汽車產業復甦的潛在贏家,美國銀行為何大幅上調AutoNation目標價

汽車產業復甦的潛在贏家,美國銀行為何大幅上調AutoNation目標價

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美國銀行分析師John Murphy在最新的一份研報中獎汽車零售商AutoNation Inc(股票代碼:AN)的目標價從 161 美元上調至 171 美元,並維持對該股的「買入」評級。這位分析師預計,第二季度汽車行業全面優於「低預期和前景」。Murphy在一份研究報告中告訴投資者,目前拖累銷售的半導體短缺正在創造額外被壓抑的需求,「這會在多年的復甦中更加理性地釋放」。

AutoNation剛剛公布的第二季度財報中,銷售額按年增長54%,達到69.8億美元,超出分析師一致預期的60.2億美元。同店新車零售額按年增長42%,二手車零售額按年增長37%。國內部門收入按年增長106%,進口部門銷售額按年增長131%,高端奢侈品部門銷售額按年增長153%。毛利潤按年增長68%,至13億美元,毛利率按年增長150個基點,至19%。

與此同時,AutoNation還宣佈,董事會已授權額外回購至多10億美元的股票。該公司還計劃在今年下半年開設4家新的AutoNation USA門店,明年再開設12家新門店,這家汽車零售商的目標是在2026年底之前運營130多家門店。

展望2022年,首席執行官邁克·傑克遜(Mike Jackson)在一份聲明中表示:「新車的需求繼續超過供應。我們預計這種情況將持續到2022年,因為消費者更喜歡個人交通工具,再加上較低的利率。」

技術形態分析

AutoNation 的價格走勢在早盤交易中略有下滑,但似乎已重新站穩腳跟。昨日收漲3.65%,盤中一舉突破前高阻力位,股價創下歷史新高,成交量明顯有異動,雖然收盤價沒有站穩107美元的前高,但向上的空間已經打開。在當前汽車不斷銷售的背景下,AutoNation毫無疑問處在順風的有利位置。

該股正在形成一個看漲的蠟燭,確認了短期移動平均線的支撐,並暗示近期趨勢的延續。107 美元是一個短期阻力位,但我們認為它不會持續很長時間。根據財報業績、未來前景和技術指標,該股似乎已準備好上漲並創下歷史新高。一旦股價創下歷史新高,我們就會看到它升至 128 美元的水平。

以下是報告的詳細內容

AutoNation二季度財報裏的關鍵訊息

1、我們公布了創紀錄的季度業績,調整後的持續經營每股收益為 4.83 美元,比去年增長 243%。這標誌着 AutoNation 連續第五個季度創下歷史新高,在我們所有的業務領域都表現出色。我們第二季度的同店收入達到行業領先的 70 億美元,與去年同期相比增長 54%,與 2019 年相比增長 33%。

2、COVID-19 大流行導致消費者支出優先事項發生了巨大變化。他們想要更大的房子以及個人交通的安全和便利。結合低利率,強勁的汽車需求導致庫存周轉速度加快,消費者甚至在到達我們的商店之前就購買了汽車。我們預計當前供大於求的環境將持續到 2022 年。本季度新車出貨量按年增長 100%,與 2019 年相比僅下降 6%,供不應求。製造商無法增加可用庫存,而且由於新車供應有限,許多消費者選擇二手車。

3、由於消費者對個人交通工具的需求很高,我們積極地增加了二手車的可用性。我們在第二季度零售的二手車中有近 90% 是自購的。自採購是 AutoNation 的核心能力和競爭優勢。我們經過驗證的收購策略、成功的「我們將購買您的汽車」計劃、數字工具和運營執行使我們能夠採購有吸引力的庫存、推動二手車份額並提供無與倫比的客户體驗。

4、AutoNation 同店二手店按年增長 37%,與 2019 年相比增長 32%。我們二手業務的持續實力也體現在我們的 6 家 AutoNation USA 門店的成功和盈利能力上。我們在 5 月開設了 AutoNation USA San Antonio。這家商店超出了預期,並且在運營的第一個完整月中就實現了盈利。我們有望在今年下半年再開設 4 家門店。

