暴跌16%的視頻通訊股Zoom，財報透露的風險和潛在機遇

Zoom發布了最新的Q2財報，營收10.2億美元，按年增長54%。

受居家辦公的影響從而成為備受矚目的視頻通信龍頭Zoom發布了最新的Q2財報，Zoom二季財報當中營收10.2億美元，按年增長54%，但本季度的營收增速較上一季度放緩，且給出下一季度增長指引僅為31%，暗示增長放緩。今天大跌16.7%，最新市值853億。

相信在去年，很多人都被迫熟悉了Zoom軟件，每天在家上網課，好像整個人都Zoom了。那麼隨着疫情好轉，在後移情時代，Zoom的前景會發生怎樣的變化呢，成長階段就到此為止了嗎？會不會被資本拋棄？有沒有什麼自救的辦法？今天我們就帶各位詳細了解Zoom最新財報以及電話會議，看看Zoom是否值得我們長持，這份財報又有哪些值得我們注意的地方呢？手裏有Zoom的小夥伴該不該繼續持有？現在是不是抄底補倉的好時機呢？

首先我們來看看核心數據：

Zoom二季度財報當中顯示營收為10.2億美元，按年增長54%。10.2億美元的營收也好於預期最高指導9.9億美元，超出市場預期3.16%，可以說在時候入方面表現出色。但本季度的營收增速較上一季度放緩。炒股炒的是預期，就算你的收入鉅額增加，但是一旦你的增速放緩，就會被資本拋棄！並且Zoom給出下一季度增長指引僅為31%，暗示增長放緩，因為全球重新開業拖累了Zoom的一批規模較小的客户。

歸屬股東淨利潤3.16億美元，而去年同期為1.85億美元。

第二季度調整後的每股收益為1.36美元，按年增長47.8%，超過預期的1.16美元。表現也不錯。在過去四個季度中，Zoom的每股收益超過了市場普遍預期的四倍。

歸屬於普通股股東的每股基本收益為1.07美元，上年同期為0.66美元;攤薄後每股收益為1.04美元，上年同期為0.63美元。

在關鍵的用户指標方面，截至二季度末，僱員超過10人的客户數量按年增長36%至50.49萬。

僱員超10人的客户過去12個月淨美元擴張率連續13個季度超過130%。

這個客户群體的規模提供了兩個關鍵能力的衡量指標:Zoom的能力，以它的用户的需求擴大它的產品，以及Zoom吸引更大的組織到它的平台的能力。

在過去12個月，為Zoom貢獻超過10萬美元收入的客户數量按年增長131%至2278萬美元。

為什麼我們要關注大客户，因為對Zoom來說，年收入超過10萬美元的大合同客户通常是比小合同客户有更穩定的收入來源。小客户能更頻繁地切換到它的他視頻會議服務。並且隨着全球經濟走出疫情，許多人開始返回Zoom辦公室工作，與大企業簽訂合同將特別重要。

其中新客户約佔增量收入的74%，現有客户佔增量收入的26%。來自美國的收入(佔總收入的66.7%)按年增長50%，達到6.81億美元。來自EMEA的收入(20.1%)按年增長60.2%，達到2.05億美元。亞太地區營收佔總營收的13.2%為1.35億美元，按年增長66.7%。Zoom也看到了直接和渠道業務的實力，它的增長速度是在線業務的兩倍。Zoom Phone、ZoomRooms和亞太地區的增長也在第二財季加速。

其實在某種度上，Zoom很快就沒有客户可以增加了。Zoom在2021年第一季度的客户數量達到了497K，按月只增加了8K。這裏的意思是，經濟重新開放甚至可能導致Zoom的客户數量下降。企業可能不再需要雲通信解決方案，而是更喜歡面對面的會議，或者客户可能只是減少使用。

核心數據了解之後，我們再來看一下財報中的細節，有哪些需要我們注重的地方。

毛利潤7.60億美元，上年同期為4.71億美元。美國一般公認會計原則下，運營利潤2.95億美元，上年同期為1.88億美元;運營利潤率為28.8%。

本季度非公認會計准則毛利率按年增長400個基點(bps)，達到76.2%。

Zoom首席財務官Kelly Steckelberg在電話會議上表示，新數據中心容量的可用性提高了Zoom本季度的毛利率，同時暑假的使用率也有所下降，部分原因是學校停課。

