貴州茅台意外換帥

從「史上最年輕董事長」到「史上任期最短董事長」，高衛東在茅台的履歷僅短短一年半便匆匆結束。貴州茅台作為A股市值龍頭，依然是市場和資本重點關注的對象，「高衛東時代」雖然即將成為歷史，但關於「飛天茅台一枝獨秀」、「控價」等問題仍待解決。

A股市值龍頭貴州茅台再次換帥。

8月30日下午，貴州茅台公告稱，根據貴州省人民政府相關文件，推薦丁雄軍為貴州茅台酒股份有限公司董事、董事長人選，建議高衛東不再擔任公司董事長、董事職務。同時據披露的丁雄軍簡歷訊息，其已被任命中國貴州茅台酒廠（集團）有限責任公司黨委委員、書記、董事、董事長，此前任職貴州省能源局黨組書記、局長。

2020年3月，同樣是一則貴州省人民政府「推薦以及建議…不再擔任」的公告，高衛東正式接棒李保芳成為「茅台集團史上最年輕的董事長」。如今任職不到一年半卻要匆匆離去，輔以公司今年來震盪不休的股價、備受爭議的飛天市場價格以及引起廣泛關注的「醬酒熱」等，都令這次換帥更受市場關注。

子彈並沒有飛很久，大約兩個小時後，貴州省人民政府下發了關於高衛東的任命通知——卸任貴州茅台董事長，轉而被任命為貴州省煤田地質局局長。據悉，貴州省煤田地質局為省政府直屬事業單位，正廳級建制。此前2018年1月，高衛東調任貴州省交通運輸廳黨委書記、廳長，晉升正廳，直至到茅台工作。對於崗位調動，高衛東表示，堅決服從省委決定，一定在新的崗位上恪盡職守、勤勉盡責。

不同於之前李保芳空降後與前任董事長袁仁國搭檔了三年多才主事，高衛東作為典型的「空降兵」，一到任便坐上了茅台「雙料」董事長。

但是，不到一年半的任職期限還是令市場頗感意外。「丁雄軍時代」的貴州茅台，又將走向何方？

控不住的飛天價格

飛天茅台的價格一直是社會關注的焦點，同樣也是高衛東掌舵貴州茅台以來「施政」的發力重點。

2020年3月，高衛東剛接手茅台時，2020年500ml飛天茅台的單價大概在2000元左右徘徊。若遇春節、中秋等傳統旺季，部分市場出現過單瓶售價直衝2500元的情況，如北京、廣東、成都等地區。彼時，關於茅台「一瓶難求」、「價格高企」等埋怨便不絕於耳，「控價穩市」也成為高衛東走馬上任後的第一大重任。

高衛東頻頻發力「控價」，然而現實情況卻並不樂觀。2020年自疫情得到有效控制以來，飛天茅台價格一路穩步上漲。尤其恰逢2020年中秋、國慶假期合併，飛天茅台價格也順勢漲的更猛，全國多地2020年500ml飛天茅台單瓶零售價格站上了史無前例的高位——3000元/瓶。

兇猛的價格漲勢迅速引發相關部門關注，同年9月22日，中紀委網站突發一篇題為《警惕高端白酒漲價引發不正之風回潮》的文章，點名飛天茅台節前以每周50元左右的幅度一路上漲，遠超2019年中秋、國慶的漲價速度。其中北京市海淀區一家貴州茅台直營店中茅台原箱單瓶價格3100元，散裝單價2880元，且未來一段時間內仍有漲價預期。

作為茅台集團董事長，高衛東嚴控茅台酒價的態度不可謂不嚴厲，提出一系列史無前例的「控價」舉措。2020年底，貴州茅台年度經銷商聯誼會上，高衛東要求現場500餘名各地經銷商當場宣誓「不加價銷售、不囤積居奇、不哄抬價格不轉移銷售、不虛構銷售、抵制假冒侵權」。然而，宣誓歸宣誓，在出廠價969元與終端零售價之間的巨大利潤空間面前，經銷商們顯然「身體更誠實」，各種變相囤貨惜售等現象依然難以杜絕。

