相對於降息周期　加息周期美股的平均表現會更好還是更差？

美國通脹數據居高不下，居民對Omicron變種病毒的恐懼減退，反而對通脹持續更加擔心，可能會加大消費開支來應對購買力貶值。而這有可能繼續推高通脹，形成惡性循環。

投資界陸續上調今年加息次數，雖然仍有不少大機構預測美聯儲加息會少於4次，但加息4次逐漸成為多數人的看法。

而且一些機構認為美聯儲縮表時間會從原來的12月提前到7月。

最大膽的預測來自於美國摩根大通行政總裁戴蒙，他在今年初就預測美國加息可能多於4次。

而在上周的業績發布會後，他修改了預測，認為美聯儲實際的加息次數將超過利率曲線所暗示的加息次數，今年可能會有6、7次加息。

他說「通脹可能較美聯儲想象更糟，他們加息的幅度也可能比大家的想象要多」。「如果只加息四次，我個人會感到驚訝。」

戴蒙還說，美聯儲在沃爾克主政時，曾在一個周末加息2釐。若大家相信加息過程「甜蜜而温和」，不會出乎任何人意料，將是一個錯誤。

戴蒙指出，雖然經濟強勁，但隨着美聯儲開始行動，股市投資者可能會經歷動盪的一年，預期今年股市會更波動。

從最新的市場數據來看，目前三月加息的概率上升到80%，而全年加息四次的概率最高為33%，加息5次的概率為24%，而加息6次的概率為9.1%，加息7次的概率為1.5%。

可見，戴蒙的意見雖然是極少數，但目前市場預測發生的概率仍然超過了10%。

值得一提的是，過去戴蒙的預測準確度也是一半一半，比如他對比特幣的態度就顯然不夠準確。

此外，美聯儲現時資產負債表超過8.7萬億美元，遠高於金融危機後水平，利率開始上調後美聯儲繼續減少債券持有量是明智做法。預計美聯儲可能在兩年內將資產負債表減少3萬億美元。

不過，加息周期經濟通常表現更好，而降息周期經濟往往不那麼理想。一好一壞兩個因素疊加到一起，股市的表現究竟會如何？

數據不會說謊，1989年以來的五次加息周期，美國標普指數平均上漲了63%，而在6次降息周期裏，標普平均只上漲了21%。

道瓊斯和納斯達克指數同樣在加息周期的平均漲幅更高。這似乎告訴我們對股市來說，經濟增長比利率水平更加重要。

不過從中位數表現來看，結論卻又會反過來，1989年以來的五次加息周期，美國標普指數漲幅的中位數為30%，而六次降息周期，美國標普指數漲幅的中位數為37%。

道瓊斯和納斯達克指數同樣在降息周期的中位數漲幅更高。從中位數看，似乎利率水平比經濟增長更加值得投資者關注。

這樣的結果，可以說既讓人意外又不那麼意外。對投資者來說，面對無可避免的加息潮，做好倉位的動態調整就變得格外重要。

我們預計未來3-6個月美股市場會迎來震盪下行，跌幅在15-20%的可能性很高。

實際上，我們已經多次強調過，除了少數明星龍頭股，大多數美股已經在去年9月見頂回落。回撤超過10%的個股接近80%，60%的股票回撤已經超過25%。成長股的表現落後於周期股和防禦股。

隨着市場消化不利因素，經濟增長本身的動能將為股市提供新的增長動力。雖然過去表現不代表未來，但是可以為我們的投資佈局帶來參考。