高收益市場是否誤判了恒大風險?

高收益市場是否誤判恒大風險

古根海姆近日發布研報指出，儘管對利率上升和通脹持續存在擔憂，但全球信貸基本面總體上仍然強勁。除美聯儲外，古根海姆預計各國央行都將在未來12個月內收回部分寬鬆政策。對於中國房地產行業的前景，該機構總結了四大需要注意的問題。

古根海姆於最新研報中指出，儘管對利率上升和通脹持續存在擔憂，但全球信貸基本面總體上仍然強勁。從疫情衝擊中穩健復甦(雖然現在不那麼劇烈)的經濟將繼續增強發行者的信貸實力。違約率仍處於歷史低位，企業流動性充裕，槓桿率在下降，利息覆蓋範圍在改善，槓桿信貸現金流總量已恢復到疫情前的水平。然而，恒大(Evergrande)等擴張過度的中國房地產公司所面臨的債務償還問題已經引發了人們的擔憂。

在古根海姆看來，潛在的麻煩在於，信用債市場總體上，尤其是高收益市場，在面對巨大的不確定性時，表現出了歷史上罕見的缺乏反應。市場似乎對潛在風險視而不見的幾個原因，可能是充裕的市場流動性，以及投資者對中國政府安排恒大(Evergrande)和其他表現出困境的中國房地產公司清盤的能力有信心。

在研報中，古根海姆提示投資者要注意以下問題：

儘管亞洲高收益債券市場反映出對恒大地產的擔憂，但通常表現出正相關性的其它信貸市場卻沒有表現出擔憂的跡象。在古根海姆看來，這種不同尋常的情況表明，市場相信中國將成功地處理好恒大的債務，但古根海姆認為，市場忽視了中國政府打擊過度槓桿行業的長期影響。

美國高收益債券市場不再是許多參與者所認為的「國內孤島」。古根海姆的研究顯示，典型的高收益債券發行人有27%的非美債敞口。收入來源，其中一個行業的曝光率高達44%。這種相互關聯意味着，美國高收益指數的發行者很容易通過二級或三級效應受到中國經濟增長可能放緩的影響。

由央行驅動的充裕流動性也可能導致美國高收益投資者對風險變得自滿。古根海姆預計各國央行將在未來12個月內收回部分寬鬆政策，包括美聯儲(Fed)縮減資產購買規模。

非常強勁的企業基本面和不斷改善的經濟，使古根海姆對美國高收益債券市場持積極態度，但隨着周期的發展，該機構也注意到了風險。

轉機出現？

近日，恒大集團復工復產保交樓周例會公布集團項目復工率達到91.7%。「保交樓」正在持續推進的消息提振投資者信心，12月28日，港股恒大汽車午後拉昇，漲幅一度擴大至近18%，中國恒大上午也一度漲超10%。

12月28日，恒大概念股股票集體走高。截至發稿，恒大汽車漲15.77%，報3.23港元；中國恒大漲7.43%，報1.59港元；恒大物業漲1.9%，報2.68港元。

據此前恒大集團公眾號消息，恒大「保交樓」正在穩步進行中，且正持續提速。截止12月26日，恒大集團12月以來在廣東、山西、四川、河北、甘肅、山東、廣西、陝西、江蘇、遼寧等18個省份各項目陸續批量交付。12月26日恒大集團召開復工復產保交樓周例會表示恒大全國項目復工率達到91.7%，較9月初保交樓大會時提高40%。12月份恒大集團有115個項目計劃交付，集團將全力衝刺確保完成交樓3.9萬套的目標。

12月22日晚間，中國恒大發布公告稱，針對本集團目前面臨的風險，中國恒大集團風險化解委員會正調動廣泛資源，並將積極與債權人保持溝通，努力化解集團風險，維護各方合法權益。