傳奇女撲克牌手談投資：市場大跌時宜持倉不動

安妮·杜克，認知心理學博士，職業撲克賽世界冠軍、唯一一位同時獲得世界撲克系列賽（WSOP）冠軍和NBC全國單挑撲克冠軍賽冠軍的女性選手。萬豪國際、美國銀行、花旗集團等世界500強企業的決策諮詢顧問。

在撲克錦標賽中贏得了超過400萬美元的獎金後，安妮·杜克(Annie Duke)擁有豐富的冒險經驗——甚至包括當今世界所關注的那種風險。

杜克曾獲得過撲克錦標賽冠軍世界系列賽和NBC全國單挑撲克錦標賽的冠軍。現在，杜克在各地發表演講，為各種需要幫助的客户提供建議，幫助他們理解如何做出決策，其中包括金融市場客户。

杜克最近通過電話來與我們遠距離交談，內容是關於消除決策中的情緒，為什麼全球市場實際上只是一張巨大的撲克牌桌，以及她最大的一次詐牌。

以下是對話的精簡版

《巴倫周刊》：首先，我們對肯尼 · 羅傑斯（譯者註：美國著名鄉村歌手，也是撲克愛好者）的去世表示哀悼。

安妮 · 杜克：當我剛入行的時候，每次他們在電台或電視節目做介紹的時候，都是用（肯尼·羅傑斯）的《賭徒》 。然後，突然之間，它變成了 Lady Gaga 的「撲克臉」。

《巴倫周刊》：你是一位做決策的專家。在一個充滿不確定性的時代(比如現在) ，有哪些管用的決策框架？

安妮 · 杜克：我們所做出的大多數決定都是在不確定的情況下來做出的ーー它們很大程度上受到運氣和隱藏訊息的影響。我們自欺欺人地認為事情並不是那麼的不確定。 然而新型冠狀病毒是如此顯而易見的充滿不確定性，以至於人們今天的心態會更加開放，這樣你才能真正地學習。我們總是在時間和確定性之間尋找平衡。

《巴倫周刊》：所以，更多的決策時間意味着決策的確定性更大？

安妮 · 杜克：如果我們有足夠的時間來收集數據，建立完美的模型，並在實驗室進行測試，我們會願意這麼做的。但是時間是有價值的，你的行動速度有多快真的很重要。

關於做決策有三種考慮的方式。首先，當結果並不太重要的時候，做決定所需的時間就不那麼重要了: 花15分鐘點菜的人就屬於這一類。

其次，當結果對你很重要時，你需要考慮可選擇性。如果我生活在温暖的氣候中，並且考慮去氣候寒冷的地方找一份工作，我可以在寒冷氣候中生活六個月，以確定我是否喜歡這份工作ーー但是到時候選擇接受這份工作的期限可能已經過期了。所以我必須做出最接近的猜測。推翻你的決定有多容易？這可以幫助你加快（做出決定） 。

《巴倫周刊》：第三種是什麼？

安妮 · 杜克：考慮時間是否重要。我等待的時間越長，結果會發生變化嗎？ 當結果是不利的時候，這一點尤為重要。下行風險的幅度會變得更大嗎？答案越是肯定，那麼你就越應該願意儘早做一些事情，包括非常激烈的舉措。

你們可以看到新型冠狀病毒的例子。 比說，你想什麼時候採取封禁措施？當你積累了足夠的確定性時恐怕已經為時已晚，無法再控制或減輕疫情；機會已經從你身邊溜走，結果將會非常糟糕。那些在早期就採取了封禁、測試，追蹤和控制措施的國家，比那些沒有做這些措施的國家有着更好的（感染率）曲線。

有趣的是，不久前有一些文章在流傳，說我們沒有足夠的數據來做出這些決定。是的， 完全正確，你就是應該在存在大量不確定性的情況下做決定。

《巴倫周刊》：這一點如何適用於更簡單的決定？

安妮 · 杜克：當我們不得不做一些非常困難的事情時，我們往往會拖延。現在考慮一下企業的決策。你什麼時候要解僱員工或者裁員？你們什麼時候真正實施收縮措施？大多數企業做這些事情的時間，比他們實際應該做的要晚得多。

原因在於，當你想要執行一件非常困難的事情，並且知道它會帶來一些負面影響時，你需要確定結果會是什麼樣。問題是，當你得到這種確定性時，通常在遊戲中為時已晚，而且你增加了問題的嚴重性。你讓你的生意更有可能破產。

