京東阿里財報對比：去對方的核心領地裏競爭

雖然在社零增速有所回落的背景下，外界對電商增長並無過高期待，但京東阿里同天發布的財報還是呈現出了截然不同的觀感。

根據財報，京東三季度總營收為2187億（若無說明，單位均為人民幣），按年增長25.5%，超過市場預估的2156.1億元；

阿里巴巴三季度總營收為2006.9億元，按年增長29%，低於市場預估的2061.7億元。若不考慮合併高鑫零售的影響，其總營收為1804.38億元，按年僅增16%。

一邊是beat（超過預期）一邊是miss（低於預期），因為有對比，好的壞的都被放大了。財報發布後，京東股價盤前一度漲超5%，阿里巴巴則一度跌逾9%。截至11月18日美股收盤，阿里巴巴收跌11.13%，京東收漲5.95%。

股價分化是結果。對比兩份財報，京東阿里三季度的表現在許多維度上都有不同的表現。

同樣承壓但表現不同

在阿里巴巴財報發布後的電話會上，分析師直截了當向阿里巴巴董事長兼首席執行官張勇發問：「你們提到收入表現較疲軟有兩個原因，一是宏觀經濟，一是競爭格局。但就核心電商這個版塊，你們本季度的表現是不如同業的。」

根據財報，阿里巴巴三季度各項業務中，增長倒數第一的是阿里大文娛，收入按年幾乎沒有增長。倒數第二名則是「商業」分部（前稱「核心商業」分部）「中國零售商業」板塊下的「客户管理」收入，按年僅增3%，而上一季度的增速為14%。

這在以前是難以想象的。「客户管理」收入主要來自淘寶天貓的廣告費和佣金。雖然近幾個季度這項收入佔總營收的比例有所下降，但仍是阿里巴巴最重要的收入來源。

財報還顯示，阿里巴巴的中國零售市場GMV按年僅錄得「單位數」增長，而阿里傳統優勢的服裝和配飾類目GMV增長放緩。

對比之下，京東三季度總營收增速與上一季度持平。在自營基本盤方面，財報顯示，京東的商品銷售收入達1860億元，按年增長22.9%。

舊秩序崩塌之後

電商舊秩序崩塌的影響正變得越來越顯性。當「二選一」不再可行，京東承接住了品牌多平台入駐的遲來紅利，阿里巴巴則需要靠讓利留住商家，並從傳統的平台模式找到突破。

這也使得雙方在本屬於對方的「能力圈」內越走越深。

京東的收入來自商品銷售和服務收入，前者是外界熟知的京東自營業務，後者則由「平台即服務收入」、「物流及其他服務收入」構成，兩者共同拉動京東新的增長。

根據財報，京東三季度的「平台及服務收入」（主要來自3P業務的廣告和佣金收入）達168億元，按年增長35%，高於京東總營收的增長，也顯著高於阿里巴巴「客户管理」收入3%的增長；

京東三季度的「物流及其他服務收入」（主要來自物流外單）達159億元，按年增長53%。

伴隨「二選一」壓力消散，第三方品牌密集進入京東，在財務和業務上，京東對3P業務的重視均有反映。財報電話會中，京東集團首席財務官許冉也表示，京東今年在大力建造3P生態，這對於受到供應鏈影響的1P業務來說將是非常好的補充。

「預計在第四季度，京東3P業務的增長表現會好於1P，與第三季度的結果一致。」許冉表示。

來自3P業務的收入更多了，京東也將變「輕」。當然京東更願意強調其「以供應鏈為基礎的技術與服務企業」的定位，強調如何以供應鏈優勢賦能品牌，而非只專注於賺廣告費和抽傭的「平台經濟」。

阿里巴巴同樣試圖淡化「平台」色彩。根據財報，阿里巴巴「中國零售商業」板塊下的「其他」業務（主要包括高鑫零售、天貓超市、盒馬等直營業務）在三季度取得收入551.32億元，按年大增111%，佔總營收的比例達27%。

從近幾次財報的變化來看，阿里巴巴變「重」符合預期。一位與手機天貓有過接觸的網路從業者也曾告訴「真探」，手機天貓正轉型做自營，前段時間招聘動作密集，曾試圖從一家以自營為主的精品電商定向招人。

增長壓力大，雙方都在進入彼此的領地。

輪到阿里燒錢了

從三季度利潤表現看，阿里巴巴延續上季度犧牲利潤換增長的思路，且加大了力度。

根據財報，阿里巴巴三季度經調整EBITA為280億，按年下降32%；經調整EBITA利潤率為14%，較去年同期的27%下滑明顯。除了連續第四個季度實現盈利的阿里雲，其他各經營分部的經調整EBITA利潤率均呈現下滑態勢。其中，「商業」分部的經調整EBITA利潤率從去年同期的35%降至19%。

阿里巴巴在財報中解釋，集團對「商業」分部內關鍵策略領域（如淘特、本地生活服務、社區商業平台及Lazada）的投入按年增加125.75億元，盈利因此下降。如果不考慮投入的影響，「商業」分部的盈利將按年持續平穩。

高投入收穫了成效。根據財報，阿里巴巴社區商業平台業務季度GMV按月增長超150%。截至2021年9月30日止的12個月，淘特的年度活躍消費者已超2.4億，阿里巴巴中國零售市場及新零售業務的年度活躍消費者約8.63億，按年增長14%，增速較前幾個季度進一步提升。

但京東的追趕步伐也在持續。根據財報，京東的年度活躍用户數已達5.52億，單季度淨增2030萬，其近幾個季度的用户數按年增速均保持在25%以上。

謹慎與樂觀

兩場財報電話會，當分析師向阿里巴巴、京東的高管分別問起宏觀環境對業務增長的影響，雙方的態度有所差異。

阿里巴巴態度謹慎，其在業績報告中下調了此前給出的財年增長指引，從30%下調到了20%-23%。阿里巴巴首席財務官武衛解釋稱，「阿里巴巴是市場上最大的主體，我們所受到的影響肯定也是最大的。」

京東方面則相對樂觀。京東集團總裁徐雷表示，京東平台消費主力的消費特徵是城鎮化、家庭消費、目的性，確定性和計劃性，因此宏觀環境對京東的影響會相對較小，但不排除這種態勢對一些「隨機性購物」的公司有更大的影響。

過去相當一段時間裏，阿里巴巴是營收利潤雙漲的優等生，京東則曾因重押物流在盈虧線上掙扎。形勢已經逆轉，但如今的市場最不缺的就是變化，一切都只是暫時的。