元宇宙兩大龍頭遭監管，6000字「雄文」是否蹭熱點？

二級市場對「元宇宙」概念的炒作，依然沒有熄火的跡象，隨着蹭熱點的公司越來越多，監管部門明顯加大了監管力度。

11月23日晚間，「元宇宙」概念兩大龍頭股——中青寶、中文在線，一個收到了交易所的關注函，另一個回覆了交易所的關注函。當天，中青寶股價上漲4.49%，中文在線再度20CM漲停，錄得兩連板。

值得注意的是，這是10月底以來，中青寶第三次收到關注函，前兩次均與元宇宙概念炒作有關，最新的一次關注函則與公司推出的股權激勵計劃有關，公司擬推1060萬股股權激勵計劃，實控人李瑞傑及其兒子李逸倫合計授予526萬股，包攬了一半的份額，且業績考核條件較低，引發市場爭議，深交所要求公司說明股權激勵是否存在利益輸送的情形。

中文在線的行情啟動比中青寶稍晚一些，11月10日，該公司錄得第一個20CM漲停，11月11日又大漲18.4%，兩天累計上漲42.1%。從10月底至今，中文在線在互動易平台上發布了超過6000字的與元宇宙相關的內容，股價漲幅則超過122%，深交所要求公司說明是否存在蹭熱點、操縱市場等情形。不過，中文在線回覆稱，不存在蹭熱點、操縱市場的行為。

中青寶股權激勵計劃引爭議

11月23日晚間，被稱為元宇宙概念「頭號玩家」的中青寶，又收到了深交所的關注函，主要針對公司最新推出的股權激勵計劃。

兩天之前，中青寶披露了一份股票期權激勵計劃，擬向不超過21名激勵對象授予股票期權1060萬份，約佔公司股本總額的4.03%，行權價格為35.19元/股。

此次股權激勵計劃的激勵對象中，公司實際控制人、董事長李瑞傑以及公司董事、總經理李逸倫將分別獲授予263萬份股票期權，李瑞傑與李逸倫系父子關係，二人合計授予526萬份股票期權，約佔本次激勵計劃授予數量的50%。

深交所要求公司詳細說明李瑞傑及李逸倫成為激勵對象的必要性、合理性，以及上述二人擬授予數量佔比約50%的原因及合理性，獲授股票期權數量的確定依據及其貢獻程度的匹配性，是否存在利益輸送的情形。

此次激勵計劃的業績考核條件較低，也引發了不少質疑。中青寶此次激勵計劃的業績考核指標為：以2021年度營業收入為基數，目標為2022-2024年度營業收入增長率分別不低於10%、20%和30%。以此計算，未來三年的營業收入按年增速逐年放緩，2023年、2024年的營業收入按年增速均不到10%。此外，業績考核要求僅有營業收入，未將淨利潤納入考核範圍。

財報顯示，2021年前三季度，中青寶實現營業收入2.57億元，按年增長28.53%。深交所要求公司結合前三季度經營業績情況、今年以來市場環境變化和發展趨勢等因素，詳細說明本次激勵計劃公司層面業績考核指標的確定依據及合理性，業績指標的設置是否能達到激勵效果，是否符合《上市公司股權激勵管理辦法》第十一條的規定，所設指標是否科學、合理。

中青寶兩個月上漲357%

自9月7日啟動本輪上漲行情以來，中青寶累計漲幅高達357%，期間有7個交易日錄得20CM漲停，被不少股民視為「元宇宙」概念總龍頭。因股價漲幅異常，公司分別於10月25日、11月4日收到深交所關注函。

中青寶股價的持續大漲，與該公司於9月6日披露的一則消息有關。當時，中青寶通過微信公眾號發文宣佈，將推出一款虛擬與現實夢幻聯動模擬經營類的元宇宙遊戲《釀酒大師》。

為此，深交所要求中青寶說明，通過微信公眾號發布相關文章，是否存在虛假或誤導性宣傳，是否存在蹭元宇宙熱點概念炒作股價的動機。

中青寶回覆稱，元宇宙概念的逐步成型和火熱是公司始料未及的，而且公司已於8月24日公告的《中青寶2021年半年報》介紹了《釀酒大師》遊戲，原文「公司憑藉經驗豐富的研發和運營團隊，將在遊戲細分領域進一步發掘中華文化內涵和熱門娛樂元素，打造具有差異化特色、玩法新穎和競爭力的遊戲產品，目前正在加緊研發模擬經營類的手機遊戲《釀酒大師》」。