2021年1月，高衛東再次祭出「殺手鐧」，將原本要求專賣店每月拆箱80%的茅台原箱酒按1499元/瓶價格售賣的規定提高至「100%開箱率」。即使客户指定要求買六瓶，專賣店也必須同時拆開6箱「原箱茅台」，然後各抽1瓶，組合成1箱售賣。廠家不定期到店檢查拆箱售賣的情況以及箱子數量。由於原箱茅台的市場收藏價值遠高於單瓶茅台，因此強制拆箱售賣的想法在於提高茅台酒的流通效率，精準打擊炒貨行為，從而降低茅台酒的市場成交價格。

然而，今年八月期間，《財經天下》周刊在走訪線下專賣店時依然發現店內有陳列部分飛天茅台原箱，以及門店自己定製的印有「貴州茅台集團」標識的航空箱，內部裝有六瓶相同生產批次及物流碼的飛天茅台。也有部分擔心廠家不定期檢查箱子數量的經銷商，為了「避風頭」悄悄囤貨，僅線下交易熟客，而部分「炒酒黨」則通過微信群和社交平台等，以「53度娃哈哈」這類暗語尋找潛在交易客户。

2020年底的會議上，高衛東為嚴肅整治和處理「高價」、「變相高價」等擾亂市場秩序行為，專門脱稿闡述了一段「反黃牛系統研發技術」，稱茅台已經能夠通過大數據等技術了解和追蹤到一些茅台酒銷售中的異常情況。如今看來，一步步舉措在飛天茅台雄踞3000元價格帶的事實面前，皆遭遇現實無情「打臉」。

「原本以為3000元/瓶已經是飛天茅台價格衝刺的極限，沒想到轉眼間2021年，3000元/瓶開始成為飛天茅台價格的常態」，不少消費者向《財經天下》周刊表示。而高衛東推出的一系列「控價」措施，也一度引起了部分人士「作秀式控價」的爭議。

茅台爭議

過去李保芳雖然也是「空降兵」，但更多的工作在於如何使「反腐陰影」下的茅台平穩過渡，有業內人士告訴《財經天下》周刊，「李保芳時代的一項重要工作就是進行人事組織調整，建立新的幹部梯隊，增強組織的政治性」。

酒類營銷專家蔡學飛也曾表示，「而高衛東的到位，考慮到貴州國資委對於茅台管控力度的強化，以及茅台在地方經濟中的重要作用，茅台的人事調整會進一步深化。」

但也就是在茅台轉變的種種平衡之中，高衛東作為貴州茅台董事長，成為了近一年半來市場關注的焦點，也引起了包括經銷商在內的利益相關人士的爭議。

2020年6月10日，貴州茅台2019年度股東大會循例在茅台國際大酒店召開，這是高衛東執掌茅台後首個股東大會，當日也是其履新茅台的第100天。不同於以往投資者參會即可憑藉「股東」身份平價購買飛天茅台、會議中可以與董事長「親切交流、互動」等，高衛東亮相的首屆股東大會結束後，數百名疫情影響下仍趕來「朝聖」的股東們略有怨言，稱高衛東照稿宣讀完董事長致辭後，直接宣佈會議結束，取消了過往大會中「投票決議」以及股東們萬分期待的「互動環節」；同時，股東們平價購買飛天茅台的資格，也變成了每位股東限購一套5666元的茅台組合產品，共計5000套。而截至2019年底，貴州茅台股東總數接近10萬，5000套組合產品比認購截止提前30個小時售罄。

而此後執掌公司過程中，高衛東一系列措施也引發股東爭議。

2020年10月26日貴州茅台公告了四項董事會捐贈協議，其中有兩項捐贈金額較大，合計涉資8億元。其一是向仁懷市人民政府捐資2.6億元，用於建設茅台鎮污水廠；其二是向習水縣人民政府捐資不超過5.46億元，用於習新大道建設工程。公告一出，立馬引發部分投資者質疑上市公司侵犯小股東權益，以及捐款流程是否合規等。其中中小股東以「茅台900真不算高」為代表，其於2020年11月實名向國家信訪局舉報茅台捐贈事宜，並組織中小股東集體訴訟。

「作為一家股東人數逾十萬，持有一手股票至少需耗資10萬元的上市公司，貴州茅台哪怕一個微小的舉動，都必然牽引着整個資本市場以及中小股東的巨大利益」，前述業內人士表示。最終，2021年2月9日，貴州茅台決定終止上述四項捐贈協議。

