中美消費數據都偏弱，消費股還可以投資嗎？

昨天國家統計局公布了一系列重磅經濟數據，中國第四季度GDP按年增長4%，2021年全年中國GDP按年增長8.1%，基本上超越了市場預期。

再加上幅度略超過市場預期的「降息」，也就是1年期MLF利率和7天逆回購利率，分別下調了10個基點，昨天A股和港股都小幅上漲，創業板漲幅較大。

不過，12月的房地產和消費數據仍然維持偏弱，尤其是社零數據。12月社會消費品零售總額按年增長1.7%，和前值的3.9%和市場預期的3.8%都有很大的差距，這和近期的疫情有很大關係。

而規模以上工業增加值繼續稍好於預期，12月按年增長4.3%。

這和去年下半年以來的經濟趨勢是一致的，在我們常說的三駕馬車中，2021年其實是投資消費雙雙走弱，但出口強勁。

到了2022年，隨着疫情後其他地區的復甦，出口的優勢可能會有所縮小，消費和投資更需要發力，全年可能出現前低後高的局面。

我們也看到，近期圍繞「三駕馬車」的各項穩需求的政策陸續推出。例如在消費方面，國家發改委在近期發布《關於做好近期促進消費工作的通知》。

正如春節前夕是中國的傳統消費季節，美國的聖誕節期間的消費也是值得重點關注的指標。

剛剛公布的12月美國零售銷售反而下降了1.9%，是過去10個月的最大降幅。同時在通脹處於40年高位的情況下，1月密西根大學消費者信心降至十年來的第二低水平。

這和美國商店超市大範圍的缺貨，令更多人將往年年底購物的習慣提早了有一定關係。

受制於疫情反覆，美國消費中佔比重更大的服務消費還沒有回覆到疫情前水平。但財政刺激下，去年美國居民儲蓄率大幅上升後已經再次回落到疫情前的2019年水平。這些因素都給接下來的消費復甦帶來一定壓力。

那麼，在中美消費數據都偏弱的大環境下，是不是就不能再投資消費股了呢？

首先，我們需要理解近期反覆和大家解釋過的一個知識點。就是股票市場裏的上市公司其實只佔宏觀經濟裏公司總數的極小比例，這使得股市表現和宏觀經濟指標往往在短期內脱節，到了行業這個層面就更加明顯。

還有一個更重要的原因是，消費行業也不能一概而論。一般來說，要進行一個區分，消費行業分為必需消費和可選消費。

必需消費是指食品、飲料、零售、家常用品等和吃喝用密切相關的行業。

可選消費是指具備較大選擇空間的消費，例如家電、汽車、服裝、餐飲、酒店、旅遊、教育、娛樂等這一類，可以延遲消費或者變換方式的消費。

在過去3個月裏，標普500必需消費行業指數上漲了9.4%，但同期可選消費指數僅上漲了2.9%，逆轉了疫情之後大部分時間，可選消費跑贏必需消費的走勢。

MSCI中國也是類似的走勢，上一個季度必需消費指數上漲4.8%，而可選消費指數下跌了11.6%。

我們在昨天提到，最近一個季度成長股的表現落後於周期股和防禦股。而必需消費和可選消費的最大的區別，在股票市場上正體現在它們的「板塊屬性」不同。

通常來說，可選消費屬於成長板塊，必需消費屬於防禦板塊，在流動性出現變化的時候，成長股跑輸價值股和防禦股，也就不足為怪了。

最後還需要注意的是，在同一個細分行業內部的個股表現分化會更大，即使同為消費股中的價值股，也需要區分是價值陷阱還是估值吸引。

選擇防禦板塊或者跨板塊的防禦性ETF，增強組合防禦性的同時分散個股投資，也是一個不錯的選擇。