中青寶稱，「我們從來沒有對概念和市場進行操控或者炒作，所有概念和產品的成型都是通過公司內部審核並落實的，是遵循市場和公司戰略規劃的。因此，公司並不存在蹭元宇宙熱點概念炒作股價的動機。」

而對於《釀酒大師》遊戲「500—1500萬元的研發投入」是否足夠這一問題，中青寶回覆深交所稱，500—1500萬元實際僅為當前H5版本的研發投入，後續的2D、3D、VR及海外版本均有單獨預算及規劃，總預算1億元左右。

中青寶稱，公司從開始到現在及未來都始終認為，元宇宙是一個巨大的概念，目前我們及大多數的同行都無法清晰的定義元宇宙概念，一個巨大且可能影響未來數年甚至數百年的概念仍然需要不斷求索逐步更新。眾所周知元宇宙從概念到研究再到落地，是一個嚴謹的過程，其中投入的精力和資金亦是海量的，從測算依據及合理性上來說我們認為目前是合理並充足的。

同時，中青寶提示風險稱，公司願意投入自身的資源和資金到未來數字產業的發展中來，但必須承認，公司元宇宙項目團隊成員配置到目前為止仍然不是業內的頂級人才，在未來上線後不可預估的風險依然巨大，包括但不限於產品Bug、用户承載、數據丟失、外部技術性攻擊等對應不可預估的風險導致的用户權益及相關損失風險，以及來自海外的諸多不可預風險。

中文在線股價飆漲

相對於中青寶，中文在線行情啟動的稍晚一些，後者10月27日才啟動本輪上漲行情。10月中旬開始，中青寶股價維持高位震盪，中文在線則大幅飆升，奪取了龍頭老大的位置。

11月10日至11月23日期間，中文在線股價漲幅達到92%，領漲所有元宇宙概念股，而中青寶漲幅僅有7%。

11月12日，中文在線收到深交所的關注函，要公司說明互動閲讀業務與元宇宙概念和NFT概念的關聯性，公司在元宇宙領域開展相關佈局的具體內容，元宇宙和NFT方面相關業務收入、淨利潤的實現情況等。

此外，從10月底至今，中文在線在互動易平台上發布了超過6000字的與元宇宙相關的內容，並多次提及與騰訊、百度的合作關係，深交所要求公司結合上述問題回覆說明公司及相關方是否存在蹭熱點、操縱市場、違規買賣公司股票的情形。

中文在線回覆關注函

11月23日晚間，中文在線回覆深交所關注函稱，公司作為海量數字內容（原創文學及其衍生內容）的擁有者和運營者，與元宇宙概念在核心內容支撐上具有一定的關聯性。此外，公司擁有數字內容資源超500萬種，同時還有約40萬小時的音頻資源，以及微短劇、視頻漫劇、動漫、影視等多業態數字內容衍生品，具備與NFT技術藕合的龐大內容基礎。公司已經進行了元宇宙領域的佈局，並將其作為公司的長期發展戰略。

中文在線稱，公司在互動易上對投資者的答覆審慎、客觀、具有事實依據，元宇宙是遵循市場和公司未來長期戰略規劃的，不存在蹭熱點的行為。公司控股股東、實際控制人、持5%以上股東近一個月沒有買賣公司股票的情況，公司及相關方不存在操縱市場、違規買賣公司股票的情形。

中文在線還表示，公司目前在元宇宙和NFT尚無實際業務收入和利潤。目前，公司是以數字內容生產和運營為核心的公司，在上述元宇宙領域開展相關佈局仍在初始階段，研發投入尚未形成規模，現階段主要是結合自身優質內容與外部公司合作開展元宇宙業務，公司目前已經組建了元宇宙相關團隊約65人，包含公司文學事業部、IP事業部、知識產權事業部以及研發中心相關人員。目前公司對於元宇宙業務的投入仍處在較為初始階段，相關人員配備將根據上述業務的進展情況進一步擴充。