中小股東不滿之外，貴州茅台沒有停止用其他資本運作方式為地方經濟提供幫助。2020年11月，貴州茅台母公司茅台集團在上交所發行150億元公司債，用於收購同為貴州國資旗下的貴州高速公路集團有限公司股權、償還有息債務等，這也是茅台集團史上發債首秀；2020年底，茅台集團通過無償劃轉的方式將持有上市公司的5024萬股股份（佔比4%）轉給貴州國資運營公司。按當日茅台的收盤價1993元/股計算，該筆股權劃轉總市值高達1000億元。

同時，高衛東個人也因合規性問題曾遭監管點名。2020年12月31日，高衛東因在茅台經銷大會上披露系列酒營收業績，信披違規收到交易所監管關注函。

「高衛東主政茅台的時期，頗為特殊，疫情襲來，資本圍獵。從高衛東履歷來看，他是一位很』優秀』的從政者，主政茅台後，想做很多事情，也想解決很多問題，未曾想時常』事與願違』」，酒水行業研究者、千里智庫創始人歐陽千里向《財經天下》周刊表示，「商業不看過程，只看結果，高衛東有心做事，卻無意之中得罪過』股東』、經銷商等茅台利益相關方，說明高衛東築壩攔截而非積極疏通的治水方式並未起到預期效果。』」

市值跌去萬億的白酒龍頭

高衛東接手時，貴州茅台2019年實現營收854億元，淨利潤412億元。彼時上市公司股價接近1100元左右，總市值1.4萬億元。而後股價一路走高，至2021年2月18日，股價最高達到2608.59元，漲幅為137%，市值摸高3.3萬億元。

在業內人士看來，對於貴州茅台近年來的「市值神話」，高衛東既佔時勢也佔運氣。運氣在於過去李保芳執掌茅台五年中，強力聚焦主業，完成旗下系列酒品牌以及各分子公司的清理與整合；在渠道梳理上，嚴控經銷商，擴展直銷比例，完成經銷商體系的優化等，「為高衛東鋪好了不少路」，這幾乎是業內普遍觀點。

而時勢則在於，2020年突如其來的疫情影響下，消費板塊再度成為資本防禦性配置股種。「消費板塊一般與經濟相關性較弱，在宏觀經濟下行過程中受負面影響較小。特別是去年下半年，國內疫情基本得到控制後開始出現的報復性消費現象，在資本市場同樣反應明顯。」據某私募從業人員向《財經天下》周刊表示。

在資本狂熱「迷信」消費股的加持下，白酒股的估值隨之開始「神」化，而貴州茅台作為「白酒老大」更是巨頭效應明顯。但隨着今年內數度回調，白酒資本市場投資正逐步回歸企業經營層面。貴州茅台經歷過最近一次7月大回撤後，8月30日收盤價為1586元，市值剩餘1.9萬億，較巔峰時期蒸發逾萬億。

2021年7月30日，貴州茅台領銜白酒行業公布半年業績，數據顯示2021年1-6月實現營收491億元，按年增長11.7%；淨利潤為247億元，按年增長9%。上半年淨利潤增速僅9%，創下公司近五年上半年淨利潤增速新低，部分投資人士認為此項半年報「不及預期，而營收增速基本也就只相當於今年整體增長目標的及格水平」。

但同時，基於今年「醬酒熱」下的資本逐利，業內亦有觀點認為，貴州茅台實則有意控制了近半年內的業績增速，「茅台對市場有掌控權，公司的利潤和增長規模實際取決於公司同期的出貨量與發貨量。這次茅台或許有意在為市場降温起表率作用，公司的整體戰略也是要保證理性增長。」

如今，飛天茅台作為消費品、奢侈品與投資品「三品合一」的特殊產品在市場依舊「一瓶難求」，而以飛天茅台為標杆的高端白酒們也正積極迎來新一波漲價潮；中國醬酒聖地茅台鎮依舊火熱，資本亦伺機而動。正所謂「打江山容易守江山難」，如今高衛東雖將離去，但留給丁雄軍的問題仍然不少。