項目。

對於關注國內ESG發展的人來說，整體感受是A股公司的ESG表現在不斷向好。

但為何A股公司的MSCI ESG評級卻呈現下滑趨勢？可能存在以下三點原因。

首先，從MSCI ESG評級的本質來看，評級結果是一個相對值，而不是絕對值。

MSCI ESG評級不是反映被評公司歷年ESG表現的（縱向）變化，而是表示同一時期，公司ESG表現與全球同業的（橫向）對比結果。

也就是說，一家公司的ESG評級高低不僅僅與公司自身的ESG管理和績效水平有關，也取決於同業的ESG表現。

即使某家公司的ESG績效得到提升，但如果績效增量不及其他同業企業，最終ESG評級也會變低。

從這個角度來看， A股公司ESG評級下滑的可能原因是整體績效增量不及全球同業。

其次，從MSCI ESG評級的核心內容來看，公司在關鍵議題方面的表現對ESG評級的貢獻更大。

因不同ESG指標與各個行業的相關性不同，對不同行業的影響程度也不同，ESG評級機構往往會通過設置與行業掛鈎的指標權重，來反映ESG風險在行業層面的差異。

一家公司在關鍵指標（權重較大的指標）上的表現情況，對ESG等級的判定貢獻更大。

MSCI ESG評級同樣採取了類似機制。通過評估各個指標對某一行業的影響程度，MSCI給每個指標都設置了不同大小的權重，以反映指標的行業重要程度，並形成了ESG行業實質性地圖（ESG Industry Materiality Map）。

以碳排放（carbon emission）指標為例，該指標對能源企業的ESG評級影響最大，而對房地產企業的影響最小。

但目前A股公司的ESG提升重點是ESG管治水平、ESG訊息披露等，而非ESG議題實踐。在短期內，現有的管理措施並不能快速反映在最終ESG績效上。

同已經具備成熟ESG議題管理體系，以及多年ESG實踐經驗的全球同業相比，A股公司難免在最終ESG評級上落於下風。

最後，從MSCI ESG評級的關鍵因素來看，外部ESG風險（機遇）加劇，更加突顯A股公司ESG管理的滯後性，進而造成低評級。

MSCI ESG評級體系不僅關注公司自身的管理策略，同時也會評估相關風險程度或機遇大小，以判斷兩者是否匹配。

因此，為了取得關鍵議題上的良好評分，公司需要採取與風險或機遇敞口相匹配的管理措施。

《一家公司的MSCI ESG評級結果是如何產生的？》一文中有個例子:

同為電力生產的兩家公司，或多或少都面臨與水資源相關的風險，但如果一家公司處於水資源更為匱乏的地區，其所需要採取的措施應更為全面，才可能與另外一家公司獲得相同的得分；換句話說，處於水資源豐富地區的公司（水資源風險小），即使與另外一家公司採取相同的管理措施，也會在水資源這個指標上得到更高分數。

整體來看，ESG理念逐漸受到國內監管者、投資者、消費者的重視，「30·60目標」等國家可持續發展戰略的提出為中國ESG發展注入新的驅動力。

從風險或機遇評估的角度來看，中國上市公司面臨來自外部的ESG壓力正逐漸加大。

但另一方面，公司管理卻未能做出快速調整，A股公司的ESG管理水平與外部ESG風險（機遇）程度存在差距。

最終，A股公司可能因ESG管理滯後於外部ESG發展的速度，而被判定為落後者。

因此，對於想獲得更高ESG評級的公司來說，不僅要着眼於內部的ESG管理現狀和績效水平，還要對標行業領先與國際最佳做法，更要密切關注來自監管、市場、公眾的ESG訴求，採取與之相匹配的管理措施，以提升自身面對外部ESG衝擊的韌性。

阿爾法工場ESG將密切關注ESG監管要求和全球ESG投資趨勢，為您提供最快、最新、最全的ESG資訊和解讀，助力上市公司提升資本市場ESG表現，幫助中國企業融入可持續發展浪潮。