中概股在監管重壓下將何去何從？

上周五，港股恒生指數和美股道瓊斯指數下跌，但跌幅極其有限，可以視為平收。然而，恒生科技指數和納斯達克指數分別下跌了1.5%和1.9%，標普介於之間，下跌了0.84%。

看上去似乎也只是平凡的一個交易日。原因也不難找，美國非農就業數據比預期的少了30萬，但由於近期勞動參與率下降，通俗地說就是許多50歲以上的人提前退休，失業率下降到了4.2%，可以算得上是一憂一喜，對大盤的衝擊有限。

如果深入到恒生科技股以及美國中概股和納斯達克內部一看，才會感受到股市一片綠油油的景象。

上周四，美國證券交易委員會（SEC）宣佈，《外國公司問責法案》經過修正，最終確定實施規則。外國在美上市公司必須遵循美方的審計標準，包括披露外國在美上市企業裏有無外國政府股東，提供上市公司審計底稿，否則會被退市或終止交易。

上周五港股開盤前，滴滴宣佈決定啟動從美股退市的工作，並啟動在香港重新上市的準備工作。

一夜間，274只中概股總市值蒸發了1083億美元，接近7000億元人民幣。

滴滴下跌了22%，這還只是在中概股跌幅榜排行第四，滴滴從6月底上市至今累積下跌67%。背後的原因眾所周知，無需重複。

從個人經歷來說，滴滴是我過去唯一的打車APP，但疫情兩年幾乎用不上就從手機裏刪除，而這次回到內地，由於滴滴違規上市，APP被下架，想安裝都安裝不了。

不過另外一面則是其他打車APP的崛起，我成了高德打車、美團打車的新用户，還發現就連支付寶裏面也有打車功能。

周五的集體暴跌，讓每一個投資了恒生科技或中概股的朋友都有被狠狠擊中要害的感覺，從一開始的劇痛，到後來漸漸變得麻木。

過往，這類監管衝擊造成的股市下跌總能引發一群段子手的創作靈感。而這一次，只看到朱嘯虎在朋友圈的留言被四處轉發，他說，Bill Hwang哪裏是爆倉，是精準逃頂。

朱嘯虎是誰？他是金沙江創投的創始人，專注於網路、無線和企業訊息應用領域的創業投資，他出名的投資包括去哪兒、美團、餓了麼、小紅書等等，而最出名的則是在2012年對滴滴的A輪投資。

Bill Hwang是誰？他是亞裔最頂級的對沖基金經理，過去創下無數傳奇投資記錄，但在今年三月因為重倉的個股暴跌，加上高槓杆面臨贖回壓力，只好拋售持有的中概股，一天時間就虧掉100億美元。

根據《外國公司問責法案》的要求，如果外國上市公司連續三年未能提交美國上市公司會計監督委員會所要求的報告，允許SEC將其從交易所摘牌。

而時間起算點從2021年財年開始，且增加要求公司需披露自己是否採用VIE架構。這意味着在美上市中概股還有約兩年的時間評估自身企業風險，從而適時調整上市地選擇。

由於在美上市的中國公司中，數據密集型的網路公司佔了絕大多數，審計記錄文件中可能包含的原始數據，如用户訊息、企業與政府往來訊息、企業訊息等，涉及中國國家安全。

儘管中國方面一直尋求通過對話找到解決方案。但受中美關係影響，進展並不理想。就連美國的國會議員也公開承認，監管問題已經被高度政治化了。投資者成了犧牲品。

除非中美兩國監管機構達成諒解備忘錄，接下來兩年絕大部分在美中概股都將面臨艱難的選擇，滿足條件的公司可以選擇到香港做一個雙重上市，再實現從美股慢慢退出的過程，或者直接選擇私有化退市，再擇時到港股或者A股上市。

由於中概股的股權結構，選擇香港上市的比例明顯更高，對港股市場吸引全球資金來說，也許會帶來長期利好，但短期不確定性很高，資金壓力很大，對現有在香港上市的同類股票形成競爭關係，恒生科技指數連續下跌也就不奇怪了。