5、我們報告調整後的持續經營淨收入為 3.85 億美元或每股 4.83 美元,而 2020 年第二季度為 1.24 億美元或每股 1.41 美元。這代表了歷史最高的季度每股收益,按年增長 243% . 雖然按年比較受益於去年 COVID-19 大流行的早期階段,但與 2019 年第二季度更正常的運營環境相比,我們也表現出了令人印象深刻的增長。

6、當前供不應求的環境繼續支持強勁的汽車銷售和利潤率。本季度,同店可變毛利潤按年增長 85%,這主要是由於合併單位總數增加了 39%,總可變 PVR 增加了 1,354 美元,即 32%。與 2019 年第二季度相比,我們的同店合併單位總數增長了 21%,其中新單位增長了 12%,二手單位增長了 32%,進一步突出了我們令人印象深刻的業績。

7、我們的客服業務持續改善,同店客服毛利潤按年增長41%,較2019年第二季度增長8%。合起來,我們的同店毛利潤增長68%與去年相比,與 2019 年第二季度相比增長了 52%。第二季度 SG&A 佔毛利潤的百分比為 56.5%,經調整後比去年同期提高 1,170 個基點。我們強勁的業績繼續受到嚴格的成本紀律、我們數字能力的利用和強勁的汽車利潤率的推動。

8、我們仍有望在 2021 年下半年再開設 4 家門店,並在 2022 年再開設 12 家門店。從長遠來看,我們將繼續瞄準 2026 年底的 130 多家門店。年初至今,截至 7 月 15 日,我們以 12 億美元的總購買價回購了 1290 萬股,完成了我們的事先授權。今天,我們宣佈董事會已批准追加 10 億美元用於股票回購。截至 7 月 15 日,發行在外的股票約為 7200 萬股。

AutoNation將在2022年繼續創收入記錄

去年供應鏈陷入停頓,導致汽車庫存嚴重不足。在無法獲得半導體和晶片的情況下,不得不推遲新車的生產。至於新車生產和交付何時恢復正常,仍然存在很大的不確定性。二手車庫存正在快速被搶購,而且很難獲得更多。這種供應方面的壓力造成了更多缺乏彈性的需求,從而為 AutoNation 和其他零售商提供了提高價格的機會。

車輛情緒處於前所未有的水平,消費者甚至在庫存到達經銷商之前就購買了庫存。新車供應的積壓預計將持續到 2022 年。只要不斷增長的需求趨勢保持不變,車輛的定價就將保持高位。

即使在供應量較低的情況下,AutoNation 也可以在這種類型的環境中有效地增加收入和利潤。他們的核心競爭力之一是他們能夠在二手車市場獲得額外庫存。這給了他們另一個優勢。AutoNation 積極購買二手車,併為消費者提供無縫的舊車交易流程。定價能力和增加庫存的能力是至關重要的優勢。

首席執行官Mike Jackson認為,疫情對消費者心理的影響將是持久的。他認為消費者正在從拼車和公共交通等共享出行方式中轉移,並且越來越渴望擁有個人交通工具。

「這是一個支點,發生了翻天覆地的變化。美國自由精神是他們想要單獨的交通工具,單獨的私人車輛。他們想要決定,他們何時去哪裏,誰和他們在一起,誰在他們之前坐過車,誰在他們之後坐過車。我認為這種向私人汽車的需求轉變非常強烈。」 -邁克傑克遜,AutoNation 首席執行官

建立在Mike Jackson消費者心理學論文基礎上的補充敍述是,在城市中心生活和工作的人們正在離開,計劃搬到人口密度較低的郊區。距離城市越遠,公共交通變得越效率越低,拼車變得更加昂貴。個人交通似乎是大流行時代的最佳解決方案,並支撐了市場的大量需求。