除限制性現金外，現金、現金等價物和有價證券總額約為51億美元。

本季度自由現金流為4.55億美元，而上一季度為4.542億美元，去年同期為3.734億美元。

【財務指引】

那麼Zoom的下一步是什麼? 其實這個關鍵問題沒有簡單的答案，但是有一個可靠的指標可以幫助我們解決這個問題，那就是它的盈利前景。這不僅包括當前對下一季度盈利的普遍預期，還包括這些預期最近發生的變化。

其實這一次Zoom的財報暴跌，主要原因離不開管理層給出的悲觀預期。Zoom提供了三季度和2022財年全年的指導。

首先是對第三季度的展望，Zoom預計，2022年第三季度的收入將在10.15億美元至10.2億美元之間。非公認會計准則業務收入預計在3.4億美元至3.45億美元之間。此外，調整後的每股收益為1.07美元至1.08美元，低於華爾街對該季度1.09美元的預期。

對於2022財年，Zoom預計2022財年的收入將在40.05億至40.15億美元之間，此前預期為39.8-39.9億美元。非公認會計准則的運營收入預計在15億美元到15.1億美元之間。每股收益預計在4.75美元至4.79美元之間，高於之前預期的4.56-4.61美元。

【電話會議】

Zoom財報後電話會議也是值得投資者關注的，基於近期公布的數據和未來盈利預期的股價近期走勢能否持續，都將主要取決於管理層在財報電話會議上的評論。

Zoom的創始人兼首席執行官Eric Yuan表示：在第二季度，我們實現了第一個10億美元的收入季度，同時帶來了強勁的盈利能力和現金流。

第二季度還標誌着我們在UC平台之外擴展的幾個里程碑。我們推出了ZoomApps，將50多個應用程序直接帶入Zoom體驗，以及Zoom Events，這是一項一體化的數字活動服務。

Zoom的首席財務官kelly Steckelberg表示:我們看到了疫情後的轉變，並在發布指導時考慮到了這一趨勢。Zoom正在經歷疫情後的「過渡期」，這一情況調整了第三季度的業績指引，導致它的股價出現了兩位數的百分比跌幅。

小客户(個人或10人以下的Zoom)的業務有所下降。她說，「大眾市場的逆風」影響了Zoom第三季度的預測。小客户一直是Zoom財務業績中一個不穩定的因素。然而，疫情促使大量客户轉向視頻會議產品，使它的成為Zoom收入基礎的更大一部分。她表示，這一類別目前佔總收入的36%，而疫情前約為20%。

然而，Steckelberg指出，Zoom從它的更大的企業客户基礎中看到了「巨大的力量」。

另外，她還反駁了Zoom正在輸給競爭對手的觀點，她說：「我們還沒有真正看到競爭環境的重大變化」。她將Zoom的指導方針嚴格歸因於疫情經濟中不斷變化的市場。

那這句話的意思就是Zoom的悲觀預期消息已經反映到股價。還有就是公司沒有出現問題，沒有輸給對手，我還是老大，只是現在因為疫情的不可控因素而導致的下跌，我們公司還是好公司。

【估值變化】

那麼接下來我們來看看Zoom的估值，我們開頭說過，Zoom的最新市值是853億美元。因為是科技成長股，美股市場對科技成長類股的估值一向偏高，因為有考慮到它之後的巨大潛力和增長力，再加上去年疫情的行業紅利，Zoom之前的估值可以說高的離譜。問題是，增長的高峰現在已經來了又走了，Zoom還能不能撐得起現在的股價。

在之前連續下跌幾個月的情況下，Zoom的市值仍為1000億美元，這對Zoom來說是一個巨大的估值，使得Zoom 2024年每股3.93美元的預期收益和55億美元的預期銷售額的市盈率分別達到約67倍和18.7倍。

再次思考一下Zoom的成熟過程和股票的估值是如何隨着時間而變化的,以及它們如何往往隨着時間的推移,Zoom將需要獲得近2024財政年度的每股10美元給股票的30左右。考慮到Zoom目前的盈利增長率，這似乎是不可能的，特別是如果Zoom的增長峰值已經過去。

即使從銷售的角度來看，目前接近19的價格銷售比也太高了，需要隨着時間的推移降至10左右，而要達到這一水平，Zoom需要在2024年或2025年實現近100億美元的營收。目前，Zoom預計2024年營收為55億美元，2025年營收為71億美元，和100億比，相差甚遠。

【EPS預估】

如果考慮到後面的悲觀預期，我們假設收入預期的中點和銷售為10的倍數。它應該的市值是650億美元。這比目前的價格低35%左右,或每股192美元。基於2024年每股5.16美元的估值，使用30倍的市盈率可以使該股接近155美元。

