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    金融反腐風暴之下,這家企業IPO存疑問

    金融反腐風暴之下,這家企業IPO存疑問

    光伏正銀「速成冠軍」上市關鍵時刻,主承銷商安信證券前高管陷金融反腐風波。

    「光伏銀漿龍頭」聚和股份,已經過兩輪問詢,正全力衝刺科創板IPO。在此關鍵時刻,近期有媒體卻曝光了其承銷商安信證券前高管身陷監管金融反腐風暴之中。

    近日,中紀委通報了原科創板審核中心副主任操艦被立案調查的訊息。通報中提到,曾做過三屆主板發審委委員,後擔任科創板審核中心副主任的操艦因嚴重違紀違法,被立案審查調查,並被開除黨籍和公職。

    通報中明確提到,「操艦與監管服務對象結成小圈子,經常接受宴請、大肆收受禮品禮金......特別是在設立科創板並試點註冊制後仍然不收斂、不收手,性質嚴重,影響惡劣。」

    幾個月前,2021年9月,安信證券分管投行業務的副總裁秦衝離職,曾經引起輿論的廣泛關注。有媒體在報道中提及,秦衝的離職或與操艦被調查有關。在最近,《21世紀經濟報道》的一篇報道更是明確提到,操艦、秦衝等人背後交匯着隱秘的同學同鄉關係鏈。

    該報道提及,安信證券所負責的瀚川智能、中信博等公司均以幾個月的時間快速完成了IPO上市,順利得出奇。

    時下,正在全力衝刺IPO的常州聚和新材料股份有限公司(下稱「聚和股份」)主承銷商也正是安信證券。

    2021年6月,聚和股份提交的發行保薦書中提到,當時署名的保薦業務負責人正是秦衝,其保薦代表人也正是中信博IPO的保薦代表人。

    中信博、聚和股份的紐帶還不止如此,兩家公司前十大股東均現身同一位資本玩家——陳耀民。幾個月前,陳耀民因為捲入東方日升的內幕交易而被處罰。財新網的報道中提及,安信證券也曾經參與過東方日升IPO、債券發行。

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    中信博往事,5個月完成IPO

    近期,中信博因為上市後業績大變臉,引發媒體質疑公司上市前數據是否有水分,矛頭直指「中信博如願登陸科創板,有沒有受到操艦的『照顧』」。

    此前的媒體報道中提到,2021年6月,操艦與他的復旦同學秦衝,都在48歲的年紀一起失聯了。根據公開資料,操艦本科畢業於同濟大學,後考取復旦大學並於2005年獲得博士學位。秦衝畢業於芝加哥大學商學院EMBA,復旦大學管理學院金融工程碩士。

    秦衝失聯時正是安信證券分管投行業務的副總裁。此前他在光大證券任融資併購部總經理,2016年曾率部眾近20人「轉會」安信證券,開始分管投行業務。

    不久之後,中紀委就通報操艦被查,開除黨籍和公職。

    據媒體報道,失聯後的秦衝於9月從安信證券離職,離職前,曾被帶走協助調查,或與操艦有關。《21世紀經濟報道》在文中,援引接近安信證券人士的話稱,秦沖和操艦關係甚好。

    值得注意的是,中紀委通報當中重點提到操艦被查有以下幾點主要原因:

    與監管服務對象結成小圈子,經常接受宴請、大肆收受禮品禮金;

    泄露工作秘密,破壞發行監管秩序;

    公權力意識淡漠,甘於被「圍獵」,將發行審核權異化為謀利工具;

    特別是在設立科創板並試點註冊制後仍然不收斂、不收手,性質嚴重,影響惡劣,應予嚴肅處理。

    之前的媒體報道注意到,在操艦擔任發審委委員期間,他曾經參與審核過多個安信證券擔任主承銷商的公司上市。

    巧合的是,2018年安信證券的投行業務排名還未能排進前二十,但進入2019年之後,安信證券的投行業務突然開始發力。操艦簡歷顯示,其從2019年1月開始任上交所科創板上市審核中心審核二部副總經理,此後到去年6月,升至二部總經理,並擔任審核三部總經理、科創板上市審核中心副主任。

    這期間,安信證券2019年保薦的三單科創板IPO項目全部註冊生效,其中瀚川智能IPO僅用時3個月。進入2020年,安信證券同樣收穫了3單科創板IPO,其中用時最快的中信博上市前後也不到5個月時間。

    wind數據顯示,2021年前三季度安信證券完成IPO規模621億元,按年增長83%,市佔率16%,排名行業首位。

    安信證券投行業務規模衝到行業第一背後,主管投行業務的秦衝有沒有受到操艦的「照顧」,外界不得而知。

    時下正在衝刺IPO上市的光伏正銀龍頭聚和股份,其主承銷商也是安信證券保,其保薦人團隊幾乎與中信博一致。2021年6月,提交上市申請時,操艦仍在科創板發審委任上。

    操艦被查和秦衝離職,是否會殃及聚和股份上市,仍有待觀察。

    2

    速成冠軍命系IPO

    今年6月29日,上交所受理了聚合股份的科創板上市申請,安信證券為保薦機構(主承銷商)。聚合股份此次擬公開發行不超過2800萬股,募集資金10.27億元,發行後總股本不超過1.12億股,按此測算每股發行價3.67元。

    招股書顯示,聚和股份成立於2015年8月,主要生產太陽能電池用正面銀漿。

    聚和股份原系天合光能關聯企業,因天合光能上市後要解決關聯交易,而漸漸獨立發展。經過三年高速發展後,2020年,公司正面銀漿產品銷量達500.73噸、銷售收入超過25億元,市場佔有率一舉超過帝科股份,衝上了國產廠商第一位、全行業第二位。

    2018年至2020年,聚和股份銷售收入年均複合增長率達到239.02%,成為速成龍頭。公司有掌握什麼「核心科技」嗎?

