疫情之下海運爆賺　中遠海控800億淨利引爭議

最近，有這麼一篇網文《關於中遠海控中小股東聯合3%股權向董事會提案的倡議》讓中海遠控（601919）的股東糾紛被央視報道，吸睛眾多。作為一枚吃瓜群眾，我趕緊來湊個熱鬧。

原來這個故事是醬紫的，中遠海運旗下有9家上市主體，可謂龍生九子，各有不同。其中一個主體是中遠海控，問題就出在這家公司的600位小股東。這年頭，小股東可不好惹，比如這600位就聯合起來寫了兩點提案給中遠海控。咱們簡化一下這兩點要求，基本是介個意思：

1、要求增加未來三年股東分紅，以前是不低於連續3年平均可分配利潤的30%，2021年-2023年要求達到當年歸母淨利潤的50%。這裏咱們mark一下分配的基準和比例兩處；

2、要求公司回購股份（給現金），增加每股收益或者作為股權激勵。

這兩點筆者看下來，就一個意思，要求中遠海控多給錢。那麼問題來了，為什麼中遠的股東敢這麼壕氣地獅子大開口？下面筆者就帶大家看看中遠到底有多賺錢？

疫情之下，運費暴漲

咱先說說這個土豪公司中遠海控到底有多賺錢。我扒了扒這一年來的財報，簡直被這一連串的財務數據給嚇着了。

2021年前三季度，公司的歸母淨利潤達到675.9億元，按年增長1,650.97%，也就是16.5倍。保守估計全年至少實現800億元的歸母淨利潤。800億什麼概念？好多上市公司一年營收都到不了100億，賺不到1個億的還大有人在。重點在後面，2019年的淨利是67.74億,2020年的淨利是99.27億。

接下來，咱們再站在股東的角度來算一筆細賬。

假設全年實現800億元的歸母淨利潤，如果按照現有計劃分紅，那麼分紅基數為2019年-2021年三年歸母淨利潤的均值322.24億元，分紅比例為30%；而如果按照提案中的新計劃分紅，那麼分紅基數就是800億元，分紅比例就是50%。

提議前：322.24╳30%=96.672（億元）

提議後：800╳50%=400（億元）

400-96.672=303.328（億），按照公司總股本160.13億元計算，每股能多分紅1.894元。

貧窮限制了我的想象力。回到本章開頭的問題，中遠海控的淨利潤如何在一年時間內漲勢如此強勁？我們可以從中遠海控的業績報告中尋找到答案。

翻閲中遠海控三季度業績報告我發現，2021年前三季度公司實現營業收入2314.79億元，按年增長96.65%，近乎於翻了一番。業績報告中對收入增長給出的原因是量價齊升，簡單來說就是運價漲了，貨運量也增加了。

而公司95%以上的營收來自集裝箱航運業務，顯然，集裝箱航運業務運價上漲是收入大增的主要驅動因素。那麼運價是怎麼上漲的呢？

答案是因為——疫情。

2020年的疫情爆發，造船廠被迫停工，對於以船作為運輸工具的海運業務來說，無法獲取新的運輸工具，就會出現運力不足的局面。供需決定價格，當運力供不應求時，運力也就變得值錢了，運價也就隨之上漲。

從下圖可以看出，2021年的前三個季度，集運行業的運價都處於歷史高位。疫情影響造船進度，進而影響運力供應，然後運價上漲，這是運價在疫情的催化下上漲的路徑。

可能有認真的讀者要問，疫情停工是發生在2020年，2021年運價怎麼還在上漲，這是因為造船是有周期的哈，大概2年至3年左右。即使經濟復甦，造船廠開始恢復製造，也不能馬上為海運公司提供運輸船隻的，運力供不應求的局面是會延續的。

細緻的小夥伴們可能發現，中遠海控的收入只是翻了一番，利潤卻翻了十幾倍。這是為什麼呢？這就從集運行業的成本剛性特徵說起。

集裝箱運輸，只有集裝箱操作費用是與裝貨量成正比的，其他成本如設備及貨物運輸成本、航程成本、船舶成本等，是每次航運業務都會產生的。

給大家簡單解釋一下，就是單航次運輸業務中，裝十箱貨和裝一箱貨，收入是翻了十倍的，成本可能只翻三倍（這裏是假設哈，可能和真實情況有出入）。那當然是裝的越多，為每箱貨物支付的成本越少，每箱貨物帶來的利潤也就更多了。

中遠海控的財務數據可以驗證這一點。

2021年前三季度，中遠海控的貨運量按年增加了約8個百分點，營業成本率（營業成本/營業收入）為56.26%，相比2020年前三季度的90.98%下降了34.72個百分點。

其實中遠海控從2011到2018年一直是虧錢的狀態，2018年才轉虧為盈。虧了那麼多年，終於翻身做土豪，股東想多分些錢也是無可厚非，投資不就為了多賺錢嘛。

業績大漲，股價為何低迷？

說完了分紅，再來說說股東們的另一個要求，就是——回購。

除了將股民手裏的股份變現，回購能夠帶來的另一大好處就是能夠給予股民信心，從而刺激股價上漲。那我們看看中遠海控的股價走勢是怎樣的。

中海遠控的股價今年經歷了暴漲到暴跌，從最高點25元左右一度跌至14元左右，其後又有所回升。截至2021年12月2日，中遠海控的收盤價為17.53元，假如有投資者不幸在最高點追高，那麼現在已經賠了大概30%。

中遠海控近一年股價走勢

說到這，讀者一定會好奇，明明中遠海控的業績漲勢如此勁猛，為何股價跌這麼多呢？今年公司確實賺了不少錢，那明年呢，是曇花一現還是再創輝煌？

從公司高層的發言可以看出，公司與客户的關係是比較穩定的，長期合同的數量繼續增加，能夠公司明年的業績奠定良好基礎。可以推測，公司近期的股價低迷可能與公司自身關係不大。

如果觀察中國出口集裝箱運價指數圖，可以看出近幾個月運價指數呈現向下波動的趨勢，這可能是中遠海控近幾個月股價一直走低的一大原因。

當然了，股價的走勢是多種因素驅動的。但是對於中遠海控，在分析了其業績和未來發展趨勢後，筆者認為，中遠海控的長期發展仍值得關注。

中遠海控願意多分錢麼

還剩最後一個問題，是不是中遠海控賺到了錢，就願意多分錢呢？筆者覺得這可能取決於公司目前的財務狀況。

有意願是一回事兒，有能力是另一回事兒。

按照2021年全年公司的歸母淨利潤能夠達到800億元的假設，那麼50%的分紅就是400億元，加上回購，可以預見中遠海控如果同意了股東的提案，那麼就得付出不少現金。

筆者翻閲了一下公司三季度報告的現金流量表，公司三季度末擁有多達1400多億元的資金，也算是比較充裕。但是看看負債，長期負債不說，短期上公司同時也存在着500多億元的應付賬款和200多億的一年內到期流動負債。這兩筆短期債務規模也是不小的。

50%比例分紅+償還債務，還能給公司留下多少可周轉資金呢？如果公司還有進一步購買設備擴大規模的計劃，會產生資金周轉問題。多賺的錢下一步到底怎麼花，相信中遠海控已經有了答案。

中遠海運控股股份有限公司(601919.SH)