聯想，又被推上了輿論的風口浪尖

近期，聯想又被推上了輿論的風口浪尖。

今年10月，聯想從申請IPO到終止IPO，僅用了1個工作日，成為科創板史上最快撤回上市申請的公司。

此舉從資本市場到輿論，一度引發了廣泛關注。

這種關注持續到了11月，有某知名大V做了7期視頻來回顧聯想的發家史，以及從各種財報、公開報道中挖掘了其債務、高管、股權、分紅等一系列話題。

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柳傳志被稱為國內「商業教父」「企業家教父」等，他帶領聯想開創了一個輝煌時代。如今他與聯想卻備受爭議。

比如，近期的各種爭論中，戲劇化的是，前文提及的大V還曝出了所謂「聯想某女秘書」約面談的相關聊天記錄，但自己「言同百舌, 膽若鼷鼠」也並不願於對方提及的幾位人見面，而自己還被人罵「迫害企業家」。

有媒體和大V對該系列視頻的內容進行了反駁，雙方爭論激烈，其中涉及問題頗為尖鋭，雙方你來我往，讓輿論進一步發酵。感興趣的朋友可以去看下相關的視頻和文章，當是對上市多角度分析的一種練習也不錯。

爭論的首要問題為是否涉及國有資產流失？

聯想從曾經的中科院旗下公司，到先後分拆聯想集團、聯想控股上市，擁有了兩家上市公司，中科院從曾經的100%控股到現在不再是控股股東。

據聯想衝擊科創板的招股書披露，截至今年3月底，聯想控股獲得楊元慶就其直接及/或間接持有的公司股份權益的一致行動書面承諾。聯想控股通過直接和間接持股及前述一致行動安排可行使發行人（聯想集團）已發行股份表決權的 43.48%，為發行人（聯想集團）的控股股東。

實際上，聯想作為上市公司，有按相關法律法規公開的財務數據以及各媒體的公開報道，有人對此質疑，應該說並不奇怪。但的確，能提出質疑不代表就能將質疑當作判斷。

此前的公開報道中，柳傳志也表示支持管理層成為企業的主人。其中，提及楊元慶買聯想8%的股份曾貸款幾十個億。當時對話的主持人也曾提出了同樣的今天的質疑，是否存在「國有資產流失了」，柳先生的回答是：「都還不提這個概念」。

如果說過去不提，是因為當時的歷史原因沒有這個概念。如今提，至少對於以後類似的問題是有借鑑意義的。

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其次，一個重要爭論點在聯想的資產負債率。

正好本月，聯想集團發布了2021/2022財年上半年（截至今年9月的六個月）業績報告，從財報中去了解情況更加客觀。

據財報披露，上半財年，聯想集團實現收入348億美元，按年增長25%；權益持有人應佔溢利9.78億元，按年增長87%；其毛利按年增長36%；毛利率為16.8%。

應該說業績表現不錯，太平洋證券及華泰證券的相關研報都給出了正面評價。

聯想集團稱業績得以核心的產品業務和快速增長的服務業務。

備註關注的資產負債率方面，聯想集團近三年來在90%左右，聯想控股在86%左右，確實不低。

近期，針對該問題，聯想也公開進行了回應，稱自己的負債結構中，70%左右的比例為供應商應付款，而目前其有息負債比例很小。

而聯想的招股書中披露的財務風險，也的確未提及負債問題，而是常見的可能存在無法維持業務和收入增長、毛利率波動、無形資產減值等風險。

不過，聯想招股書中顯示的存貨跌價的風險值得注意：報告期各期末，聯想集團存貨賬面價值分別為 231.27 億元、350.49 億元和 419.29 億元，整體呈增長趨勢。

作為一家全球化的公司，如果聯想集團的業務規模進一步擴大，聯想坦誠一方面，公司存貨的絕對金額可能上升，進而可能導致公司存貨周轉率下降；另一方面，如公司存貨管控能力不夠，亦可能導致存貨周轉率下降並增加存貨跌價的風險。

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此外，還有關於高管、核心技術人員高薪酬而研發投入不足的爭議也很大。

據聯想集團近期的招股書披露，公司董事、高級管理人員及核心技術人員在公司領取的稅前薪酬2018—2019財年、2019-2020財年和2020—2021財年分別為5.647億元、9.095億元和9.338億元；佔同期公司除稅前溢利的比例分別為9.83%、12.85%和7.77%。

正是這組數據，對比90%左右的資產負債率，以及對比和同行的研發開支，引發了巨大的爭議。

招股書披露，在同期，聯想集團的研發投入分別為102.03 億元、115.17 億元和 120.38 億元，其中費用化金額分別為84.95 億元、92.89 億元和 98.52 億元，資本化金額分別為 17.08 億元、22.28 億元和 21.85 億元。

看絕對數據也不低，但對比同行的研發佔比卻有明顯差距。

近期，對於被批評的研發投入少，聯想方面也表示，要用三年時間，將研發投入再翻一番。

總的來說，這次對聯想的大討論和各種爭論，從聯想方面公開的回應來看，客觀上是有促進作用的，比如要增加研發等。

當然，不可否認，對於聯想本身的形象則也造成了不小的衝擊，讓大家都重新認識了聯想，有人失望，有人欣慰，有人支持，有人憤怒……這和曾經其作為一家追求全球化的標杆企業來說，更多像是被打破了原有的傳奇色彩，回歸到一家上市公司，它的種種做法、表現，被討論、被質疑。

相比輿論的短期發酵，長期來看，如今的聯想正面臨智能轉型的關鍵期，千頭萬緒壓力不小。對聯想而言，企業未來的發展之路才是大問題。

今日詞彙：控股權

控股權：指是股東對企業擁有50%以上的股份；或股份在50%以下但所佔股份比例最多，並因此能夠獲得對企業的經營活動實施影響和控制的權利。它分為絕對控股和相對控股。