    公司稱,自成立以來依靠長期自主研發,已經掌握了多項與正面銀漿配方及工藝相關的核心技術,打破了境外廠商在光伏正銀領域的壟斷地位,持續提升國產正銀的市場佔有率。

    截至2021年5月末,聚和股份累計擁有152項專利,而帝科股份截至2020年末的專利數僅有43項。但聚和股份的專利大都是在2020年末剛剛受讓自三星SDI、無錫三星,數量為135項,佔比近93%,通過收購專利不失為一條捷徑。

    在業績暴增背後,更有現金流風險不容忽視。

    2020 年末,公司應收賬款與應收銀行承兑匯票(包括應收票據、應收款項融資)餘額合計為10.71億元,佔當期營業收入比例為42.79%。與此相對應的是公司現金流的高度緊張,2018至2020年,公司經營活動現金流量淨額分別為-0.54 億元、-2.07 億元、-8.15 億元,持續為負。淨利潤越多,現金流出越多,賺的都是淡倉支票?

    可以看出,銀漿加工環節在產業鏈上下游的話語權較弱,經營性資金佔用較大,議價能力低。公司收入的大頭要支付給上游近乎壟斷的銀粉生產企業,各期生產成本中,銀粉採購佔比均超過97%,因此毛利率很低。公司主要向DOWA採購銀粉,採購額佔報告期各期銀粉採購總額比例均超過九成。

    而下游客户集中度也較高,2020年,公司前五大客户銷售收入佔當期營業收入的比例為64.81%。第一大客户通威太陽能佔銷售比例超過37%。因此,不僅提價難,賬期也長。

    此次IPO能否如願完成,將會直接影響到聚和股份的命運。招股書顯示,此次募資用途除了投建新的銀漿生產項目和技術中心項目之外,還將用於補充流動資金。眾所周知,科創板IPO的一大好處,正是可以大比例將募集資金用於補充流動資金。

    3

    陳耀民的光伏資本局

    中信博、東方日升、聚和股份背後,同時出現了一個共同的重要股東——上海科升總經理陳耀民。

    據聚和股份的表述,其業績的快速成長與其聚焦「大客户」的銷售策略不無關係。聚和股份的大客户包括了通威太陽能、東方日升、天合光能等太陽能電池片行業頭部企業。

    2018年,聚和股份開始進入東方日升供應體系。同年,原主要客户天合光能擬在 A 股上市,為保持其業務獨立性、減少與公司的關聯交易,天合光能不再採購公司銀漿產品,東方日升接替成為聚和股份第一大客户。

    2018年年內,聚和股份對東方日升銷售額為5294.40萬元,佔當年營收的24.31%。近兩年,東方日升仍然為公司第二大客户。

    東方日升成為聚和股份擺脱天合光能關聯交易包袱的關鍵客户。

    聚和股份與東方日升之間,有一個共同的資本紐帶——上海科升總經理陳耀民。公開資料可見,陳耀民曾系東方日升最早的投資人之一。

    2010年,東方日升IPO,陳耀民控制的上海科升是其主要股東之一,上市前持股3.14%。

    2018年11月,陳耀民通過受讓有則科技224萬股股份,成為聚和股份股東,持股比例4.48%。隨後,幾次增資受讓後,2019年6月,陳耀民合計持股增至979.05萬股,持股比例15.66%,由此成為聚和股份第二大股東。

    值得注意的是,2019和2020年度,聚和股份多次向包括陳海東、陳耀民在內的多個關聯方拆借資金,其中,向陳耀民拆借資金最多,兩年分別拆借資金1003.59萬、3012.74萬。

    值得關注的是,陳耀民曾參與東方日升內幕交易案。2021年6月15日,浙江證監局官網公布行政處罰決定書顯示,陳耀民內幕交易東方日升股票,不僅虧損了近140萬元,還被監管機構處以罰款60萬元。

    處罰決定書顯示,2018年東方日升曾着手一項收購事宜。在內幕訊息敏感期內,陳耀民多次與相關內幕人員通話並買入東方日升的股票。中國證監會浙江監管局對此進行了立案調查、審理,認定陳耀民的行為構成了內幕交易。

    此外,在中信博IPO上市時,陳耀民就已是該公司的重要股東,發行前持股4.14%。

    東方日升、中信博以及聚和股份,從光伏組件到光伏支架,再到光伏正銀,10年時間,陳耀民織就了一個光伏產業資本大局。聚和股份和東方日升,作為上下游關聯企業,在業務拓展方面有着相當大的便利。

    而如今的關鍵看點在於,在其主承銷商陷入金融反腐風暴之後,這家正銀速成冠軍聚和股份,是否還能如願完成IPO,成就陳耀民的第三家光伏資本平台。

    本文由《香港01》提供

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