特斯拉強勁財報：美股慘淡，與我無關

甫一開年美股即遭遇重挫，有分析師直指美股長達10年的牛市泡沫即將破裂，特斯拉也慘遭血洗，今年不到一個月時間裏其股價下滑超13%，金融分析公司S3 Partners統計稱截至上周五特斯拉淡倉已獲得23億美元的利潤。

上周Netflix令人失望的財報又再次強化了投資者的出逃情緒，因此，特斯拉的這份財報在此時顯得尤為重要，是力挽狂瀾還是雪上加霜，這份財報影響着未來幾月裏投資者對特斯拉、甚至對美股科技股的態度。

而特斯拉從不令人失望：

2021年Q4，特斯拉實現總營收為177.19億美元，高於華爾街預期的166億美元；

實現經營利潤為26.13億美元，經營利潤率14.7%，刷新記錄期內最高；

實現歸屬於普通股東的淨利潤為23.21億美元，按年增長760%，淨利潤率達到13.1%。

特斯拉又一次刷新着自己的季度業績記錄。在過去的兩年裏，特斯拉的每一份財報幾乎都是對電動車批評者與做空者的打臉，對於這個經歷曲折的行業來說，特斯拉所證明的就是其財報中所寫到的——「電動汽車的可行性和盈利性都不應該再受到懷疑」。

交付、營收、盈利再刷新高

不管二級市場如何波雲詭譎，特斯拉在銷售市場的表現都一如既往的優異。

四季度，特斯拉交付30.87萬輛汽車，其中包含Model S/X 1.2萬輛、Model 3/Y 29.7萬輛。這一數字按年增長70.8%，按月增長27.9%，超出了所有分析師的預期，Wedbush Securities分析師Daniel Ives甚至稱這一表現好得「讓人驚掉下巴」。

全年來看，特斯拉累計交付超過93.6萬輛，按年增長約87%。在中國的「學徒」們還在朝着年交付十萬目標艱難挺進的時候，特斯拉已經先一步向百萬大關發起衝擊。

基於交付量的利好，分析師們紛紛上調了對特斯拉的股價預期。穆迪將特斯拉的債務評級由「Ba3」上調了兩個等級至「Ba1」，並表示評級還可能會上調，即有望進入投資級；Piper Sandler分析師維持對特斯拉的增持評級，予目標價1300美元；瑞信維持了特斯拉的中性評級，但目標價由830美元上調至1025美元 。

但也不乏有人潑冷水，美銀最新發布的報告中預測，大量新款電動汽車上市可能會使特斯拉在美國的市場份額從目前的69%大幅下降，到2024年將降至19%，而通用汽車和福特將佔據最多的市場份額。

中國市場也呈現出類似的趨勢，根據乘聯會數據，2021年1-11月純電動市場中特斯拉佔比為12.7%，相較2020年15.1%的佔比有所下滑。

隨着新能源車市場規模擴張、產品更加多樣化，特斯拉市佔率的下滑在預料之中。但特斯拉的優勢在於，目前其所實現的毛利水平遠超傳統車企及新造車同行們，因此其即便不能佔有更多的市場份額，但卻能佔有更多的行業利潤份額。

以四季度數據為例，特斯拉營收按年增長65%，但所對應的歸屬普通股東的淨利潤卻猛漲760%，利潤增速遠超交付及營收增速。

具體來看，營收方面，特斯拉Q4實現的總營收為177.19億美元，其中整車銷售收入為153.4億美元，佔比86.6%，碳積分收入下降至3.14億美元；全年特斯拉總營收為538.23億美元，按年增長71%。

營收擴張、規模效應繼續發揮出作用，特斯拉單車成本還在被壓縮，毛利水平將一眾傳統車企遠遠甩在身後：

Q4，特斯拉實現毛利潤為48.5億美元，按年增長135%，毛利率達到為27.4%；

其中整車銷售業務實現的毛利潤為46.5億美元，整車銷售毛利率為30.3%。

費用方面，特斯拉近三個季度以來費率都未出現太大變化，Q4研發費率維持在4.2%、銷售及管理費率維持在8.4%。

基於上述各個層面的增長和成本及費用控制，特斯拉再次刷新了利潤記錄，也如其所說證明了電動車的可行性與盈利優勢：

Q4，特斯拉實現歸屬於普通股東的淨利潤為23.2億美元，按年增長760%，淨利潤率達到13.1%；

Non-GAAP下歸屬於普通股東的淨利潤為28.8億美元，按年增長219%，淨利潤率達到16.2%。

期待落空，特斯拉不造新車

缺席了三季度財報電話會的馬斯克又回來了，這一次他為市場帶來了更多特斯拉新產品的訊息——但並沒有多少好消息。

其實不只是藉此次電話會的機會，特斯拉在近期通過多種方式不斷釋放着有關新產品的進展。在電動皮卡（Cybertruck）、電動卡車（Semi）、超級跑車（Roadster）三個項目上，特斯拉已經屢次失信於市場，但越發激烈的市場競爭似乎讓特斯拉也感到了壓力。

Cybertruck在2019年底亮相，後多次推遲生產計劃。據Global Equities Research分析師Trip Chowdhry透露，特斯拉可能會在2022年3月舉辦一場特別活動，公布兩款全新版本的Cybertruck，且相比起首發版本將有重大調整。近日，有疑似Cybertruck的量產版照片在海外論壇上曝光，新車縮小了車身尺寸並進行了一些細節調整。

目前特斯拉Cybertruck已經拿到了超過120萬輛訂單，但要解決完這些積壓的訂單不知要何年何月了。馬斯克在財報電話會上表示，由於供應鏈問題，尤其是晶片短缺，Cybertruck的量產不得不推遲，同時，產量也會受到大大限制。而對於具體的量產時間，馬斯克只說了「希望明年可以」。

