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「後默克爾時代」,市場有哪些期待?

「後默克爾時代」,市場有哪些期待?

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當地時間9月26日,德國將迎來新一屆議會選舉,作為歐洲最大經濟體的掌舵者,德國曆史上第一位女總理、已經連續執政16年的默克爾即將結束執政生涯。

隨着德國選民前往投票站投票,投資者已經準備好接受變革。

根據彭博社和金融時報,目前投資者更加期待左翼政黨(社民黨和綠黨)聯合執政,這樣一來,市場可以迎接自由消費時代的來臨。而在默克爾16年的執政生涯中,聯合政府一直實行較為嚴格的財政政策,強調縮減債務。

另外,兩個中左翼政黨的強勢表現也可能意味着後默克爾時代的德國將更加支持歐洲進一步統一,這也是市場希望看到的。

意大利聯合信貸銀行(UniCredit SpA)首席經濟學家Erik F. Nielsen表示,「總的說來,下屆德國政府將比過去更加致力於歐洲和進一步一體化,這主要得益於綠黨影響力可能會大幅提升。」

無論結果如何,德國都將迎來一輪政治上的變革,但問題是市場對此會有哪些反應?

綠色和數字技術企業或將受益 歐洲股市進一步上漲

據彭博社,許多德國企業可能會從此次總理換屆中獲益,而該國的「氣候中立」政策將會促進污染行業轉型升級。主要政黨之間正在形成增加投資共識,尤其是低碳基礎設施投資,這可能會進一步帶動歐洲股市上行。

摩根大通策略師表示,"多數情況下,對氣候變化的關注有利於部分公共事業公司改善目前疲軟的業績。而另一方面,碳排放高企的行業(如航空、運輸、鋼鐵、建築)可能會遇挫。

瑞銀集團分析師Felix Huefner表示,西門子、維斯塔斯、英飛凌、RWE和E.ON等公司可能受益於新聯合政府對綠色和數字技術的額外投資。

瑞銀在一份演講中表示,若中左翼社民黨上台,可能會推動更嚴格的勞動力市場監管和提高工資水平,這可能損害H&M , Zalando SE等服裝公司,以及包括法蘭克福國際機場的運營商弗拉波特和德國漢莎在內的航空公司和機場的利潤。

歐洲資產管理巨頭Amundi的Thomas Kruse 和Tristan Perrier表示,"我們相信,德國(主要是股市)可以為全球提供有吸引力的投資機會,尤其是那些到2045年向零排放過渡的行業。

總而言之,綠色能源和汽車等行業可能具有吸引力。

若政治結果仍不明朗,歐元仍有走低空間

分析人士普遍認為,從長遠來看,若社民黨候選人Olaf Scholz成為下屆總理,則有利於歐元增長,因為這將意味着屆時聯合政府將增加支持性財政政策。Scholz曾擔任德國財政部長和副總理。

野村證券的羅切斯特預計,到今年年底,歐元將升值至1.22美元。

最新民調顯示,Scholz領導的社民黨以微弱優勢領先於偏中右翼的基民盟和基社盟集團。

但部分分析師稱,如果政治結果仍不明朗,歐元仍有走低空間。

法國農業信貸銀行的G10貨幣戰略主管Valentin Marinov表示:「市場可能有點自滿,投票後德國的政治不確定性將持續很長時間。」

他表示,在這種情況下,歐元兑美元和日元匯率可能接近年內低點。他指出,2017年歐元疲軟的主要是由投票後的政治不確定性導致的。

鑑於市場對隨後增長前景的擔憂,聯合政府中右翼的意外波動也可能意味着歐元將"繼續走低"。

債券市場

由於圍繞歐央行資產購買的全球風險情緒和預期繼續佔據着議程的主導地位,債券投資者也正注視着此次選舉。

從8月下旬開始,德國10年期國債收益率提升至-0.25%,達到3個月以來的高點。。

瑞銀策略師Rohan Khanna表示,「如果社民黨和綠黨加起來獲得議會多數票,那麼周一的國債收益率可能上升三到四個基點,而如果左翼政黨在下屆議會中當選議員所需的門檻低於5%,那麼國債收益率可能會下降兩個基點。

與此同時,德國盈虧平衡債券的通脹預期大幅上升,達到2013年以來的最高水平,未來10年略高於1.6%。

拉博銀行的理查德·麥奎爾說,德國國債收益率和盈虧平衡率的上升已經超過了美國等其他大市場,這表明這次選舉給原本穩定的德國債券市場注入了不確定性。

盛寶銀行A/S利率策略師Althea Spinozzi表示,社民黨和綠黨的聯合政府將更加致力於融入歐盟。她表示,這一結果將推高德國國債收益率,並有助於進一步收緊德國與其他國家的利差,到年底,利差可能降至75個基點,到達10多年來的最低水平。

另外,加拿大皇家銀行資本市場宏觀策略師Peter Schaffrik指出,最大的反應可能不是德國國內債券市場,而是歐元區其它地區風險較高的債券, 因為社民黨和綠黨比中右翼政黨更容易接受在德國在歐盟中發揮更大借貸和支出作用。

在去年疫情期間,包括法國、意大利和西班牙在內的9個歐洲國家呼籲歐盟實施共同借貸政策,但遭到了德國的反對。Schaffrik表示,如果德國支持共同借貸政策,將增強意大利、西班牙等國的債券。

與此同時,他還指出大多數投資者並不預期德國借債成本會突然飆升,但是,放鬆財政政策可能有助於緩解德國債券短缺的問題。

然而,這些結果還遠未確定。

Khanna說:"如果選舉結果像目前民意測驗所暗示的那樣出現,那麼不同的聯盟都是可能的,所以不應該立即做出反應。"從中期來看,歐洲央行政策比地方政治重要得多。

本文由《香港01》提供

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