價格飛漲,但高盛仍建議做多天然氣

價格飛漲,但高盛仍建議做多天然氣

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2021年以來全球天然氣價格大幅上升,美國Henry Hub天然氣價格超過4美元/MMBTU,為2018年12月以來最高水平。7月,歐洲TTF交易中心天然氣現貨月均價上漲至12美元/百萬英熱,為近13年來新高。然而,一些專家表示,這一波上漲還遠未結束。

天然氣價格為什麼突然飆漲?三個詞概括:天氣、LNG和俄羅斯。

西北歐的天然氣庫存目前比平均水平低24%,自今年夏初以來一直很緊張,當時該地區在4、5月經歷了兩次寒冷天氣。由於LNG進口令人失望,天然氣平衡隨後進一步收緊,澳洲和俄羅斯進入夏季用氣高峰,俄羅斯的供應減少了50%。

最近,由於俄羅斯 Urengoy 凝析油處理設施的停電影響了天然氣生產和出口,西北歐的天然氣平衡局面變得更加緊張。俄羅斯向西北歐的天然氣出口量在8月達到谷底。

知道了為什麼會漲價,但問題是下一步會走到哪?

首先庫存,當前歐洲天然氣庫存處於較低水平,增加庫存不是一朝一夕之間就能完成,碳中和背景下油氣公司,例如殼牌、英國石油公司、和道達爾等,都制定了降低上游業務的碳強度目標,承諾到2050年或更早成為淨零排放企業,所以可能會以低庫存狀態進入冬季。

其次消費端,由於接種率的提高,歐洲開始放開限制出行的疫情控制措施,經濟活動恢復等因素,天然氣消費需求增長。根據挪威能源公司Equinor預測,2021年歐洲天然氣需求將增長2%。同時年初的冷冬以及入夏後的高温天氣也推升了天然氣需求的增長。

另一方面,由於歐洲的碳排放交易價格從2020年一季度低點的17美元/噸上升至2021年5月的60美元/噸以上,燃煤發電受到限制,從而進一步推升歐洲天然氣價格。

再看俄羅斯,俄羅斯與烏克蘭自2014年克里米亞事件後關係惡化,烏克蘭以俄羅斯天然氣管道通過自身國境為理由收取費用,從而增加了俄羅斯天然氣的運輸成本。2011年開始建設北溪一號管道,當前北溪一號管道運輸至歐洲的天然氣已經佔到俄羅斯出口歐洲半數以上份額。現在俄羅斯建設北溪二號管道,管道將由俄羅斯經波羅的海海底到德國的天然氣管道,可以繞過烏克蘭供氣。但由於北溪二號管道將影響到美國對歐洲LNG出口市場的份額,因此美國反對北溪二號管道的建設並對相關方進行了制裁。

若俄羅斯試圖將能源作為武器或對烏克蘭「進一步侵略」,德國將採取行動並在歐洲層面敦促實施包括制裁在內的有效措施,並限制俄羅斯向歐洲出口能源。

即將到來的冬季可能成為新一輪能源危機的導火索。高盛分析師Samantha Dart發布報告稱,如果歐洲的冬天比預期的要冷,那麼歐洲大陸可能需要與亞洲爭奪LNG供應。這可能推動TTF和JKM(日韓LNG市場價格)上漲。

報告稱,如果歐洲和亞洲都面臨比預期更冷的冬天,平衡市場的唯一辦法將是歐洲天然氣和電力價格進一步大幅上漲。因此高盛「強烈」建議投資者進一步擴大其天然氣敞口,因為氣價相對於煤炭的價格依然偏低。

當然除了天氣、進口等客觀原因,歐洲地區對綠色能源的痴迷也是造成氣價上漲的重要推手。歐盟的綠色協議旨在徹底改革歐盟經濟,到2050年實現温室氣體淨零排放,這一宏大目標不可能因為能源短期價格波動就做出妥協。現在可再生能源發電不足,如果能源公司轉向煤炭發電,則需購買更多碳排放配額,但昂貴的碳排放信用又會促使能源公司重新使用天然氣,進一步加劇供不應求,氣價再次上漲。

本文由《香港01》提供

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