其實這些估值並不保守，因為我們使用的是近三、四年後的預測值。很簡單，這是一家發展速度不夠快的Zoom，已經不足以保證目前的估值。

我們美股投資網 公眾號 TradesMax 剛剛的種種分析，證明Zoom的增長速度根本不夠快，又或者不足以維持投資者分配給它的市值，這是顯而易見的。現在最新的季度業績和首席財務官昨晚在電話會議上發表的評論也證實了這一觀點。還是太貴了。

另一個重大風險是，賣方分析師將很快採取下調評級周期和價格目標的措施。財報公布後，Zoom的平均目標價為393.50美元，

我們重點看幾個大行的目標價。

瑞銀將ZOOM的目標價從345美元下調至315美元；

Piper Sandler將它的目標價從464美元下調至369美元。

克班資本：維持Zoom跑贏大市評級，因增長率下降，將目標價從428美元下調至398美元。因為預計高端市場增長會被小型企業及個人用户疲軟抵消。

德意志銀行將它的目標價從375美元下調至350美元，維持對ZOOM的持有評級。並表示，因為鑑於「大流行後增長的更大減速」，有理由降低倍數。德意志銀行周二在一份給客户的報告中表示：Zoom第二季度業績收入增長低於預期。雖然企業和高端市場增長仍在繼續，但最大的增長點個人用户，卻出現增速大幅下滑的狀況。雖然個人用户佔比較少，營收佔比仍達到36%。我們與管理層的討論表明，這一較小的客户群體中不斷上升的流失率是前景的主要驅動因素，現在這意味着，未來兩個季度的營收季度可能都會略有下降。」

評級下調的周期將是近期內接連不斷的負面新聞頭條，這也會令Zoom股價承壓。

【最近新聞】

顯然，Zoom已經意識到自己的成長可能出現滯漲，那麼它最近都做了些什麼大動作來讓自己保持增速或者說增速下滑的不那麼明顯呢？

在第二財季，Zoom與印尼最大的移動電話運營商Telkomsel達成了戰略渠道合作關係。按人口計算，印尼是全球第四大國家。他們將利用Zoom的開發者平台和ISV合作伙伴計劃的力量，通過為企業部門提供的CloudX產品和為消費者部門提供的Zoom本地應用程序，提供一個完全集成的解決方案。

此外，Zoom還在本季度宣佈了ZoomEvents的可用性，該功能使組織能夠舉行高級在線會議。Zoom表示，它投資了事件軟件製造商Cvent，因為Cvent試圖通過與一家特殊目的收購Zoom合併上市。

在本季度，Zoom還宣佈有意以147億美元的股票收購雲客户聯絡中心軟件提供商Five9，代號FIVN。該交易是在Zoom在疫情出現後獲得了數百萬新用户，各Zoom紛紛支持在線會議，推高了Zoom的股價之後達成的。

可以看出，最近收購Five9 的交易，正是ZOOM為了取代停滯不前的增長而採取的行動。

【技術面】

Zoom在最近兩個月已經構建了一個雙頂，頂部在406.5美元，非常看跌的模式，在8月10號跌破年線的時候就應該止損，因為年線跌破很大概率就會有一輪暴跌。最近一直很弱，年線也沒有站上去。在上周四探到半年線，收了長上影的那天也應該堅決分手。

那今天放量暴跌，現在留下一個巨大的缺口，最好的情況是可以回補這個缺口回到340美元附近，但是根據我們的經驗，這種財報暴雷的股票，如果短期內不回補缺口，後續就會跌跌不休。比較近的支撐位就是前期的低點273美元，以及下方的262美元和下方175美元的缺口支撐。所以沒有進場的人可以等待看它有沒有可能開始回補缺口的行情，到時候再介入。

技術面如果你想對比的話，亞馬遜就是一個不錯的例子，財報不及預期後暴跌，繼續跌，止跌，站穩年線，反抽，小幅跳空，回補缺口，這都是比較好的上車信號。所以沒有ZOOM的朋友可以繼續等待，觀察後市的變化。

【總結】

從588美元跌到290美元，可以說ZOOM的估值被殺的厲害，雖然公司還是好公司，技術也不錯。但公司以後並不可能會出現像去年一樣的行業紅利。所以我們 美股投資網說價值投資的精髓就是我們需要在一支股票的早期，當絕大多數人都還沒有發現它的價值的時候，就先人一步建倉。一支股票當所有的股民都認為它是價值股票了，那估值上漲上去了，那個時候你再介入的話，估值裏已經含有巨大的泡沫。