無論如何，即便消費者還願意等待，特斯拉也已經不能再拖了。電動皮卡賽道的競爭比預期中更加激烈，福特已經宣佈要將2023年電動皮卡F-150 Lightning的年產量提高到15萬輛，通用去年已經發布了「GMC Hummer EV」計劃於今年開始量產，此外通用在CES上還宣佈了新款電動皮卡計劃。

另一款市場等待已久的新產品是電動卡車Semi，2017年發布、計劃2019年投產，但正式交付的時間一拖再拖，直到這個月，首批15輛Semi終於要交付給客户。這次拿到新車的是百事可樂公司，其在此前向特斯拉下了100輛Semi的訂單。

Semi真正地大規模交付也應該是2023年的事了，並且前提還是電池產能符合預期。Semi配備的是特斯拉新發布的4680電池，但正如馬斯克所說「4680電池是一項創新產品，需要進行數十項重大改進」，開發難度不低。最新消息是，松下預計最早於2023年量產4680電池。

特斯拉計劃表中2023年還要實現超級跑車Roadster的量產。特斯拉在2017年推出第二代Roadster跑車，計劃將在2020年交付，同樣不出意外地推遲再推遲。去年底，特斯拉官網中刪除了Roadster的定價訊息，據猜測Roadster所有的名額都已經被預定一空。

除了三輛已公開的產品外，市場還期待着特斯拉能帶來新的驚喜——更低價的乘用車型。

此前，特斯拉在公開場合表述過的「2.5萬美元車型」，市場上關於該產品命名、車體結構、真實售價的傳聞紛紛雜雜，甚至有媒體直接將此稱為「近十年最值得期待的新車」。但特斯拉並沒有計劃滿足市場的這一期待，馬斯克在財報電話會上公開回應「目前沒有開發2.5萬美元的新車，而且今年也不會推出任何新車」。

馬斯克解釋說，很多零部件都是共享的，尤其是晶片，無法得到更多供應，「推出任何新車都不會對交付量有好處」。

任務繁重的產品計劃表、市場期待的新車計劃落空......通過梳理，不難看出特斯拉並沒有表面上看起來那麼遊刃有餘，實際上在供應鏈及產能大考下，其研發及量產任務可謂艱鉅。

2022，特斯拉的產能大考

Model 3/Y 與日俱增的市場需求量能不能滿足，皮卡的120萬訂單能不能交付，什麼時候才有餘力計劃新產品......考驗與限制着特斯拉的還是產能問題。

正如特斯拉在本季度財報中寫道的：「我們相信在電動車市場競爭中起到決定性作用的，是通過供應鏈和擴產來提高產能。」在2022年，觀察特斯拉發展的一個重要線索就是其產能擴張情況。

目前，特斯拉已經投產的工廠依舊只有加州工廠和上海工廠。根據最新財報，特斯拉加州工廠的年產能約為60萬（10萬輛Model S/X與50萬輛Model 3/Y），上海工廠的年產能為大於45萬輛（全部為Model 3/Y）。

其中，據海外媒體報道，加州弗裏蒙特工廠在2021年實現了平均每周生產8550輛汽車的成績，超過豐田在肯塔基州的工廠，已成為目前北美產能最強的工廠。但即便如此，現階段加州工廠與上海工廠相加年產約105萬輛的能力，也僅僅是能滿足今年交付需求而已。

擴大產能是特斯拉迫在眉睫的需求，也決定着特斯拉能否充分釋放增長潛力。特斯拉聯合創始人施特勞貝爾本月在接受採訪時就提到了，電動車的需求正在飆升，但產能的提升速度卻跟不上需求，「這讓人們有點措手不及」。

特斯拉的柏林工廠原計劃於2021年7月投產，但因環保問題受到當地監管，投產時間被迫延遲。好在根據最新消息，特斯拉柏林工廠已經正式開始籌備進行Model Y的大規模生產，特斯拉的歐洲網站也同步更新了交付預期時間，時間為2022年3月。

馬斯克曾經對外表示，柏林工廠有望實現45秒持續生產循環，平均每周 75% 的時間可以保持正常運行，如果全天候運行，那就是大約周產一萬輛汽車。按這個數字計算，柏林工廠年產能超過50萬。

此外，特斯拉位於德克薩斯州的超級工廠也投產在即。財報電話會上透露，特斯拉2021年底就已開始在德州工廠生產配備了4680電池的Model Y，現在正在為這些新車做最終認證，可能在本季度末開始交付。

柏林與德州兩座超級工廠的投產，以及加州與上海工廠的擴產，合力作用下2022年特斯拉的產能與交付量或將迎來一個大幅度的提升。並且，馬斯克在電話會議上表示，特斯拉正在尋找新的工廠位置。

投行Piper Sandler認為，特斯拉今年將能夠交付超過150萬輛汽車；摩根士丹利分析師所給予的預期更高，其認為特斯拉位於德州和柏林的工廠即將投產，年產量將由2021年第三季度末的略高於100萬輛增長至近300萬輛，特斯拉2022年交付量將增長逾一倍，即在200萬輛左右。對此，馬斯克表示特斯拉2022年交付量將輕鬆增長至50%以上。

但能否實現既定目標，除了特斯拉自身生產線能力外，還取決於電池、晶片等供應鏈廠商。特斯拉在財報中提出警告，2022年供應鏈帶來的限制還將持續。在長期向好的大趨勢下，新能源車飛速增長的市場需求與產業鏈供給能力之間的差距，還需要更多的時間來逐步拉齊。

在暴漲暴跌中游移不定的投資者們，也需要這個年輕行業與年輕玩家們給予更多的耐心。