中文在線稱，公司已經進行元宇宙的佈局，但仍處於探索嘗試階段，項目未來的實施進度以及能否達到公司預計的效果，存在較大的不確定性，且對公司短期經營業績不構成重大影響。

公司暫時不存在和騰訊、百度在元宇宙方面的具體合作協議及計劃安排，未來不排除將在原有業務合作的基礎上，有更多的協同及戰略資源互補的可能。短期內，相關業務並不會對公司業績產生較大影響。

中文在線提示風險稱，目前公司基本面未發生重大變化，公司近期（11月1日至11月23日）股價累計漲幅達122.49%，高於同行業上市公司平均水平；截至11月23日，公司市盈率（TTM）為167倍，同行業上市公司市盈率（TTM）均值約為86倍，公司市盈率高於同行業上市公司平均水平，請廣大投資者謹慎決策，注意投資風險。

巨頭正加速佈局元宇宙，這類公司或受益

什麼是元宇宙？元宇宙描述了未來網路的一種可能形態，即人類在一個平行於現實世界的沉浸式虛擬空間中進行一切與現實世界相同的活動，具有身份、社交、沉浸感、低延遲、多元化、隨時隨地、經濟系統和文明這八大特徵，人工智能（AI）、交互性沉浸技術（AR/VR/MR）、區塊鏈是構建元宇宙的三大核心技術。

那麼，隨着元宇宙的發展，未來哪些公司有望深度受益呢？

民生證券分析師馬天詣表示，國內科技巨頭佈局元宇宙較晚，在硬件和底層技術端相較國外優勢不足，隨着Roblox上市以及Facebook改名事件的催化，國內巨頭正加速佈局元宇宙，有望複製移動網路的發展路徑，後發先至，充分享受元宇宙行業高景氣紅利：

1）騰訊——AR、VR、數字人領域佈局較早，內容和用户側優勢明顯，靜待展翅騰飛；

2）阿里巴巴——VR硬件佈局日趨完善，背靠電商平台和阿里雲，「流量+算法」看點十足；

3）字節跳動和百度——加速VR/AR佈局，字節跳動通過高價收購「中國版roblox」代碼乾坤和全球VR設備市場份額第二的Pico確立後發優勢，看好未來發展；

4）華為和中國電信——網路企業之外的新進入者，平台影響力強，用户粘性高，發力元宇宙有望打造第二增長曲線。

馬天詣稱，元宇宙就是下一代網路，未來市場空間大，將帶動一系列投資機會。建議關注內容創作平台騰訊控股、光模塊龍頭中際旭創、VR/AR設備上游供應商隆利科技、A股運營商中國電信、通信模組廠商移遠通信。

西部證券分析師李豔麗11月23日發布的研究報告指出，騰訊（0700.HK）是國內最能從元宇宙概念受益的網路公司，具備佈局元宇宙的優越條件，建議關注。元宇宙早期形態是UGC遊戲+社交，終極形態是現實世界的完全映射。參考Roblox發展的成功經驗，騰訊的業務佈局恰好切中了早期元宇宙發展階段的重點，即社交+遊戲+內容。另外，騰訊的雲服務、金融支付和廣告業務等各業務方面都有望獲益。

值得關注的是，研究機構國泰君安及安信證券都認為，元宇宙發展趨勢下，虛擬數字人將是不可或缺的因素。

國泰君安指出，虛擬人是元宇宙的重要組成部分，其中虛擬偶像的爆發有望掀起產品服務虛擬化潮流，建議關注技術方案龍頭、優質內容廠商、社區平台方向上的投資機會。國泰君安稱，芒果超媒率先佈局虛擬主持人併發力虛擬現場，在政策支持下成長可期；嗶哩嗶哩（9626.HK）擁有培育虛擬偶像的土壤，虛擬主播直播迅速爆發。隨着虛擬偶像熱度持續攀升，B站作為平台方有望充分受益。

安信證券認為，未來的元宇宙世界中，將會是人類化身與人工智能體共存，現階段的虛擬數字人是人工智能體的初級形態。考慮到中國在內容與場景端的優勢，關注現階段在虛擬數字人相關底層技術與分發環節有所佈局的公司，重點推薦芒果超媒。