隨着千禧一代(我這一代)開始遠離城市,在空間更大的安靜街區養家餬口,公共交通變得越來越不實用。當您過渡到人生的成熟階段時,時間變得更加寶貴,而私人車輛為您提供更多時間。它成為上班、托兒、接孩子放學、活動、去超市等的重要交通工具。

歷史上的低利率和負擔得起的融資條件正在支撐着高水平的零售需求,消費者意識到當前的利率水平可能不會持續太久。這激勵消費者在可用時鎖定低融資額。汽車貸款需求在連續10 年下降後,最終在 2020 年觸底,當時利率降至接近零。

自那以後,汽車貸款需求一直在上升。毫無疑問,低利率與汽車貸款需求增加和汽車銷量增加有關。市場分析師的共識是,美聯儲要到 2022 年下半年甚至 2023 年上半年才會開始加息,這對該行業非常寬鬆,並將繼續拉動需求。

在COVID封鎖期間前所未有的財政刺激、延長的失業救濟金和較低的消費意味着普通消費者現在有更多的收入可以消費。本應分配給旅行、餐飲、體驗和娛樂的支出正在流入汽車行業,個人在汽車和零部件上的消費支出正呈現明顯的上升趨勢。以舊換新支付的價格與收到的價格之間的差距縮小,從而使新購買的總成本總體降低,這給消費者帶來了更有價值的印象。AutoNation 精明的銷售團隊正在利用這些條件來獲取更多二手庫存併產生更多銷售額。

在美國,現在有 1.32 億人(並且還在增加)已完全接種疫苗。因此,旅行正在正常化,並且伴隨着汽車租賃公司等外圍行業的需求。租車公司正爭先恐後地增加運力,我們預計這些供需將在夏季旅行達到季節性高峰時佔據主導地位。通過滲透到這個商業買家市場,AutoNation 在增加其二手車收入方面處於有利地位。

AutoNation 的零部件和服務業務貢獻了 41% 的毛利潤,而 2020 年僅佔收入的 16%。對於 AutoNation 來說,這是一項高利潤率的業務,在供應仍然受限的情況下,需求將增加。

車輛保養不是可自由支配的項目,這是必不可少的。出於安全、降低未來維修成本和延長使用壽命等明顯原因,車輛需要持續維護。我認為市場還沒有完全理解業務的零件和服務方面。在該細分市場的增長的支持下,該公司將在 2021 年全年實現盈利增長並超過預期。

AutoNation 是生產線上發生的製造創新與最終消費者之間的橋樑。原始設備製造商依賴它們作為其電動汽車在美國市場滲透並實現廣泛採用的重要合作伙伴。特斯拉除外(納斯達克股票代碼:TSLA),大多數原始設備製造商將通過經銷商推出,大多廠商沒有基礎設施來直接向消費者推出他們的新車。

在購買之前,試駕和諮詢是一個先決條件,這有很多關係。另一方面是在購買完成後擴展的服務需求。大多數消費者不願意購買其他產品。關鍵是,這波創新浪潮將通過零售商,因此雖然它可能看起來不像電動汽車,但 AutoNation 將成為這一新興長期趨勢的受益者。

現在AutoNation值得購買嗎?

AutoNation 是一家值得佈局的公司,當前估值約為其普遍預期收益的 10 倍。截至年中,該公司已經獲得了年度普遍預期每股收益的 73%,並有望遠遠超過它。相比之下,標準普爾 500 指數的估值約為 21.5 倍,競爭對手 CarMax 的估值為 18 倍。

從估值的角度來看,在分析師沒有任何每股收益預測變化的情況下,在 10.40 美元的共識下,該股票的交易價格為 10 倍 FWD 每股收益。當我們考慮到持續的回購以及銷售額和收益持續增長的事實時,這非常有吸引力。

我們認為今年每股收益更有可能達到 12.00 美元左右,因此這確實比普遍預期高出約 20%,或者是微不足道的 8.6 倍 FWD 估計。我們相信,當您考慮到所有這些因素時,股票將繼續有很大的升值空間。我們繼續將股票評級為強力買入。

本文由《香港01》提供

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