押注元宇宙平台　朱克伯格賭注勝算多大？

2021年對於Meta來說是忙碌的一年。隨着更名、100億美元的元宇宙計劃以及持續的內容審核爭議，該公司處理了許多事情——有些好，有些壞。從好的方面來說，Facebook公布了一些破紀錄的收入，並讓FTC對其提起的反壟斷訴訟被庭外駁回。不利的一面是，該公司錯過了第三季度的收益，並面臨損害用户心理健康的指控。

不過，到目前為止，Meta最重要的故事正面還是負面影響尚未明確：它從社交媒體巨頭轉變為元宇宙公司。元宇宙是從科幻電影中借來的一個術語，指的是一個虛擬現實空間，人們可以在其中聯繫、合作和構建事物。結合遊戲和社交媒體的元素，它被廣泛認為是網路發展的下一步。

2021年，元宇宙真正開始騰飛。投資公司在元宇宙真實資產上花費了數百萬美元，希望在新的在線淘金熱中暴富，而Oculus的銷售額翻了一番，NFT成為主流。

就Meta而言，它決定將在構建和開發這個新空間方面發揮作用。

在廣受關注的Facebook Connect中，馬克·朱克伯格透露，Facebook將更名為「Meta」，並斥資超過100億美元構建元宇宙。在撰寫本文時已擁有490萬次觀看的Connect中，朱克伯格展示了Meta的最新產品：Horizon Worlds。該演示展示了一個充滿卡通化身的虛擬世界，其中包含許多自定義選項。演示在YouTube上發布後不久，Horizon Worlds就進入了大眾市場，取消了用户必須獲得邀請才能加入的要求。從那以後，Meta的Oculus人氣飆升，一度在App Store排行榜上名列第一。

元宇宙似乎開了個好頭。Horizon Worlds向公眾開放，而Oculus在App Store上也得到了廣泛的應用。但問題仍然存在：這些都有助於Meta的長期發展嗎？

儘管元宇宙產品越來越受歡迎，但貨幣化方式仍然有點不清楚。Facebook不會向人們收取訪問Horizon Worlds的費用，因此看起來直銷不會成為營收模式的一部分。Oculus Quest 2零售價為299美元，因此這是收入來源之一，不過目前尚不清楚Facebook是從Oculus銷售中獲利，還是將該收入變成虧損——用於保持領先地位。

眾所周知，Oculus的銷售額構成了Meta的「其他」收入的一部分，僅佔第三季度總收入的2.59%。因此，元宇宙還沒有真正為Meta的發展上下限做出貢獻。

儘管如此，這是一個潛力巨大的領域。電子遊戲在2020年的總收入為1800億美元，超過體育和電影的總和。哪怕Meta只能獲得該收入的10%，那也將對公司的收入產生重大影響。

然而，這次冒險是一場重大的賭博。目前100億美元大約是Meta的四分之一利潤，朱克伯格希望逐年增加支出。如果這得到了回報，它可能成為Meta股票價值的巨大催化劑。但如果不是這樣，我們可能會看到一年或更長時間的低收入。在這篇文章中，我將概述一個關於元宇宙的看漲論點：認為100億美元的元宇宙開發支出對公司的長期來說更有可能是積極的而不是消極的，並且即使這筆錢被證明浪費掉了，公司也可以輕鬆承受成本。

元宇宙的可能性

如前所述，元宇宙是一個由虛擬現實和增強現實技術連接的在線世界網絡。遊戲和社交媒體的結合，它與像第二人生這樣的「生活模擬器」有很多相似之處。

像元宇宙這樣的東西已經存在。具體來說，在遊戲世界中，元宇宙的大部分組件——VR、遊戲中的遊戲、社區——已經存在於一些電子遊戲中。例如：半條命中Alyx使用VR圖；我的世界具有可定製的世界和社交互動；Roblox(RBLX)允許用户在遊戲中創建遊戲。

所以，Meta想象的它的元宇宙中的所有元素都已經存在。而且他們已經開始賺錢：Roblox在最近一個季度的收入為5.09億美元，而我的世界10年的收入為31億美元。這些不是小數字，儘管按照Meta這樣的大盤股的標準，它們並不是很大。

那麼，Meta面臨的挑戰是想出一種比其他公司更有效地將元宇宙資產化的方法。無論是通過吸引更多用户，還是通過在元宇宙中展示廣告，Meta都將不得不做一些老牌玩家都不會做的事情。

看起來Meta已經有這樣的計劃了：現實世界的整合。

到目前為止，列出的所有其他元宇宙產品都是徹頭徹尾的遊戲。其中一些具有商業元素，例如，Roblox讓人們通過銷售遊戲賺錢，但這些基本上都是電子遊戲行業的產品，元宇宙應用的整體情況就是如此。從本質上講，今天的元宇宙是基於世界構建的多人遊戲的一個細分市場。這是一個相當大的利基市場，但目前也只是一些電子遊戲。

Meta旨在改變這一點。通過將視頻會議、廣告和商業功能引入元宇宙，它可以創建一種超越遊戲的服務，成為真正的社交媒體帝國。為了實現這一目標，Meta將不得不將比以往任何遊戲都多的用户帶入其平台。我的世界是有史以來最受歡迎的遊戲，擁有1.66億玩家。這對於遊戲來說是數量巨大的，但對於社交媒體服務來說卻相當小：即使是「社交媒體巨頭」中最小的Twitter，也有2.06億。所以，Meta有很長的路要走，直到它把元宇宙帶到一個新的水平。

