為何橋水達里奧和巴菲特都都拋棄ETF，去買眾人看不上的剛需股？

橋水一度把80%倉位分配給ETF，如今只剩下21%，卻連續四個季度都大舉買進一家抗跌的老牌零售巨頭，甚至一躍成為第二大重倉股，這背後有何操作邏輯？

ETF不只是普通散户的心頭好，連專業的大型投資機構也很愛買。

其中，全球最大對沖基金橋水基金的主要持股就包含很多ETF，例如頭號重倉股是歷史悠久的SPDR標普500 ETF，在重倉股名列前茅的還有新興市場ETF-Vanguard MSCI(VWO)，該ETF主要追蹤主要包含金融、科技能源行業，重倉股分別為騰訊、中國銀行、中國移動等公司，並提供單倍做多槓桿。

橋水基金是全球最賺錢的對沖基金，管理着近1700億美元的基金，成立以來一共為其客户賺取了近500億美元的收益，高居對沖基金榜首，排在了索羅斯量子基金之前。

但仔細對比一下橋水今年二季度和去年同期的前十大持倉，局長髮現，一度佔到橋水持倉80%以上的ETF，如今已經降到了21.2%。

此外就是橋水連續四個季度都在大舉增持沃爾瑪，頭寸已經達到了2011年以來的最高位，最新持倉市值已達7.36億美元，成為橋水的第二大重倉股。

去年三季度開始，橋水基金開始減持ETF，持續佈局非周期性消費股票。除去老牌零售商沃爾瑪，寶潔、強生、可口可樂等老牌消費股也榜上有名。

比起橋水的操作，股神巴菲特對消費股才是真正的情有獨鍾，從1988年買入可口可樂股票之後就長期持有，因為他認為消費股是真正能夠穿越經濟周期、可以保持長期盈利增長的股票。

消費股怎麼買呢？其實大家都知道，投資消費公司的策略就是在價格低的時候買入，然後就持有，不用像周期股一樣，要做一些波段。對於這些長期走強的消費公司，整體市場情緒低迷的時候，往往是好的建倉時機。

雖然具備防禦屬性的消費板塊在大盤下跌的時候往往比較抗跌 ，公司會在商品漲價中受益，但在美國非核心通脹飆升之際，橋水大幅減持了黃金ETF，顯然此番投資操作並不完全是出於避險。

橋水為何在消費股上押下重金？

Gurufocus作者Steve Booyens認為，橋水可能在押注這家零售巨頭的「數字化」改造。

以沃爾瑪為例，該公司的電子商務和全渠道運營在疫情的早期階段得到顯著改善，在線銷售銷售額按年增長 37%。這一切都歸功於疫情期間沃爾瑪對線上渠道進行了大刀闊斧的改造。一些媒體甚至開始其視為亞馬遜的有力競爭對手。

此外，沃爾瑪更有效地管理其庫存，其中一個主要原因是它對配送服務加大重視。通過與「北美美團」Doordash等多家外送公司合作，成功推出了「兩小時送達」的新服務。

在以往的投資表現中，隨着投資機會的出現，沃爾瑪的股息收益率有所下降（有一個反比關係）。但Booyens相信隨着該公司最近的業務投資開始見效，以及股票回購計劃全面實施，股息收益率可能再次達到2%的水平。

從財務報表來看，沃爾瑪擁有強大的資產負債表，現金等價物按年增長53.02%，而短期借款總額下降了 91.06%。

此外，公司的基本面趨勢F分數為7（10分滿分），這意味着該公司的流動性、運營效率和盈利能力均較高。

多家機構上調目標價

財報顯示，二季度沃爾瑪實現收入1410億美元（約合人民幣9089億元），按年增長2.4%，超市場預估1371.4億美元。此外，沃爾瑪二季度的應收和淨利潤均高於市場預期，此前市場普遍預計沃爾瑪營收為1371.4億美元，淨利潤43.52億美元。

細分來看，美國依然是沃爾瑪在全球最主要的市場。2022財年二季度，沃爾瑪美國營業收入實現了20.4%的較快增長，其電子商業銷售額增幅為27%，會員收入增長12.2%，會員人數達歷史新高。