另一方面，當它是一件好玩的事情時，你會傾向於基於太少的確定性就做出決定。因此，如果有人告訴我，我在12月份可能會拿到一份獎金，那麼我很可能會在拿到之前就花光它。

《巴倫周刊》：那麼，人們是否應該在股市下跌的頭幾天就拋售股票，當他們認為下跌幅度會變得更大？

安妮 · 杜克：你要保護自己不受自己傷害。在這種特殊情況下，最好的辦法就是看一看其他在股市上已經發生過的壞事。這是一次V型復甦嗎？ 還是緩慢的復甦？ 買什麼能為我賺到最多的錢？看看那些異常值，然後對沖部分投資組合來進行防禦。

除非病毒消失，否則我們不會知道。所以，當你還沒有陷入情緒化，在你開始考慮V型復甦，或者衰退，或者蕭條(可能發生)的時候，提前弄清楚在這個世界上你需要什麼是真實的。然後，列一個清單，開始觀察在世界上發生的這些事情。然後你可以相應地改變你的概率和你的投資組合，不過你已經提前做出了決策。

我們的確知道的一件事是，當市場出現大幅波動時，那些試圖擇時交易的散户投資者的表現要比那些持倉不動的散户投資者要差得多。原因是那些持倉不動的人參與了每一個可能的反彈過程，無論是快還是慢。

《巴倫周刊》：你的撲克背景是否有助於你避免情緒化的決定？

安妮 · 杜克：撲克的雙刃劍就是你很快就能得到很多反饋。這應該會提高你的學習能力，但是起伏也會很快降臨到你身上。這就產生了很多情緒化的決策。想想那些做日內交易的人，跟那些把錢存入個人退休帳户的人做對比。 日內交易者看着他們的投資組合每天上上下下，這會激發情緒反應。

要想在撲克中獲得成功，控制情緒反應非常重要。你必須做一些精神上的時間旅行ーー預先考慮最終的結果會是什麼。你可以這樣說，好吧，我這手牌打輸了，但是我認為這個小小的起伏會在一個月裏會影響我的盈虧嗎？答案很大可能會是否定的；其次，你要試着關注決策的質量，而不是結果。

這會讓你擺脱情緒化的思維，因為你必須運用你大腦的理性部分來回答這些問題。假設有人在市場低點由於恐慌而拋售，然後市場價格反彈，他們就自己打敗了自己。他們可以把這當作一次學習的經驗，然後問: 好吧，是什麼讓我在恐慌性拋售？以後我怎樣才能避免這種情況呢？你本可以做出一個理智的決定。

《巴倫周刊》：你如何選擇投資？

安妮 · 杜克：當你玩撲克的時候，你必須真正意識到你的級別是什麼。在投資中，你交易的不是一手一手的牌，而是股票和債券。你比你交易的對手更強嗎？你越是不相信你能比市場中其他人想得更高明，你就越應該被動投資。你越是相信自己能夠超越市場，你就越可能想要主動投資。對於那些對投資真正感興趣的人來說，你可以拿出一部分你能輸得起的錢來冒險，然後其餘的錢都根據你的級別來投資。

《巴倫周刊》：在危機期間，你用你的錢做了什麼？

安妮 · 杜克：什麼都沒做，故意的。我帶着65% 的股票，35% 的債券進入危機。我的投資人打電話問我，「你想談談嗎? 」 我拒絕了。我在保護自己不受自己非理性行為的傷害。

我一直和金融界的人一起工作。這可能會讓我自欺欺人，以為自己對金融的了解比實際上要多得多。我非常害怕「鄧寧-克魯格效應」(Dunning-Kruger effect，一種認知偏見，即在一項任務中能力較低的人高估了自己的能力)。

所以，提前認識到在某些領域裏你可能做不出理性決定。那些在2010年和2019年只是持倉不動的人，比那些決定低點買入高點賣出股票的人做得更好。

《巴倫周刊》：你曾經做過的最大的詐牌是什麼？

安妮 · 杜克：那是在一個現金遊戲裏，玩的遊戲是所謂的「底池限注奧馬哈」。我在和一個大男子主義者對着幹。我知道他對我有一種誤解，那就是我不會詐牌，因為我是個女人。

在那手牌的最後一張牌，他下了一萬美元的賭注。我非常確信他有一手方塊同花順。但我知道不可能會是最好的同花順，因為我有一張方塊A，但沒有其他方塊牌可以搭配。我全押了。

然後他坐在那裏，開始數他的籌碼，先把它們分成四堆，再把它們收回一堆。這種情況持續了相當長的時間。這段時間裏他一直在大聲說: 「她從不詐牌，她從不詐牌。」 他把手翻過來，把籌碼扔到桌子中間。我贏了。賭注是26000美元。

《巴倫周刊》：有什麼教訓嗎？

安妮 · 杜克：在理解人們的行為模式，以及預測他們未來可能會做什麼方面，撲克已經派上了用場。理解像過度自信這樣簡單的東西是很重要的。

《巴倫周刊》：謝謝你，安妮。