競爭對手

為了衡量Meta能否實現其元宇宙夢想，我們需要看看它的競爭情況。有很多公司在生產類似元宇宙的產品，Meta已經將其中一些確定為競爭對手。這些包括：

微軟：XBOX的開發商和我的世界特許經營權的所有者。

谷歌（Alphabet）：擁有Stadia遊戲服務，並已涉足VR和AR產品。

Snap Inc.：它開發了與自己的社交媒體平台集成的智能眼鏡。

快速瀏覽一下這三家公司，或許可以看出Meta正在努力做什麼。一方面，有運行在線遊戲平台的微軟和Alphabet。另一方面，有Snap正試圖將AR引入社交媒體。如果您查看Meta正在構建的內容，它似乎是這些功能的混合體。Horizon Worlds擁有可定製的數字環境，如我的世界中的環境，也具有社交媒體集成，如Snap的眼鏡。那麼看來，Meta正試圖構建一個類似遊戲的虛擬環境，讓用户可以與他們在現實生活中認識的人進行互動。

目前為元宇宙公司計算出市場份額是不可行的，因為「元宇宙」還不是一個公認的行業。微軟似乎是榜單上最大的遊戲公司，因為它每季度的遊戲收入已經超過30億美元。Alphabet 的遊戲部門還不夠大，無法在收益發布中單獨提及，而Snap每季度的總收入僅為10億美元左右。因此，微軟是這裏面最強的對手。

財務數據

在探索了Meta的VR野心之後，是時候翻開它的財務頁面了。到目前為止，Meta在元宇宙上的100億美元支出是一個巨大的問號。我們知道要花很多錢，我們不知道它會產生什麼樣的回報。因此，我們需要問的是，即使全部100億美元都是現金，Meta能否蓬勃發展。

首先，讓我們看看Meta最近的一個季度。

在第三季度，Meta公告了：收入290億美元，增長35%；營業收入104億美元，增長30%；淨收入90億美元，增長17%；攤薄後每股收益為3.22美元，增長19%；流動現金140億美元，增長43%。

我們已經在這裏看到了一個主要的上漲跡象：

元宇宙的100億美元支出僅略高於淨收入的四分之一。它也大大少於四分之一的流動現金。因此，整個元宇宙的支出都可以從Meta的運營現金流中獲得資金。最重要的是，當我們轉向Meta的資產負債表時，我們會看到：145億美元現金；總資產1690億美元；總負債僅為362億美元。

從這些數據點可以清楚地看出：Meta可以用已有的現金支付所有計劃中的元宇宙投資。

即使它確實借款來支付所有這些費用，該公司的資產仍將大大超過其所有負債。

因此，Meta完全有能力承擔與元宇宙相關的成本。事實上，它甚至可能能夠產生穩健的收益增長。在過去的12個月期間，Meta的收入為1120億美元，直接運營成本為210億美元，營業總支出為440億美元。同期，收入增長了42%。如果在接下來的12個月期間繼續保持42%的收入增長率，Meta收入將達到1590億美元。如果運營成本增加100億美元，那麼運營成本將達到540億美元。如果銷售成本保持在215億美元不變，我們就剩下835億美元的 息稅前利潤！

當然，我們在這裏進行了一些非常慷慨的假設。對於像Meta這樣規模的公司來說，42%的收入增長是標誌性的一年，而且很可能，成本的增長將不僅僅是在元宇宙上花費的金額。但即使我們將收入增長率減半並將運營費用增加200億美元，我們最終的息稅前利潤仍為490億美元。

所以看起 Meta將在2022年產生正的收益增長，即使所有元宇宙支出都計算在其中。

有鑑於此，其估值看起來幾乎令人難以置信地便宜。在這裏，我們看到一家公司的收入增長了42%，但它的市盈率僅為24倍、賬面價值的7倍和經營現金流的17倍。其市盈增長比率僅為0.41。基本上，當我們將增長納入計算時，Meta開始看起來很划算。100億美元的元宇宙支出都不會改變這一點，因為這只是公司收入的四分之一。

潛在風險

雖然Meta是一家財務狀況良好的公司，能夠承擔許多成本，但它確實面臨着較大的風險。其中一些風險與元宇宙項目有關，而另一些則與公司的傳統廣告業務有關。最明顯的包括：

1.法律風險：在其相對較短的歷史中，Facebook一直面臨反壟斷。如果Meta成功收購了大量元宇宙初創公司，聯邦貿易委員會可能會再次指責其壟斷，這一次是在一個全新的行業。此類訴訟可能會帶來鉅額罰款並要求解散子公司。

2.廣告業務：談到Meta的傳統業務，我們看到它的廣告定位受到抨擊。最近，Apple強迫Meta詢問用户是否願意選擇接受跟蹤。94%的用户選擇退出跟蹤。Meta稱缺乏數據（網絡搜索、位置等）是導致其第三季度收入連續下降的原因。如果這些措施適用於Android，那麼收入可能真的會受到打擊。

因此，Meta面臨多種風險。其中一些，例如法律風險，是比較遙遠的，但其他一些，例如數據隱私，已經影響到其底線。儘管如此，Meta是一家財務穩健的公司，擁有世界上最好的資產負債表之一，並且有足夠的現金度過動盪時期。即使它的元宇宙賭注沒有得到回報，它仍將繼續為股東創造價值。