德意志銀行分析師Kristina Katai將沃爾瑪目標價由181美元上調至185美元，維持「買入」評級。

Katai在報告中指出，該公司公布了「非常強勁」的第二季度業績，美國市場的業績每個月都在增長。此外，該分析師表示，管理層概述了第三季度美國同店銷售額按年增長6%-7%的預期，這表明第二季度的強勁勢頭在強勁的基本面因素和消費刺激中得以延續。

瑞士信貸分析師Lavesh Hemnani將目標價從158美元上調至166美元，維持「增持」評級。

這位分析師指出，沃爾瑪公布了「穩健的」第二季度業績，今年下半年的業績預期也好於預期。Hemnani認為，雖然管理層預計第四季度的業績增長將變得更加困難，但第三季度的業績指引已經展現了相對強勁的多年趨勢。

摩根士丹利分析師Simeon Gutman將目標價從164美元上調至170美元，維持「增持」評級。

此前，根據沃爾瑪第二季度強勁的潛在趨勢，他將其對該公司2022- 2024財年每股收益的預期平均上調了5%。Gutman補充說，他認為，沃爾瑪規模日益擴大的電子商務業務更廣泛的升值，可能會推動核心業務更快增長，或實現倍數擴張，有望衝上220美元的牛市目標價。

瑞銀分析師(Michael Lasser將目標價從170美元上調至180美元，維持「買入」評級。

該分析師表示，沃爾瑪第二季度盈利超過預期，顯示了其「多方面的投資理由」，同店銷售在整個季度都在加速，第三季度也看到了一個「強勁的開端」。分析師補充說，根據尼爾森(Nielsen)的數據，沃爾瑪正在食品雜貨市場佔據「相當大的份額」，這表明去年的下降是一個反常現象。

Raymond James分析師Bobby Griffin將目標價從165美元上調至170美元，維持「跑贏大盤」評級。

該分析師在一份研究報告中告訴投資者，第二季度沃爾瑪業績表現強勁，銷售額、每股收益和營業收入均高於預期，尤其是美國地區收入增長的強勁表現令人滿意。

DA Davidson分析師Michael Baker維持目標價168美元，維持「買入」評級。

該分析師表示，該股今年迄今表現不佳，但第二季度盈利優於預期，但管理層上調第三季度及2021財年的業績指引足以幫助其保持近期漲幅。Baker仍然警告說，沃爾瑪20%的庫存增長「似乎很高」，儘管他也認為這可能是由於通貨膨脹和提前進貨。

除了橋水，巴菲特也在買入超市股！

本周一美股盤後，巴菲特領導的巴郡哈撒韋發布最新13F報告。

本季度最值得關注一筆交易，依舊是美國連鎖超市克羅格（KR） 。相關數據顯示，巴菲特已連續第五個季度加倉該股。

最大一次出手發生在上一季度，斥資6億美元，一舉加倉超50%，買入1700餘萬股。本季度繼續買入1000餘萬股，增持幅度達21%。截至2021年二季度末，巴菲特共計持有超6000萬股，價值超23億美元。

根據Whale Wisdom估算，股神買入克羅格百貨的平均價格為33.46美元，當前股價為43.45美元，預估回報約為30%，今年迄今其股價漲幅約為40%。

該公司在疫情期間不但沒有受到影響，反而比疫情之前表現更佳！

在此之前的三個季度，克羅格的業績分別增長了19%、8%和35%。從業績表現來看，顯然該公司正在全力以赴。在最近一個季度，該公司每股收益為1.19美元，超出預期20%。

主要亮點包括生產力的提高，連續第四年實現了10億美元的年度成本節約；加快15%的提貨能力以加速數字銷售；以及庫存填充率的提高。

疫情期間，克羅格迅速為顧客提供了無接觸配送和到店取貨服務。該公司全美擁有2450多個送貨店鋪以及2200多個取貨地點，取貨和送貨服務覆蓋了公司98%的客户群。2020年，該公司電子商務銷售額按年增長2倍，達到100億美元，是2019年的5倍。